สัปดาห์หน้า: แนวโน้มราคาทองคำ ท่ามกลางการคาดการณ์เฟดขึ้นดอกเบี้ยที่กำหนดทิศทางตลาด

ภาพรวม

• ความคาดหวังเรื่องอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) ยังเป็นตัวขับเคลื่อนหลักของตลาด โดยดัชนีราคาผู้บริโภคสหรัฐ (CPI: วัดเงินเฟ้อฝั่งผู้บริโภค) เดือนก.ย. เพิ่มขึ้น 3.7% เมื่อเทียบรายปี ขณะที่ดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI: วัดต้นทุนราคาหน้าโรงงาน/ฝั่งผู้ผลิต) เพิ่มขึ้น 6.3% ทำให้ตลาดเชื่อมากขึ้นว่าอาจต้อง “คุมเงินเฟ้อ” เพิ่มด้วยการขึ้นดอกเบี้ย
• อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ (Treasury yields: ผลตอบแทนจากการถือพันธบัตร) ส่งสัญญาณปนกัน โดยยีลด์พันธบัตรอายุ 10 ปี ลดลงเข้าใกล้ 5.09% แม้เงินเฟ้อฝั่งผู้ผลิตเร่งขึ้น เพราะแรงซื้อพันธบัตรเพิ่มขึ้นในช่วงหุ้นเทคโนโลยีอ่อนตัว
• ทองคำ ดอลลาร์สหรัฐ และหุ้น ถูกกดดันคนละทิศคนละทาง ดอกเบี้ยที่สูงขึ้นอาจหนุนดอลลาร์ แต่กดดันทองคำและหุ้น ขณะเดียวกันแรงซื้อสินทรัพย์ปลอดภัย (safe-haven: สินทรัพย์ที่คนมักถือเมื่อเสี่ยงสูง) อาจทำให้บางสินทรัพย์ฟื้นได้
• ข้อมูลเงินเฟ้อจะชี้นำการวางสถานะระยะสั้น โดยมี CPI แคนาดา, CPI สหราชอาณาจักร และ CPI นิวซีแลนด์ ในสัปดาห์ของวันที่ 19 ตุลาคม ก่อนการตัดสินใจนโยบายของเฟดวันที่ 27–28 ตุลาคม

คาดการณ์การขึ้นดอกเบี้ยของเฟดทำให้วอลล์สตรีทผันผวน

วอลล์สตรีทเข้าสู่สัปดาห์ของวันที่ 19 ตุลาคม ท่ามกลางแรงกดดันเงินเฟ้อที่สูงขึ้น และความไม่แน่นอนเรื่อง “ก้าวต่อไป” ของเฟด ตลาดกำลังประเมินว่า ต้นทุนการกู้ยืม (borrowing costs: ดอกเบี้ยที่ต้องจ่ายเมื่อกู้เงิน) จะอยู่ในระดับสูงนานแค่ไหน และเศรษฐกิจจะรับแรงคุมเข้มนโยบายการเงิน (monetary tightening: การขึ้นดอกเบี้ย/ลดสภาพคล่องเพื่อกดเงินเฟ้อ) ได้หรือไม่ รายงานเงินเฟ้อเดือนก.ย. ทำให้ตลาดคาดมากขึ้นว่าจะมีการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติม โดย CPI สหรัฐอยู่ที่ 3.7% เมื่อเทียบรายปี ขณะที่ PPI เพิ่มขึ้น 6.3% สะท้อนว่าแรงกดดันด้านราคา “ยังฝังอยู่” ทั้งฝั่งการใช้จ่ายของผู้บริโภคและต้นทุนการผลิตของภาคธุรกิจ

อย่างไรก็ดี ตลาดการเงินตอบสนองต่อเงินเฟ้อที่สูงขึ้น “ต่างกันไป” ยีลด์พันธบัตรลดลงทั้งที่เงินเฟ้อแรงขึ้น ขณะที่หุ้นเทคโนโลยีอ่อนตัวทำให้นักลงทุนหันไปหาสินทรัพย์ที่ปลอดภัยกว่า ภาพรวมจึงซับซ้อนสำหรับดอลลาร์ ทองคำ และหุ้น เงินเฟ้ออาจหนุนแนวคิดของนโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้น แต่ความกังวลเรื่องการเติบโตทางเศรษฐกิจอาจเพิ่มแรงซื้อพันธบัตรและสินทรัพย์บางประเภท

ตุลาคมหรือธันวาคม: เฟดอาจขึ้นดอกเบี้ยเมื่อไร?

สัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ย (interest-rate futures: เครื่องมือที่สะท้อนการคาดการณ์ดอกเบี้ยในอนาคต) บ่งชี้ว่าตลาดกำลังเตรียมรับความเป็นไปได้ของการคุมเข้มนโยบายเพิ่ม แต่การขึ้นทันทีในเดือนตุลาคมยังไม่ชัดเจน โดยน้ำหนักความคาดหวังเอนไปทาง “เข้มงวดมากขึ้น” ในเดือนธันวาคม

ความน่าจะเป็นเหล่านี้สะท้อนว่า นักลงทุนมองว่าเฟดยังยืนท่าที “เข้มงวด” (restrictive stance: คุมเข้มเพื่อกดเงินเฟ้อ โดยมักหมายถึงดอกเบี้ยสูง) แม้ผู้กำหนดนโยบายอาจเลื่อนการขึ้นครั้งถัดไป การรอถึงธันวาคมจะทำให้ธนาคารกลางมีเวลาประเมินตัวเลขเงินเฟ้อเพิ่มเติม ภาวะตลาดแรงงาน และการใช้จ่ายผู้บริโภค รวมถึงแยกให้ชัดว่าราคาที่เพิ่มขึ้นล่าสุดเป็นเงินเฟ้อที่ยืดเยื้อจริง หรือเป็นแรงกดดันชั่วคราวจากต้นทุนพลังงาน

สำหรับนักเก็งกำไร จังหวะการขึ้นดอกเบี้ยครั้งถัดไปอาจกำหนดทิศทางค่าเงินระยะสั้น มุมมองนโยบายที่ “เหยี่ยว” (hawkish: ให้น้ำหนักกับการคุมเงินเฟ้อมาก จึงมีแนวโน้มขึ้นดอกเบี้ย) อาจหนุนดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่การเลื่อนขึ้นดอกเบี้ยพร้อมข้อมูลเศรษฐกิจที่อ่อนลงอาจกดดันดอลลาร์

ต้นทุนกู้ยืมสูงอาจยืดไปถึงปี 2027

กรอบเป้าหมายดอกเบี้ยเฟดฟันด์ (federal funds target range: ช่วงเป้าหมายดอกเบี้ยนโยบายสหรัฐที่ธนาคารใช้กู้ยืมกันข้ามคืน) ที่มีโอกาสมากที่สุดอาจอยู่ที่ 4.25%–4.50% ภายในเดือนมี.ค. 2027 และ 4.50%–4.75% ภายในเดือนมิ.ย. 2027 หากต้นทุนกู้ยืมยังสูงต่อเนื่องถึงปี 2027 ภาคธุรกิจและครัวเรือนอาจต้องเผชิญช่วงเวลาที่การเงิน “แพง” นานขึ้น บริษัทที่ต้องพึ่งหนี้เพื่อขยายกิจการอาจมีภาระดอกเบี้ยเพิ่ม ทำให้กระแสเงินสด (cash flow: เงินสดรับ-จ่ายจริง) เหลือน้อยลงสำหรับการลงทุนและการเติบโตในอนาคต

หุ้นเทคโนโลยีเผชิญแรงกดดันมาก เพราะโครงสร้างพื้นฐานด้านปัญญาประดิษฐ์ (AI infrastructure: ระบบคอมพิวเตอร์/ชิป/เครือข่ายที่ใช้พัฒนาและให้บริการ AI) และศูนย์ข้อมูล (data centres: อาคารศูนย์คอมพิวเตอร์ขนาดใหญ่) ต้องใช้เงินลงทุนก้อนใหญ่ (capital expenditure: รายจ่ายลงทุนระยะยาว เช่น โรงงาน เครื่องจักร เซิร์ฟเวอร์) ต้นทุนการเงินที่สูงขึ้นอาจทำให้ผลตอบแทนคาดหวังจากโครงการเหล่านี้ลดลง โดยเฉพาะหากรายได้โตไม่ทันเงินลงทุน

