นอร์เดียคาดว่าธนาคารกลางยุโรป (ECB) จะขยายวัฏจักรการคุมเข้มนโยบายการเงินด้วยการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีก 3 ครั้ง ครั้งละ 25bp ซึ่งจะทำให้อัตราดอกเบี้ยเงินฝาก (deposit rate) ขึ้นไปอยู่ที่ 3% โดยประมาณการดังกล่าวสะท้อนการเปลี่ยนจากการขึ้นดอกเบี้ยแบบต่อเนื่อง (back-to-back) ไปสู่จังหวะรายไตรมาส สอดคล้องกับมุมมองของธนาคารต่อการส่งผ่านแรงกดดันเงินเฟ้อ ซึ่งถูกประเมินว่ากำลังก่อตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไปจากการปรับขึ้นของราคาพลังงานในช่วงก่อนหน้า ห่วงโซ่อุปทานที่ตึงตัว การเติบโตที่แข็งแกร่งของยูโรโซน และอัตราว่างงานที่อยู่ในระดับต่ำ
ภายใต้กรณีฐานของนอร์เดีย การขึ้นดอกเบี้ย 25bp จะเกิดขึ้นในเดือนกันยายน เดือนธันวาคม และเดือนมีนาคม 2027 อย่างไรก็ดี ธนาคารชี้ว่าความเป็นไปได้ของผลลัพธ์รอบเส้นทางดังกล่าวมีการกระจายตัวกว้าง โดยสันติภาพที่เกิดขึ้นอย่างรวดเร็วและยั่งยืนในตะวันออกกลางถูกมองว่าเป็นปัจจัยที่อาจลดความจำเป็นในการคุมเข้มเพิ่มเติม ขณะที่การยกระดับความตึงเครียดจนกระทบตลาดพลังงานอาจทำให้ ECB ต้องเร่งจังหวะและอาจมีการขึ้นดอกเบี้ยมากกว่าที่คาด แม้ ECB จะชะลอความถี่ในการปรับขึ้นดอกเบี้ย นอร์เดียยังคาดว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวจะปรับสูงขึ้น โดยให้เหตุผลจากปริมาณการออกพันธบัตรที่มาก การลดการถือครองพันธบัตรของยูโรซิสเท็ม (Eurosystem) และเบี้ยประกันความเสี่ยงเงินเฟ้อ (inflation-risk premia) ที่สูงขึ้น
กลยุทธ์การเทรดอนุพันธ์สำหรับอัตราดอกเบี้ย ECB ที่สูงขึ้น
เราเชื่อว่านักเทรดอนุพันธ์ควรเตรียมรับการปรับขึ้นอย่างต่อเนื่องของอัตรา deposit rate ของ ECB สู่ระดับ 3.0% ในช่วงเดือนข้างหน้า โดยเริ่มจากการประชุมเดือนกันยายนที่จะถึงนี้ ในภาวะที่อัตราว่างงานยูโรโซนทรงตัวใกล้ระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 6.4% และเงินเฟ้อรายปีมีความเหนียวตัว (sticky) ราว 2.5% ฉากทัศน์มหภาคยังสนับสนุนนโยบายที่เข้มงวดมากขึ้น เราคาดว่าการขึ้นดอกเบี้ย 25bp รายไตรมาส 3 ครั้งในเดือนกันยายน ธันวาคม และมีนาคม 2027 อาจสร้างความประหลาดใจให้ตลาด
เพื่อวางสถานะรับมือ เราแนะนำซื้อพุต (puts) บนตราสารอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น หรือทำสว็อป Euribor แบบผู้จ่ายอัตราคงที่ (payer swaps) โดยโฟกัสไปที่เดือนสัญญาช่วงปลายปี 2026 และต้นปี 2027 ราคาตลาดปัจจุบันอาจประเมินต่ำเกินไปต่อความต่อเนื่องของการขึ้นดอกเบี้ยรายไตรมาส ทำให้เป็นจุดเข้าที่น่าสนใจสำหรับผู้ที่ต้องการวางสถานะรับอัตราดอกเบี้ยขาขึ้น การเทรดตามวันประชุมเฉพาะเจาะจงด้วยออปชันจะช่วยให้เราจับอัพไซด์ได้ พร้อมจำกัดความเสี่ยง
นัยต่อตลาดพันธบัตรและความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์
เรายังคาดว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรยูโรโซนระยะยาวจะปรับสูงขึ้น ขณะที่ยูโรซิสเท็มทยอยลดการถือครองพันธบัตรต่อเนื่องผ่านมาตรการคุมเข้มเชิงปริมาณ (quantitative tightening) นักเทรดสามารถใช้ประโยชน์จากมุมมองนี้ด้วยการชอร์ตฟิวเจอร์ส German Bund หรือซื้อพุตออปชันบนตราสารหนี้ยูโรอายุนาน แนวโน้มดังกล่าวยังถูกหนุนจากอุปทานพันธบัตรรัฐบาลจำนวนมาก และเบี้ยประกันความเสี่ยงเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้น ซึ่งมีแนวโน้มทำให้เส้นอัตราผลตอบแทน (yield curve) ชันขึ้น
ความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์ โดยเฉพาะในตะวันออกกลาง ยังเป็นตัวแปรสำคัญที่อาจกระทบตลาดพลังงานและบีบให้ ECB ต้องขึ้นดอกเบี้ยเร็วขึ้น เราแนะนำใช้กลยุทธ์ออปชันแบบหลายขา (multi-leg) บนสินทรัพย์ที่อ่อนไหวต่อพลังงาน เพื่อคงความยืดหยุ่นก่อนความปั่นป่วนที่อาจเกิดขึ้น หากต้นทุนพลังงานพุ่งขึ้น นักเทรดควรปรับพอร์ตอย่างรวดเร็วไปสู่สมมติฐานการขึ้นดอกเบี้ยที่เร็วและเข้มงวดมากขึ้นของ ECB
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
