นักกลยุทธ์ของ HSBC ระบุว่า ฟิลิปปินส์กำลังส่งสัญญาณเข้าสู่ภาวะสแต็กเฟลชัน โดยการเติบโตของผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (GDP) ชะลอลง ขณะที่เงินเฟ้อเร่งขึ้นแตะระดับสูงสุดในอาเซียน ในไตรมาส 1/26 ผลผลิตขยายตัว 2.8% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ซึ่งเป็นอัตราที่อ่อนแอที่สุดนับตั้งแต่ปี 2009 หากไม่นับช่วงโควิด-19 โดย HSBC เชื่อมโยงแรงฉุดดังกล่าวกับการเบิกจ่ายลงทุนภาครัฐที่ลดลง และความไม่แน่นอนเกี่ยวกับการใช้จ่ายของภาครัฐ ซึ่งทำให้ครัวเรือนและภาคธุรกิจระมัดระวังการใช้จ่ายมากขึ้น ส่งผลให้อัตราการออมเพิ่มขึ้นและการลงทุนลดลง
บริษัทเสริมว่า อุปสงค์ที่อ่อนแรงกำลังสะท้อนไปยังตลาดแรงงานที่ชะลอตัวลง โดยอัตราว่างงานปรับสูงขึ้นเหนือ 5% ขณะเดียวกัน เงินเฟ้อทั่วไปอยู่ที่ 6.8% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ทำให้แรงกดดันด้านราคายังคงสูงแม้กิจกรรมทางเศรษฐกิจเริ่มเย็นลง โดย HSBC คาดว่า การเติบโตจะยังคงต่ำกว่าศักยภาพในปี 2026–2027 พร้อมชี้ว่า ตลาดการเงินฟิลิปปินส์มีโอกาสฟื้นตัวได้เร็วขึ้นเมื่อแรงกระแทกจากพลังงานคลี่คลาย โดยมีฐานหนุนจากกรอบการคลังที่รอบคอบและมาตรการสวัสดิการแบบเจาะจงเป้าหมาย
กลยุทธ์การเทรดท่ามกลางแรงกดดันสแต็กเฟลชัน
จากข้อมูลเศรษฐกิจล่าสุด เรามองว่าฟิลิปปินส์กำลังเผชิญแรงกดดันสแต็กเฟลชันอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งจะกำหนดทิศทางกลยุทธ์การเทรดของเราในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า การผสมผสานระหว่างการเติบโตที่ชะลอลงซึ่งอยู่ในระดับต่ำสุดหลังยุคโควิดที่ 2.8% และเงินเฟ้อสูงสุดในอาเซียนที่ 6.8% สร้างมุมมองเชิงลบต่อหุ้นภายในประเทศ ดังนั้นเราจึงจัดพอร์ตอย่างระมัดระวังด้วยการซื้อพุตออปชัน (put options) บนดัชนี PSEi เพื่อป้องกันความเสี่ยงจากการปรับลงเพิ่มเติมของดัชนีหลัก
ภาวะที่มีความไม่แน่นอนสูง ซึ่งถูกขับเคลื่อนโดยการใช้จ่ายภาครัฐที่อ่อนแอและตลาดแรงงานที่ผ่อนคลายลงจนการว่างงานขยับผ่าน 5% บ่งชี้ว่า ความผันผวนในตลาดมีแนวโน้มสูงขึ้น ในอดีตช่วงลักษณะนี้มักนำไปสู่การแกว่งตัวของราคาที่รุนแรง คล้ายความปั่นป่วนของตลาดในช่วงช็อกเงินเฟ้อโลกปี 2022 เพื่อใช้ประโยชน์จากสถานการณ์ดังกล่าว เรากำลังเพิ่มสถานะ “ลองความผันผวน” (long volatility) ผ่านกลยุทธ์สแตรดเดิล (index straddles) ซึ่งมีโอกาสทำกำไรได้จากการเคลื่อนไหวแรงในทั้งสองทิศทาง
เงินเปโซฟิลิปปินส์มีความเปราะบางเป็นพิเศษ เนื่องจากเงินทุนมีแนวโน้มไหลไปยังสินทรัพย์ปลอดภัยท่ามกลางปัจจัยพื้นฐานในประเทศที่อ่อนแอ โดยค่าเงินเริ่มอ่อนค่ามาแล้วและกำลังทดสอบระดับต่ำสุดในรอบหลายปีเมื่อเทียบดอลลาร์ เราจึงทยอยสร้างสถานะชอร์ตผ่านสัญญาฟอร์เวิร์ดและออปชันค่าเงิน ข้อจำกัดของธนาคารกลางที่ต้องต่อสู้กับเงินเฟ้อ ขณะเดียวกันก็ไม่สามารถพยุงการเติบโตได้ ทำให้เกิดแรงกดดันขาลงต่อ PHP อย่างต่อเนื่อง
ด้วยเงินเฟ้อที่ยังสูงต่อเนื่อง เราไม่คาดว่า Bangko Sentral ng Pilipinas จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเร็ว ๆ นี้ มุมมอง “ดอกเบี้ยสูงนาน” (higher for longer) เป็นลบต่อเครื่องมือรายได้คงที่ (fixed income) ดังนั้น เราจึงใช้สว็อปอัตราดอกเบี้ย (interest rate swaps) และชอร์ตฟิวเจอร์สพันธบัตร (bond futures) เพื่อวางตำแหน่งรับแรงกดดันต่อราคาพันธบัตรรัฐบาลที่อาจดำเนินต่อ
โอกาสสำหรับการฟื้นตัวของตลาด
อย่างไรก็ดี เราตระหนักถึงศักยภาพของการรีบาวด์ของตลาดอย่างรวดเร็วเมื่อช็อกพลังงานในปัจจุบันคลี่คลายลง เนื่องจากการบริหารการคลังโดยรวมยังอยู่ในกรอบที่รอบคอบ แม้ท่าทีระยะสั้นของเราจะเน้นการตั้งรับ แต่เราเริ่มทยอยสะสมคอลออปชันระยะยาว (long-dated call options) ในหุ้นคุณภาพสูงที่ถูกขายมากเกินไป เพื่อเป็นการเปิดรับโอกาสการฟื้นตัวของตลาดในต้นทุนต่ำในช่วงปลายปี 2026 หรือช่วงต้นปี 2027
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
