ภายหลังจากข้อตกลงระหว่างสหรัฐฯ และจีนเมื่อไม่นานนี้ โกลด์แมน แซคส์ได้ปรับการคาดการณ์ภาวะเศรษฐกิจถดถอยของสหรัฐฯ ในช่วง 12 เดือนข้างหน้าลงเหลือ 35% จากเดิมที่ 45% การเปลี่ยนแปลงนี้ยังส่งผลต่อการคาดการณ์ของธนาคารกลางสหรัฐฯ โดยคาดว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเพียงครั้งเดียวในปีนี้แทนที่จะเป็น 3 ครั้ง นอกจากนี้ บริษัทได้ปรับเป้าหมายสิ้นปีสำหรับดัชนี S&P 500 โดยปรับขึ้นเป็น 6,100 จากประมาณการก่อนหน้านี้ที่ 5,900 จุด

การปรับลดแนวโน้มเศรษฐกิจถดถอยลงเหลือ 35% สะท้อนถึงความเชื่อมั่นที่เพิ่มขึ้นในโมเมนตัมเศรษฐกิจ ซึ่งอาจได้รับการสนับสนุนจากความสัมพันธ์ทางการทูตที่แน่นแฟ้นขึ้นและความตึงเครียดทั่วโลกที่คลี่คลายลง สัญญาณการค้าและนโยบายที่ดีขึ้นเหล่านี้ดูเหมือนจะส่งเสริมให้เงื่อนไขทางการเงินดีขึ้น ซึ่งส่งผลให้ความคาดหวังต่อนโยบายการเงินมีการปรับขึ้น

อย่างไรก็ตาม การประเมินการปรับลดอัตราดอกเบี้ยใหม่ ซึ่งขณะนี้คาดว่าจะเป็นเพียงการปรับลดเพียงครั้งเดียวของธนาคารกลางสหรัฐฯ แทนที่จะเป็น 3 ครั้ง ชี้ให้เห็นถึงอุปสงค์พื้นฐานที่แข็งแกร่งขึ้นเล็กน้อย ซึ่งอาจรักษาแรงกดดันด้านเงินเฟ้อให้อยู่เหนือระดับที่ธนาคารกลางสามารถยอมรับได้

การปรับเป้าหมาย S&P 500 สิ้นปีเป็น 6,100 จุดนั้น บริษัทได้ส่งสัญญาณถึงแนวโน้มกำไรที่แข็งแกร่งขึ้น โดยมีอัตรากำไรที่สูงขึ้นและความยืดหยุ่นขององค์กรเป็นปัจจัยหนุน อย่างไรก็ตาม ไม่ควรตีความผิดว่าเป็นการมองในแง่ดีอย่างไม่มีเงื่อนไข แต่เป็นการมองในแง่ดีที่วัดได้ว่าดัชนีโดยรวมสามารถเพิ่มขึ้นได้จาก:

• สมมติฐานมหภาคที่มั่นคง
• ปัจจัยกดดันด้านอัตราที่น้อยลง

สำหรับเรา การปรับเทียบใหม่ดังกล่าวบังคับให้ต้องพิจารณาต้นทุนทุนระยะสั้นและอัตราส่วนหุ้นล่วงหน้าใหม่ ในทางปฏิบัติแล้ว เบี้ยประกันของออปชั่นอายุสั้นอาจไม่ลดลงอย่างรวดเร็วเท่าที่คาดไว้

ความผันผวนของอัตราล่วงหน้าบ่งบอกว่าการกำหนดราคาความเสี่ยงไม่ได้สอดคล้องกับการคาดการณ์ใหม่ทั้งหมด ตัวอย่างเช่น:

• สถานะระยะสั้นของแกมมาอาจไวต่อความประหลาดใจของรายได้เพียงเล็กน้อย
• การเปลี่ยนแปลงของอัตราผลตอบแทนพันธรัฐบาลมากขึ้น

การรักษาความเป็นกลางของเดลต้าจะต้องมีการปรับเปลี่ยนที่กระตือรือร้นมากขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงใกล้จะถึงการตัดสินใจเรื่องอัตราและอัตราเงินเฟ้อที่กำลังจะมีขึ้น อคติแบบครอบคลุมต่อภาคส่วนที่ไวต่ออัตราต้องได้รับการพิจารณาใหม่ การลดการตัดลดที่คาดไว้บ่งบอกว่าสเปรดสินเชื่ออาจจะเข้มงวดขึ้น แต่การซื้อขายแบบระยะเวลาจะไม่ได้รับการยกเว้น

ในความเป็นจริง สำหรับพวกเราที่เน้นการป้องกันการเบ้และหาง มุมมองการตัดลดครั้งเดียวนี้ขยายโอกาสที่นโยบายจะคงการจำกัดไว้นานขึ้น และผลกระทบต่อตัวชี้วัดการเติบโต เช่น:

• การจ้างงาน
• อัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน

นั้นยังห่างไกลจากการยุติ

เราสังเกตเห็นว่าการชันของส่วนหน้าไม่ได้ถูกกำหนดราคาในลักษณะที่สมดุลระหว่างตราสารต่างๆ ความไม่สมดุลดังกล่าวเปิดโอกาสให้มีมูลค่าสัมพันธ์เชิงกลยุทธ์บางอย่าง ซึ่งหากกำหนดขนาดอย่างเหมาะสม ก็สามารถดูดซับแรงกระแทกจากกระบวนการลดภาวะเงินเฟ้อที่เหนียวแน่นกว่าได้

นี่ไม่ใช่เวลาที่จะลดความเสี่ยงให้เหลือแค่กรณีขาลงหรือขาขึ้นธรรมดา แต่เป็นเรื่องของการรับรู้ว่าเบี้ยประกันความเสี่ยงตรงไหนที่ไม่สอดคล้องกับปัจจัยพื้นฐาน

การกำหนดราคาตราสารอนุพันธ์ โดยเฉพาะในระดับดัชนี แสดงให้เห็นว่าผู้ซื้อขายยังไม่ได้ตระหนักถึงผลที่ตามมาจากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเพียงครั้งเดียวอย่างสมบูรณ์ ความผันผวนโดยนัยบางส่วนเกิดขึ้น แต่ไม่ถึงขั้นที่บ่งชี้ถึงสภาพแวดล้อมของอัตราดอกเบี้ยที่เสถียร

ยังคงมีเบี้ยประกันภัยแฝงสำหรับ:

• ข้อผิดพลาดด้านนโยบาย
• การจุดชนวนทางการเมืองขึ้นใหม่

ซึ่งตลาดยังไม่พร้อมที่จะปล่อยวาง

ดังนั้น แม้ว่าการเปลี่ยนแปลงของความรู้สึกจะบ่งชี้ถึงสภาพแวดล้อมที่สร้างสรรค์มากขึ้นสำหรับสินทรัพย์เสี่ยง แต่เรากำลังดำเนินการในเรื่องนี้ด้วยความระมัดระวังมากกว่าความตื่นตัว

การวางตำแหน่งความเสี่ยงควรสร้างขึ้นโดยอิงตามเส้นโค้งไปข้างหน้าที่แก้ไขแล้ว

ในสัปดาห์ต่อๆ ไป เราจะมุ่งเน้นไปที่ความนูนมากกว่าทิศทาง และนั่นหมายถึง:

• การเลือกสรรมากขึ้น
• ไม่ใช่แค่ในตราสารที่จะใช้เท่านั้น
• แต่ยังรวมถึงเวลาเริ่มต้นตำแหน่งด้วย

เริ่มซื้อขายทันที – คลิกที่นี่ เพื่อสร้างบัญชีจริงของ VT Markets