USD/JPY ปรับขึ้นกลับมาแตะ 160 อีกครั้ง แม้กระทรวงการคลังและธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) จะเข้าดำเนินการในตลาดเงินตรา โดยแรงหนุนจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐที่แข็งแกร่งขึ้นและความตึงเครียดรอบใหม่ในตะวันออกกลางช่วยพยุงเงินดอลลาร์ การแทรกแซงมีมูลค่ารวม 11.7 ล้านล้านเยน ซึ่งเป็นยอดดำเนินการรายเดือนที่มากที่สุดครั้งหนึ่ง แต่คู่เงินกลับมาซื้อขายที่ระดับ 160 อีกครั้งเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่มีปฏิบัติการดังกล่าว ซึ่งคาดว่าน่าจะเกิดขึ้นในวันที่ 30 เม.ย. และ 6 พ.ค. เหตุการณ์นี้ตอกย้ำว่า “ความทนทาน” ของผลจากการแทรกแซงขึ้นอยู่กับฉากทัศน์มหภาคโดยรวม ซึ่งยังไม่เปลี่ยนไปในทางที่เอื้อให้เงินเยนแข็งค่า
พลวัตของราคาน้ำมันกลับมาเป็นปัจจัยเสี่ยงอีกครั้ง ราคาน้ำมันดิบเคยอ่อนตัวลงหลังช่วงแทรกแซง แต่เริ่มกลับมาปรับขึ้น ขณะที่การยกระดับความขัดแย้งทำให้เกิดข้อสงสัยเกี่ยวกับโอกาสการกลับมาเปิดช่องแคบฮอร์มุซในระยะใกล้ ด้านคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยก็ขยับเช่นกัน: การตั้งราคาบน OIS สำหรับการขึ้นดอกเบี้ยวันที่ 16 มิ.ย. เพิ่มขึ้นราว 5–6bps นับจากการแทรกแซง โดยความน่าจะเป็นโดยนัยขณะนี้อยู่เหนือ 80% และสูงสุดนับตั้งแต่กลางเดือนเม.ย. ตลาดคาดว่า BoJ จะขึ้นดอกเบี้ย และแม้ว่าบอนด์ยีลด์สหรัฐอาจยังดัน USD/JPY ให้สูงขึ้นได้ แต่การคุมเข้มนโยบายการเงินถูกมองว่าจะจำกัดอัพไซด์ต่อไปให้เหลือเพียงไม่กี่ “big figures”
ผลกระทบจากการแทรกแซงและฉากทัศน์มหภาคที่เปลี่ยนแปลง
เราประเมินว่า การแทรกแซงครั้งใหญ่เป็นประวัติการณ์ของทางการญี่ปุ่นในช่วงปลายเดือนเม.ย.และต้นเดือนพ.ค. ส่งผลเพียงชั่วคราว เนื่องจาก USD/JPY กลับมาซื้อขายใกล้ระดับ 160 แล้ว สาเหตุหลักคือปัจจัยพื้นฐานยังไม่เปลี่ยน โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐที่สูงขึ้นยังคงหนุนดอลลาร์ให้แข็งค่า ข้อมูลเงินเฟ้อสหรัฐล่าสุดเดือนพ.ค.ชี้ว่า core CPI ทรงตัวที่อัตรา annualized 3.6% ตอกย้ำเหตุผลที่ทำให้เฟดมีแนวโน้ม “รอ” ก่อนเริ่มลดดอกเบี้ย
ขณะนี้ตลาดเริ่มมองข้ามการแทรกแซง และหันไปจับตา BoJ โดยตรงเพื่อเป็นแรงพยุง เราเห็นการเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยของการเดิมพันต่อการขึ้นดอกเบี้ยในการประชุม BoJ กลางเดือนมิ.ย. ณ วันนี้ 3 มิ.ย. 2026 สัญญา overnight index swaps กำหนดราคาความน่าจะเป็น 85% สำหรับการขึ้นดอกเบี้ยอย่างน้อย 10bp เพิ่มขึ้นมากจากเพียง 40% เมื่อหนึ่งเดือนก่อน
นัยต่อการเทรดและกลยุทธ์สำหรับ USD/JPY
สำหรับผู้เทรดอนุพันธ์ สถานการณ์นี้สะท้อนว่าอัพไซด์ของ USD/JPY อาจเริ่มจำกัด ความคาดหวังสูงต่อการขึ้นดอกเบี้ยของ BoJ สร้าง “เพดาน” ให้กับคู่เงิน ทำให้การคาดหวังการเบรกเอาต์เหนือโซน 160–161 อย่างยั่งยืนในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้ามีความเสี่ยง กลยุทธ์ขายคอลออปชัน หรือการตั้งสถานะ bearish call spreads บน USD/JPY อาจเป็นทางเลือกเพื่อเก็บประโยชน์จากแนวโน้มที่คาดว่าคู่เงินจะถูกจำกัดด้านบน
หากมองย้อนกลับ หลังการขึ้นดอกเบี้ยครั้งแรกเชิงประวัติศาสตร์ของ BoJ ในเดือนมี.ค. 2024 เงินเยนยังคงอ่อนค่า แต่การเปลี่ยนโทนของธนาคารกลางช่วยชะลอโมเมนตัมของดอลลาร์ลงในเวลาต่อมา เราคาดรูปแบบคล้ายกันในรอบนี้ โดยการดำเนินการที่ “ยืนยันแล้ว” จาก BoJ จะช่วยจำกัดการรีบาวด์เพิ่มเติม ซึ่งบ่งชี้ว่า implied volatility ของ USD/JPY ที่ปัจจุบันอยู่ใกล้ระดับสูงสุดในรอบ 3 เดือนที่ 11.2% อาจเริ่มปรับลดลงหลังการประชุมเดือนมิ.ย.
ความเสี่ยงหลักต่อมุมมองนี้คือ หาก BoJ สร้างเซอร์ไพรส์เชิงผ่อนคลาย (dovish) ด้วยการคงดอกเบี้ย การเคลื่อนไหวดังกล่าวมีแนวโน้มทำให้ USD/JPY พุ่งแรง เพื่อป้องกันความเสี่ยงนี้ การถือคอลออปชันอายุสั้นต้นทุนต่ำบางส่วน โดยตั้ง strike แถว 162 อาจเป็นแนวทางที่รอบคอบ