อย่างไรก็ตาม ดอกเบี้ยที่สูงขึ้นไม่ได้แปลว่าราคาหุ้นต้องลงเสมอ บริษัทที่งบดุลแข็งแรง (balance sheet: ภาพรวมทรัพย์สิน หนี้ และทุน), กำไรสม่ำเสมอ และกระแสเงินสดดี อาจรับมือกับต้นทุนกู้ยืมที่สูงขึ้นได้ดีกว่า ความเสี่ยงที่ใหญ่กว่าคือเส้นทางนโยบายที่ตึงตัว “เกินกว่าที่ตลาดคาด” หากเงินเฟ้อบีบให้เฟดต้องขึ้นดอกเบี้ยแรงขึ้น นักลงทุนอาจต้องประเมินใหม่ทั้งกำไรบริษัท การตีมูลค่าหุ้น (valuations: การประเมินว่าหุ้นควรมีราคาเท่าไร) และต้นทุนกู้ยืม

ทำไมยีลด์พันธบัตรสหรัฐลดลงทั้งที่เงินเฟ้อร้อนแรงขึ้น

ตลาดตราสารหนี้ส่งสัญญาณชัดเจนที่สุดอย่างหนึ่งของความคาดหวังที่ “ขัดกัน” ของนักลงทุนในสัปดาห์ก่อน

วันที่ 15 ต.ค. PPI เดือนก.ย. เพิ่มขึ้น 1.3% เมื่อเทียบรายเดือน สูงกว่าคาดที่ 0.5%–0.6% ส่วน Core PPI (เงินเฟ้อพื้นฐานฝั่งผู้ผลิต: ตัดอาหารและพลังงานที่ผันผวนออก) เพิ่มขึ้น 0.7% โดยปกติเงินเฟ้อฝั่งผู้ผลิตที่แรงขึ้นจะกดดันให้ยีลด์พันธบัตรปรับขึ้น เพราะทำให้ตลาดมองว่าอาจต้องขึ้นดอกเบี้ยนโยบายมากขึ้น แต่ครั้งนี้ยีลด์พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปี (benchmark: อัตราอ้างอิงหลักของตลาด) กลับลดลงราว 10 จุดเบสในวันพฤหัสบดี มาปิดใกล้ 5.09% การเคลื่อนไหวนี้สะท้อนแรงซื้อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐเพิ่มขึ้น ขณะที่หุ้นเทคโนโลยีถูกขายลง เมื่อมีคนซื้อพันธบัตรมากขึ้น ราคาพันธบัตรจะขึ้น และยีลด์จะลง

ขณะนี้ยีลด์พันธบัตรถูกกำหนดด้วยแรงสองด้าน: แรงกดดันเงินเฟ้อ และแรงซื้อสินทรัพย์ปลอดภัย อัตราดอกเบี้ยนโยบายที่คาดว่าจะสูงขึ้นสามารถดันยีลด์ขึ้นได้ ขณะที่การแห่ซื้อพันธบัตรสามารถดันราคาพันธบัตรขึ้นและกดยีลด์ลง ทิศทางถัดไปของยีลด์ขึ้นอยู่กับว่าแรงไหน “ชนะ” หากเงินเฟ้อยังเหนียว อาจกลับมากดดันให้ตลาดขายพันธบัตร (ทำให้ยีลด์ขึ้น) แต่หากหุ้นอ่อนตัวอีก แรงซื้อหนี้รัฐบาลอาจยังอยู่

ดอกเบี้ยสูงขึ้นกระทบทองคำ หุ้น และดอลลาร์อย่างไร

สำหรับดอลลาร์สหรัฐ ดอกเบี้ยที่สูงกว่าเมื่อเทียบกับประเทศอื่น (relative interest rates: ดอกเบี้ยเปรียบเทียบระหว่างประเทศ) มักเพิ่มแรงซื้อสินทรัพย์ที่อ้างอิงเป็นดอลลาร์ (dollar-denominated assets: สินทรัพย์ที่กำหนดราคา/ชำระเป็นดอลลาร์ เช่น พันธบัตร หุ้นสหรัฐ) อย่างไรก็ดี หากยีลด์พันธบัตรลดลง อาจจำกัดแรงหนุนนี้ โดยเฉพาะถ้านักลงทุนเริ่มคาดว่าเศรษฐกิจสหรัฐจะชะลอลง

ทองคำก็อยู่ในภาวะ “แรงดึงสวนทาง” เช่นกัน อัตราผลตอบแทนที่แท้จริง (real yields: ยีลด์หลังหักเงินเฟ้อ) ที่สูงขึ้นและดอลลาร์แข็ง มักกดดันโลหะมีค่าที่ไม่มีดอกเบี้ยติดตัว (non-yielding metal: ถือทองแล้วไม่ได้ดอกเบี้ย) แต่ยีลด์ที่ลดลงและความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยที่เพิ่มขึ้นอาจช่วยให้ทองยังฟื้นตัวได้

หุ้นเทคโนโลยียังไวต่อภาวะเศรษฐกิจ ดอกเบี้ยที่สูงขึ้นทำให้มูลค่าปัจจุบันของกำไรในอนาคตลดลง (present value: การคิดมูลค่าในวันนี้ของเงินในอนาคตด้วยอัตราดอกเบี้ย) และต้นทุนกู้ยืมที่สูงขึ้นอาจถ่วงบริษัทที่ลงทุนหนักกับโครงสร้างพื้นฐาน AI

หุ้นการเงินอาจตอบสนองต่างกัน ดอกเบี้ยปล่อยกู้ที่สูงขึ้นอาจหนุนรายได้ดอกเบี้ย แต่การเติบโตเศรษฐกิจที่อ่อนลงและความเสี่ยงเครดิตที่เพิ่มขึ้น (credit risks: ความเสี่ยงลูกหนี้ผิดนัด/จ่ายไม่ได้) อาจหักล้างผลดีได้ ดังนั้นผู้ลงทุนควรติดตามยีลด์พันธบัตรควบคู่กับทิศทางหุ้นและดอลลาร์ ไม่ควรดูเฉพาะข้อมูลเงินเฟ้ออย่างเดียว

ข้อมูลเศรษฐกิจสำคัญที่กำลังจะประกาศ

สัปดาห์ถัดไปมีการประกาศตัวเลขเงินเฟ้อหลายรายการที่อาจกระทบคู่เงินหลัก ก่อนเฟดประชุมวันที่ 27–28 ตุลาคม

CPI แคนาดามีกำหนดวันที่ 19 ตุลาคม ตามด้วย CPI สหราชอาณาจักรวันที่ 21 ตุลาคม และ CPI นิวซีแลนด์วันที่ 22 ตุลาคม รายงานเหล่านี้อาจเปลี่ยนความคาดหวังต่อนโยบายการเงินของแต่ละประเทศ และทำให้คู่เงินที่เกี่ยวกับ CAD, GBP และ NZD ผันผวนระยะสั้น

จากนั้นตลาดจะหันไปโฟกัสปฏิทินนโยบายที่แน่นขึ้นในสัปดาห์ถัดไป ได้แก่ เงินเฟ้อออสเตรเลีย การตัดสินใจอัตราดอกเบี้ยเงินสดทางการของธนาคารกลางนิวซีแลนด์ (Official Cash Rate: ดอกเบี้ยนโยบายหลักของนิวซีแลนด์) งานแถลงข่าวของธนาคารกลางแคนาดา แถลงการณ์ของคณะกรรมการ FOMC (FOMC: คณะกำหนดนโยบายการเงินของสหรัฐ) และเงินเฟ้อ PCE ของสหรัฐ (PCE: ดัชนีราคาเพื่อการบริโภคส่วนบุคคลที่เฟดใช้ติดตามเงินเฟ้อ) รวมถึงการตัดสินใจอัตราดอกเบี้ยนโยบายของธนาคารกลางญี่ปุ่นวันที่ 30 ตุลาคม ซึ่งอาจกระทบ USDJPY อย่างไรก็ดี ปฏิกิริยาตลาดขึ้นอยู่กับว่าแต่ละผลลัพธ์ “ต่างจากที่คาด” มากแค่ไหน หากตัวเลขออกมาตามคาด ผลกระทบอาจน้อยกว่ากรณีที่แนวทางนโยบายเปลี่ยนไปแบบไม่คาดคิด

