ประธานธนาคารกลางสหรัฐ เจอโรม พาวเวลล์ กล่าวถึงความจำเป็นในการทบทวนภาษาเชิงกลยุทธ์ที่เกี่ยวข้องกับการขาดแคลนการจ้างงานและอัตราเงินเฟ้อโดยเฉลี่ย เขาระบุว่ากรอบการทำงานของเฟด ซึ่งนำมาใช้ในปี 2563 กำลังอยู่ระหว่างการทบทวนเป็นเวลา 2 วัน เพื่อให้แน่ใจว่ายังคงแข็งแกร่งท่ามกลางภาวะช็อกด้านอุปทานที่เกิดขึ้นบ่อยครั้ง

พาวเวลล์ตั้งข้อสังเกตว่าอัตราเงินเฟ้อของรายจ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล (PCE) ในเดือนเมษายนน่าจะพุ่งสูงถึง 2.2% แนวคิดในการปล่อยให้เงินเฟ้อพุ่งสูงเกินระดับปานกลางหลังจากที่อัตราเงินเฟ้ออ่อนตัวลงนั้นไม่มีความสำคัญอีกต่อไปเมื่อพิจารณาจากระดับเงินเฟ้อในปัจจุบัน ความเสี่ยงของขอบล่างเป็นศูนย์ยังคงมีอยู่ ซึ่งสมควรได้รับการพิจารณาในกรอบการทำงานของเฟด แม้ว่าจะไม่ใช่กรณีฐานของอัตราดอกเบี้ยตามนโยบายปัจจุบันก็ตาม

ผลกระทบต่อค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ

คำชี้แจงเหล่านี้มีผลกระทบเพียงเล็กน้อยต่อมูลค่าของดอลลาร์สหรัฐฯ โดยดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ ลดลง 0.23% เหลือ 100.78

ธนาคารกลางสหรัฐฯ มีบทบาทสำคัญในการกำหนดนโยบายการเงินของสหรัฐฯ โดยมุ่งเป้าไปที่เสถียรภาพด้านราคาและการจ้างงานเต็มที่ โดยหลักแล้วผ่านการปรับอัตราดอกเบี้ย ธนาคารกลางสหรัฐฯ จัดการประชุมนโยบาย 8 ครั้งต่อปี

แนวทางของเฟดต่อการดำเนินนโยบายการเงินแบ่งออกได้ดังนี้:

• การผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE): เพิ่มการไหลเวียนของสินเชื่อในระบบการเงิน ซึ่งมักจะทำให้ดอลลาร์สหรัฐฯ อ่อนค่าลง
• การตึงตัวเชิงปริมาณ (QT): หยุดการซื้อพันธบัตร ส่งผลให้ดอลลาร์สหรัฐฯ แข็งค่าขึ้น

คำพูดล่าสุดของพาวเวลล์ชี้ให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญในวิธีการที่ภาษาในนโยบายอาจปรับตัวให้เข้ากับโลกที่ความปั่นป่วนที่เกิดจากอุปทานไม่ใช่เหตุการณ์ที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียวในรอบทศวรรษ แต่เป็นลักษณะที่เกิดขึ้นเป็นประจำ

เมื่อเฟดพัฒนากลยุทธ์ปัจจุบันในปี 2020 เฟดกำลังพยายามแก้ไขปัญหาเงินเฟ้อที่ชะลอตัวและภัยคุกคามของอัตราดอกเบี้ยที่ติดลบ แต่ขณะนี้ตัวเลขเงินเฟ้อเข้าใกล้เป้าหมายระยะยาวของเฟดมากขึ้น และเศรษฐกิจดูเหมือนจะตอบสนองต่อปัจจัยโลกและในประเทศมากขึ้น

ในสถานการณ์ปัจจุบัน:

• ความอดทนต่อ “การพุ่งสูงเกินระดับปานกลาง” มีความสำคัญน้อยลง
• เฟดมีความอดทนต่อการเพิ่มขึ้นของราคาโดยปริยายลดลง
• การกล่าวถึงตัวเลข PCE ที่พุ่งสูงถึง 2.2% ชี้ว่าภาวะเศรษฐกิจไม่สนับสนุนความยืดหยุ่นในการให้เงินเฟ้อสูงเกินเป้าหมายชั่วคราวอีกต่อไป

การดอลลาร์อ่อนค่าลงเล็กน้อย แสดงว่าตลาดได้กำหนดราคาต่อมุมมองนโยบายไว้ล่วงหน้าแล้ว ซึ่งช่วยอธิบายการเคลื่อนไหวของราคาที่จำกัดในตลาดสกุลเงิน

ผลกระทบต่อเครื่องมือนโยบายและความคาดหวังของตลาด

นอกจากนี้ การยอมรับของพาวเวลล์ว่าความเสี่ยงต่อระดับล่างสุด (Zero lower bound) ยังมีความสำคัญ แม้ว่าจะยังไม่ได้เกิดขึ้นทันที ก็ยังคงทำหน้าที่คล้ายกับ “ตาข่ายนิรภัย” ซึ่งแสดงถึงความเป็นไปได้ในการกลับมาใช้เครื่องมือเชิงรุก เช่น QE อีกครั้ง

ในทางปฏิบัติ:

• อัตราดอกเบี้ยที่อยู่ในระดับสูง ยังไม่ใกล้เคียงกับการต้องใช้ QE หรือเครื่องมือกระตุ้นอื่นๆ
• การเปลี่ยนไปจากกรอบนโยบายแบบผ่อนคลาย ส่งผลต่อผลตอบแทนในตลาดที่เคยตอบสนองดีต่อเงื่อนไขทางการเงินที่ผ่อนคลาย
• คำถามเกิดขึ้นว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเร็วๆ นี้หรือไม่ โดยเฉพาะเมื่อพิจารณาอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานยังอยู่ในระดับสูง

การเคลื่อนไหวของราคาในตลาดตราสารหนี้และเส้นโค้งความผันผวนสะท้อนถึงความไม่แน่นอนในทิศทาง – อย่างน้อยก็ในระยะสั้น อย่างไรก็ตาม ปฏิทินนโยบายที่มีการประชุม 8 ครั้งต่อปี จะทำให้ตลาดมีโอกาสปรับจุดยืนได้บ่อย

ในอนาคตอันใกล้:

• รายงานเงินเฟ้อและตัวเลขการจ้างงานที่กำหนดไว้ล่วงหน้า อาจกระตุ้นความคาดหวังในตลาดเพียงระดับปานกลาง
• การกำหนดราคาใหม่ในวงกว้างต้องอาศัยข้อมูลใหม่หรือเซอร์ไพรส์เชิงลึก
• เราจับตากระแสเงินทุนและความคาดหวังด้านอัตราดอกเบี้ย โดยเฉพาะเมื่อ QT ยังคงกดดันสินทรัพย์เสี่ยง แม้จะอย่างช้าๆ

เมื่อรวมกับการสนับสนุนทางการคลังจากรัฐบาลกลาง แนวโน้มนี้ยังคงสนับสนุนอคติที่เอื้อต่อความแข็งแกร่งของดอลลาร์ในช่วงปลายฤดูร้อน โดยเฉพาะเมื่อเทียบกับสกุลเงินประเทศตามวัฏจักรเศรษฐกิจ

ในช่วงที่ไม่มีเหตุการณ์ที่ทำให้เกิดการเปลี่ยนแปลงอย่างรุนแรง การประเมิน “เบี้ยประกันความเสี่ยงจากความผันผวน” ใหม่จึงกลายเป็นสิ่งสำคัญ เนื่องจากเส้นทางนโยบายมีความแน่นอนมากขึ้นและเงินเฟ้อมีเสถียรภาพ

แนวโน้มในตลาดออปชั่น:

• อาจมีการบีบอัดราคาความผันผวน เนื่องจากความไม่แน่นอนลดลง
• ส่งผลกระทบต่อผู้ขายความผันผวน (volatility sellers) โดยเฉพาะในส่วนของเส้นโค้งกลางที่มีการล็อกวันสำคัญไว้แล้ว

สุดท้าย ภาษาของนโยบายกำลังเป็นปัจจัยสำคัญในการกำหนดการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยล่วงหน้า โดยมีผลมากกว่าข่าวพาดหัวแบบเดิม ความละเอียดอ่อนในภาษาที่เฟดใช้มักจะนำไปสู่การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้าง ก่อนที่การกำหนดเป้าหมายอย่างเป็นทางการจะเกิดขึ้นใน “ดอทพลอต” (dot plot)

เริ่มซื้อขายทันที – คลิกที่นี่ เพื่อสร้างบัญชีจริงของ VT Markets