ข้อมูลตลาดแรงงานของโปแลนด์ในเดือนสิงหาคมชี้ว่า การจ้างงานลดลง 0.8% เมื่อเทียบรายปี ขณะที่ค่าจ้างเพิ่มขึ้น 5.6% ยอดค้าปลีกเพิ่มขึ้น 3.8% เมื่อเทียบรายปี และตัวเลขปริมาณเงินมีกำหนดประกาศวันนี้ ธนาคารกลางฮังการีมีกำหนดประกาศมติอัตราดอกเบี้ยเวลา 14:00 น. (CET)
คาดการณ์จากรายงาน European Commission Debt Sustainability Monitor ภายใต้สมมติฐาน “ไม่มีการเปลี่ยนแปลงนโยบาย” ถูกนำมาใช้เปรียบเทียบเส้นทางหนี้สาธารณะปี 2035 ระหว่างฉบับปี 2024 และ 2025 หลัง Moody’s ปรับลดอันดับความน่าเชื่อถือของโปแลนด์ โดยหนี้คาดการณ์ปี 2035 ของโรมาเนียปรับดีขึ้นราว 15 จุดเปอร์เซ็นต์เมื่อเทียบรายปี จากการที่ดุลขาดดุลงบประมาณ (headline deficit) แคบลงจาก 9.3% ของ GDP ในปี 2024 เหลือ 7.9% ในปี 2025 และคาดว่าจะลดลงต่อ แม้หนี้จะเพิ่มขึ้นในระยะใกล้ ตรงกันข้าม หนี้คาดการณ์เพิ่มขึ้นในฮังการี โปแลนด์ และสโลวีเนีย และเพิ่มขึ้นในระดับที่น้อยกว่าในโครเอเชีย เช็ก และสโลวาเกีย; ภายใต้สมมติฐานเดียวกัน หนี้จะทะลุ 100% ภายใน 10 ปีในฮังการี โปแลนด์ และสโลวาเกีย ในตลาด ฮังการีคาดว่าจะคงดอกเบี้ยที่ 5.50% ขณะที่ EURHUF ขยับเข้าใกล้ 361 และ EURCZK กับ EURPLN อ่อนลงเล็กน้อย; หน่วยงานสโลวัก ARDAL ประมูลพันธบัตรรวม 603 ล้านยูโร ในชุดอายุปี 2028/2029/2033/2043 ที่อัตราผลตอบแทนเฉลี่ย 3.34%, 3.56%, 3.90% และ 4.54%
โอกาสเทรดอัตราดอกเบี้ยและ FX ท่ามกลางความเสี่ยงการคลัง CEE ที่เพิ่มขึ้น
เรามองเห็นโอกาสเด่นสำหรับผู้เทรดอนุพันธ์ในการ “จ่าย” (pay) สว็อปอัตราดอกเบี้ยของโปแลนด์ (Interest Rate Swaps: IRS) โดยเฉพาะช่วงอายุ 2–5 ปี เมื่อการจ้างงานของโปแลนด์ลดลง 0.8% และมีการถูก Moody’s ปรับลดอันดับล่าสุดลงสู่ A3 ความเสี่ยงด้านการคลังกำลังก่อตัว อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลโปแลนด์อายุ 10 ปีล่าสุดแกว่งใกล้ 5.4% และเราคาดแรงกดดันขาขึ้น เนื่องจากคาดการณ์หนี้ระยะยาวมีแนวโน้มจะทะลุ 100% ของ GDP
การตัดสินใจของธนาคารกลางฮังการีที่จะพักวงจรการผ่อนคลายไว้ที่ 5.50% วันนี้ สะท้อนว่าความเสี่ยงเงินเฟ้อในภูมิภาคยัง “เหนียว” สูง เราแนะนำเฮดจ์ความเสี่ยงการอ่อนค่าของฟอรินต์ฮังการีด้วยการซื้อออปชันคอล EUR/HUF โดยตั้งเป้าการกลับขึ้นไปใกล้ระดับ 400 ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า ในอดีต เมื่อส่วนต่างผลตอบแทนระหว่างฮังการีและยูโรโซนแคบลงเร็วเกินไป ฟอรินต์มักเผชิญแรงขายรุนแรง
ความก้าวหน้าด้านการคลังของโรมาเนีย และกลยุทธ์คุ้มครองความเสี่ยงเครดิต
ในทางตรงกันข้าม การปรับฐานการคลังเชิงรุกของโรมาเนียช่วยให้มุมมองหนี้ระยะยาวดีขึ้นราว 15 จุดเปอร์เซ็นต์ แม้ดุลขาดดุลงบประมาณลดลงสู่ 7.9% ของ GDP เราแนะนำกลยุทธ์เทรด “เส้นอัตราผลตอบแทนชันขึ้น” (curve steepening) ของโรมาเนีย ด้วยการทำ receiver swap ระยะสั้น และ payer swap ระยะยาว กลยุทธ์นี้เก็บเกี่ยวโมเมนตัมเชิงบวกด้านการคลังในระยะใกล้ พร้อมป้องกันความเสี่ยงจากปัญหาเชิงโครงสร้างด้านรายจ่ายระยะยาว
นอกจากนี้ เรายังเสนอให้ซื้อความคุ้มครองผ่าน Credit Default Swaps (CDS) อายุ 5 ปี บนหนี้ของโปแลนด์และฮังการี ข้อมูลตลาดล่าสุดชี้ว่าสเปรดเครดิตของ CEE เริ่มกว้างขึ้นเมื่อเทียบกับบุนด์เยอรมนี เนื่องจากนักลงทุนทยอยรับรู้สัดส่วนหนี้ที่เพิ่มขึ้น การวางสถานะเพื่อรับประโยชน์จากการกว้างขึ้นของสเปรดตั้งแต่ตอนนี้ จะช่วยให้ผู้เทรดได้อานิสงส์จากแรงกดดันด้านอันดับเครดิตเพิ่มเติมที่คาดว่าจะเกิดก่อนสิ้นปี
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