สัญลักษณ์สำคัญที่ต้องติดตาม

XAUUSD | USDX | EURUSD | GBPUSD | SP500

เหตุการณ์ที่กำลังจะเกิดขึ้น

การเคลื่อนไหวสำคัญประจำสัปดาห์

XAUUSD

• ทองคำยังมีโอกาสปรับขึ้นต่อ หลังจากดีดตัวขึ้นจากโซน 4080 เป็นครั้งที่สอง
• หากราคาขึ้นต่อ ให้มองสัญญาณกลับตัวลง (bearish price action: รูปแบบการเคลื่อนไหวที่ชี้แรงขายเริ่มคุมเกม) แถว 4280
• หากราคาย่อต่ำลง ให้มองสัญญาณกลับตัวขึ้น (bullish price action: รูปแบบการเคลื่อนไหวที่ชี้แรงซื้อเริ่มคุมเกม) แถว 4055

USDX

• ระดับ 102.55 ยังเป็นแนวต้าน (resistance: ระดับที่ราคามักชนแล้วผ่านยาก) ของ USDX หลังปิดตลาดวันศุกร์
• หาก USDX เข้าสู่ช่วงพักฐาน/แกว่งแคบ (consolidate: ราคาแกว่งในกรอบเพื่อสะสมแรง) มีโอกาสเห็นราคาย่อลง
• หากเป็นเช่นนั้น ให้ติดตามพฤติกรรมราคา (price action: รูปแบบการขึ้นลงของราคา) แถว 101.00

EURUSD

• EURUSD เดินหน้าปรับขึ้นต่อจากโซน 1.1110 ที่จับตาไว้
• หากราคาเข้าสู่ช่วงพักฐาน/แกว่งแคบ EURUSD อาจขึ้นต่อได้
• หากเป็นเช่นนั้น ให้ติดตามพฤติกรรมราคาแถว 1.1350

GBPUSD

• GBPUSD กำลังติดแนวต้านที่โซน 1.3380 ที่จับตาไว้
• หาก GBPUSD ปรับขึ้น ให้ติดตามพฤติกรรมราคาแถว 1.3480

SP500

• SP500 ซื้อขายอยู่บริเวณโซน 7660 ที่จับตาไว้
• หากราคาปรับขึ้น ให้ติดตามพฤติกรรมราคาแถว 7755

สรุป

ตลาดเข้าสู่สัปดาห์ของวันที่ 19 ตุลาคม โดยต้องชั่งน้ำหนักระหว่างเงินเฟ้อที่ยังเหนียว กับความกังวลเรื่องการเติบโตเศรษฐกิจและต้นทุนกู้ยืมที่สูง การตัดสินใจของเฟดในเดือนตุลาคมยังไม่แน่นอน โดยภาพจากตลาดฟิวเจอร์สชี้ไปทาง “คงดอกเบี้ย” ก่อนจะมีโอกาสขึ้นในเดือนธันวาคม

ทองคำอาจทดสอบระดับ 4,280 หากการฟื้นตัวยังเดินหน้าต่อ ขณะที่ดอลลาร์สหรัฐติดแนวต้านที่ 102.55 และ S&P 500 เข้าใกล้โซนชี้ขาดแถว 7,660 ตัวเลขเงินเฟ้อของแคนาดา สหราชอาณาจักร และนิวซีแลนด์ อาจเป็นตัวเร่งความผันผวนของค่าเงินในสัปดาห์นี้ ก่อนที่ตลาดจะหันไปจับตาการประชุม FOMC และข้อมูลเงินเฟ้อสหรัฐชุดถัดไป การยืนยันราคาใกล้ระดับเทคนิคเหล่านี้ (technical levels: แนวรับ-แนวต้านสำคัญจากกราฟราคา) จะช่วยบอกได้ว่าแรงฟื้นตัวยังไปต่อ หรือจะกลับสู่แรงขายอีกครั้ง

เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets