การซื้อคืนพันธบัตรอายุยาวของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ และการปรับขึ้นดอกเบี้ยเดือนกันยายนของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ไม่สามารถชี้นำตลาดไปในทิศทางที่คาดไว้ได้ เนื่องจากราคาเงิน (silver) เคลื่อนไหวตามอัตราผลตอบแทนระยะยาวและราคาน้ำมัน มากกว่าการคำนวณเรื่องการขาดดุล วันที่ 22 กันยายน ราคาเงินซื้อขายที่ 65.38 ดอลลาร์ต่อออนซ์ เทียบกับทองคำที่ 4,322.95 ดอลลาร์ ทำให้อัตราส่วนทองคำต่อเงินอยู่ที่ 66.1 เพิ่มขึ้น 4.5% จากวันที่ 16 กันยายน ซึ่งเป็นวันที่เฟดปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบาย 0.25% สู่กรอบ 3.75% ถึง 4.00% และส่งสัญญาณค่ามัธยฐานว่าจะขึ้นอีกหนึ่งครั้งในปีนี้ ราคาเงินยังลดลงราว 8% สำหรับปี 2026 และต่ำกว่าจุดสูงสุดเดือนมกราคมที่ 121.58 ดอลลาร์อยู่ประมาณ 46% แม้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปีจะถอยกลับลงมาต่ำกว่า 5% และเบรนท์อ่อนตัวจากเหนือ 105 ดอลลาร์ลงมาใกล้ 104 ดอลลาร์ หลังมีรายงานว่าซาอุดีอาระเบียกำลังฟื้นการเดินท่อส่งน้ำมัน East-West

ปฏิบัติการขยายขนาดครั้งแรกของกระทรวงการคลังเมื่อ 10 กันยายน ซื้อพันธบัตรอายุคงเหลือ 10-20 ปี มูลค่า 5.2 พันล้านดอลลาร์ จากเพดาน 6.0 พันล้านดอลลาร์ แต่ยีลด์พันธบัตร 30 ปีปรับจาก 5.196% ในวันประกาศเดือนสิงหาคม ไปอยู่ที่ 5.353% ณ วันที่ 14 กันยายน ขณะที่ยีลด์ 10 ปีแตะ 5% เป็นครั้งแรกตั้งแต่ปี 2023 และราคาเงินร่วง 4.8% ในช่วงสองสัปดาห์ ข้อมูลการคลังย่ำแย่ลง โดยขาดดุลอยู่ที่ 1,966 พันล้านดอลลาร์ในช่วง 11 เดือนแรก และดอกเบี้ยหนี้แตะระดับเกิน 1 ล้านล้านดอลลาร์ แต่ยีลด์ถูกขับเคลื่อนโดยเงินเฟ้อพื้นฐานที่ร้อนแรงขึ้นและราคาน้ำมัน; ยีลด์ 2 ปีเพิ่มขึ้นราว 30 เบสิกพอยต์ ดีลเลอร์เสนอขายเข้าปฏิบัติการ 10.5 พันล้านดอลลาร์ และกลไกอาศัยการออกตั๋วเงินคลังระยะสั้น ขณะที่การซื้อตั๋วเงินของเฟดเป็นศูนย์ตั้งแต่กลางเดือนสิงหาคม; หลังการขึ้นดอกเบี้ยวันที่ 16 กันยายน ยีลด์ 10 ปีถอยลงมาแถว 4.93% ณ วันที่ 18 กันยายน โครงการซื้อคืนฉบับขยายดำเนินไปจนถึง 4 พฤศจิกายน

พลวัตตลาดและกลยุทธ์การเฮดจ์สำหรับเทรดเดอร์อนุพันธ์

เราแนะนำให้เทรดเดอร์อนุพันธ์โฟกัสไปที่ยีลด์พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะยาวและฟิวเจอร์สน้ำมันดิบเบรนท์ มากกว่าการติดตามตัวเลขขาดดุลรัฐบาลกลางในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า พลวัตตลาดปัจจุบันสะท้อนความสัมพันธ์เชิงลบที่แข็งแกร่งระหว่างราคาเงินกับยีลด์พันธบัตร 10 ปี ซึ่งในอดีตมัก “ตึงตัว” จนอยู่ราว -0.7 ในช่วงการเปลี่ยนผ่านด้านนโยบายการเงิน เมื่อยีลด์ 10 ปียืนใกล้ระดับสำคัญ 5% การวางสถานะในออปชันเงินควรถูกเฮดจ์โดยตรงกับความผันผวนของตลาดพันธบัตร

การวิเคราะห์ของเราชี้ว่า การเคลื่อนไหวของเบรนท์ซึ่งล่าสุดแกว่งในกรอบ 104-105 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล กำลังทำหน้าที่เป็นตัวขับเคลื่อนหลักของความคาดหวังเงินเฟ้อและยีลด์ระยะยาว ในอดีต การปรับขึ้นของราคาพลังงานแบบยืนระยะ 10% มักดันอัตราเงินเฟ้อคาดการณ์ (breakeven) อายุ 10 ปีขึ้น 15-20 เบสิกพอยต์ภายในไม่กี่สัปดาห์ ส่งผลให้โลหะมีค่าถูกกดดันทันที เราแนะนำให้ใช้ออปชันน้ำมันระยะสั้นเพื่อคาดการณ์การเปลี่ยนแปลงฉับพลันของยีลด์พันธบัตรอายุยาว ก่อนเข้าทำดีลอนุพันธ์ที่อ้างอิงราคาเงิน

ใช้ประโยชน์จากโครงการซื้อคืนและความผันผวนในออปชันเงิน

โครงการซื้อคืนฉบับขยายของกระทรวงการคลัง ซึ่งดำเนินถึงวันที่ 4 พฤศจิกายน เปิด “หน้าต่าง” เฉพาะในการใช้ประโยชน์จากการตั้งราคาผิด (mispricing) ของออปชันคอลและพุตบนเงิน เนื่องจากการซื้อคืนดังกล่าวไม่ได้อัดฉีดสภาพคล่องใหม่เข้าสู่ระบบการเงิน การย่อตัวของยีลด์แบบชั่วคราวจึงเป็นโอกาสเด่นสำหรับการเข้าซื้อออปชันคอลบนเงินอายุสั้น เราคาดว่าความผันผวนจะถูกบีบอัด (volatility compress) เมื่อเข้าใกล้จุดตรวจเดือนพฤศจิกายน ซึ่งหมายความว่าเทรดเดอร์ควรพิจารณาซื้อพรีเมียมในจังหวะที่ยีลด์กระชากขึ้นแรง

แม้เฟดจะเพิ่งปรับขึ้นดอกเบี้ยนโยบายสู่กรอบ 3.75% ถึง 4.00% เทรดเดอร์อนุพันธ์ต้องตระหนักว่าตลาดได้สะท้อนการปรับระยะสั้นเหล่านี้ไปมากแล้ว ข้อมูลในอดีตชี้ว่าเมื่อเฟดเข้าใกล้ปลายวัฏจักรคุมเข้ม ยีลด์ระยะยาวมักแยกตัวจากอัตราดอกเบี้ยนโยบาย และหันไปเคลื่อนไหวตามการเติบโตทางเศรษฐกิจและปัจจัยด้านพลังงานแทน เราเสนอให้จัดโครงสร้างกลยุทธ์ถือความผันผวน (long volatility) เช่น สตรัดเดิล (straddle) บนฟิวเจอร์สเงิน เพื่อเก็บเกี่ยวการแกว่งตัวรุนแรงของราคาที่คาดว่าจะเกิดขึ้นเมื่อการแยกตัวดังกล่าวแสดงผลชัดเจนเต็มที่

เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets