พันธบัตรรัฐบาลยุโรปถูกเทขายในวันศุกร์ในลักษณะ “bear-flattening” โดยราคาพลังงานที่สูงขึ้นเกิดขึ้นพร้อมกับการปรับประเมินความเสี่ยงพันธบัตรรัฐบาลฝรั่งเศสใหม่อย่างรุนแรง อัตราผลตอบแทนบุนด์เยอรมนีอายุ 2 ปีปรับขึ้น 5–6bp สู่ 3.28% ขณะที่อายุ 10 ปีเพิ่มขึ้น 5bp สู่ 3.52% ด้าน FX คู่เงิน EUR/USD ทรงตัวต่ำกว่า 1.15 โดยราคาพลังงานถูกระบุว่า “เปลี่ยนแปลงค่อนข้างน้อย”
ผลสำรวจผู้บริโภคของ ECB ชี้ว่า ความคาดหวังเงินเฟ้อในเดือนสิงหาคมแข็งขึ้นเล็กน้อย: ค่ามัธยฐาน 1 ปีเพิ่มเป็น 3.0% y/y และตัวชี้วัด 3 ปีเพิ่มเป็น 2.9% y/y หลังจากมีแนวโน้มลดลงตั้งแต่เดือนพฤษภาคมและจากนั้นทรงตัวแถวระดับ 3% ขณะนี้ตลาดจับตา PMI เบื้องต้นเดือนกันยายนที่จะประกาศในวันพุธ โดยสนใจว่าโมเมนตัมของยูโรโซน โดยเฉพาะภาคการผลิต จะต่อเนื่องหรือไม่หลังจากช่วงฤดูร้อนที่แข็งแกร่ง การเมืองเยอรมนีก็กลับมาอยู่ในโฟกัส หลังพรรค CDU ของนายกรัฐมนตรี Merz ได้คะแนน 4.9% ใน Mecklenburg-Vorpommern และ 18.8% ในเบอร์ลิน; พรรค AfD ได้ 38.2% เทียบกับ SPD ที่ 35.5% ใน Mecklenburg-Vorpommern และพรรค Die Linke ชนะในเบอร์ลินที่ 25.7%
กลยุทธ์เส้นอัตราผลตอบแทนและความเสี่ยงเงินเฟ้อ
เราควรเตรียมรับมือช่วงเวลาที่ยาวนานของอัตราดอกเบี้ยยูโรโซนที่อยู่ในระดับสูง ด้วยการวางสถานะเพื่อคาดการณ์การแบนลงของเส้นอัตราผลตอบแทน EUR เพิ่มเติม เมื่ออัตราผลตอบแทนบุนด์ 2 ปีปรับขึ้นสู่ 3.28% และบุนด์ 10 ปีอยู่ที่ 3.52% ส่วนต่างอัตราผลตอบแทนกำลังแคบลง เนื่องจากตลาดกำหนดราคานโยบายการเงินที่ตึงตัวมากขึ้น เราแนะนำใช้สัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น (STIR) เพื่อป้องกันความเสี่ยงที่ ECB จะคงดอกเบี้ย “สูงนาน” กว่าที่คาด
การหยุดลงของแนวโน้มลดลงในความคาดหวังเงินเฟ้อของผู้บริโภคของ ECB ซึ่งทรงตัวที่ 3.0% บ่งชี้ว่าแรงกดดันด้านราคายังคง “เหนียว” ในอดีตเมื่อความคาดหวังผู้บริโภคชะงักใกล้ระดับนี้ ECB มักมีท่าทีคุมเข้ม คล้ายรูปแบบอัตราดอกเบี้ยช่วงปลายปี 2023 เราแนะนำซื้อออปชันบนสัญญา Euribor futures เพื่อเก็บเกี่ยวความผันผวนก่อนการประกาศ PMI เบื้องต้นเดือนกันยายนในสัปดาห์นี้
การวางสถานะ FX และความเสี่ยงการเมือง
เราเสนอแนะซื้อออปชัน put บน EUR/USD หรือเปิดสถานะชอร์ต เนื่องจากคู่เงินยังฝ่าแนว 1.15 ขึ้นไปได้ยาก ความไม่แน่นอนทางการเมืองในเยอรมนีหลัง CDU ทำผลงานย่ำแย่ในการเลือกตั้งระดับภูมิภาค ผนวกกับความกังวลด้านการคลังของฝรั่งเศส กำลังกดดันเงินยูโรอย่างมีนัยสำคัญ สะท้อนได้จากส่วนต่างอัตราผลตอบแทนพันธบัตรฝรั่งเศส-เยอรมนีอายุ 10 ปีที่ขยายกว้างเกิน 80bp ซึ่งเป็นระดับความเสี่ยงอธิปไตยที่ไม่พบมาตั้งแต่ภาวะตื่นตระหนกด้านงบประมาณปี 2024
เมื่อเข้าใกล้การประกาศ PMI ในวันพุธ เราต้องติดตามอย่างใกล้ชิดว่า PMI ภาคการผลิตของยูโรโซนจะสามารถฟื้นเหนือค่าที่อ่อนแอในเดือนสิงหาคมที่ 45.8 ได้หรือไม่ หากออกมาต่ำกว่าคาดและสะท้อนการหดตัวมากกว่าที่ประเมิน อาจจุดชนวนให้เกิดการกลับทิศอย่างรวดเร็วของความคาดหวังด้านอัตราดอกเบี้ย ขณะที่ข้อมูลแข็งแกร่งน่าจะยืนยันแนวโน้ม bear-flattening ต่อไป เราแนะนำคงออปชันเชิงป้องกันบนตราสารอนุพันธ์ที่อิงกับพลังงาน เพื่อเฮดจ์ความเสี่ยงจากราคาน้ำมันและก๊าซที่ปรับสูงขึ้น
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
