TD Securities ได้ปรับลดคาดการณ์ราคาทองคำสำหรับ 2 ไตรมาสข้างหน้า โดยให้เหตุผลว่าความคาดหวังเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นจากช็อกฝั่งอุปทานในเชิงลบได้ผลักดันให้เส้นอัตราผลตอบแทน (yield curve) ปรับสูงขึ้น และทำให้ดอลลาร์สหรัฐยังคงแข็งค่า นอกจากนี้ ตลาดยังเริ่มสะท้อนโอกาสที่เฟดอาจขึ้นดอกเบี้ยในช่วงปลายปี 2026 ด้วย ธนาคารประเมินฉากทัศน์ขาลงว่า หากราคาน้ำมันดิบพุ่งขึ้นจากระดับปัจจุบันที่ต่ำกว่า 100 ดอลลาร์/บาร์เรล อาจกดดันทองคำให้ถอยลงสู่แนวรับบริเวณ 4,000–4,200 ดอลลาร์/ออนซ์
ในระยะถัดไป TD Securities ได้ปรับเพิ่มประมาณการระยะยาว โดยตั้งเป้าราคาเฉลี่ยทองคำที่ 5,350 ดอลลาร์/ออนซ์ภายในไตรมาส 2 ปี 2027 มุมมองใหม่ตั้งอยู่บนสมมติฐานว่าแรงกดดันเงินเฟ้อจะคลี่คลายหลังสงครามอิหร่านยุติลง เปิดทางให้อัตราดอกเบี้ยปรับลดและดอลลาร์อ่อนค่าลง ขณะที่ปัจจัยด้านอุปสงค์ยังคงหนุนผ่านการเข้าซื้อของธนาคารกลาง และการถือครองในวงกว้างที่เชื่อมโยงกับ “การกดทับทางการเงิน” (financial repression) และความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์
ทองคำเผชิญแรงกดดันระยะสั้นท่ามกลางยีลด์ขาขึ้นและดอลลาร์แข็ง
ภายใต้สภาพแวดล้อมปัจจุบัน เรามองว่าทองคำเผชิญแรงต้านอย่างมีนัยสำคัญในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า ข้อมูลล่าสุดที่ชี้ว่าเงินเฟ้อยังทรงตัวบริเวณ 4.5% ได้ดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีขึ้นเหนือ 5.1% และหนุนดัชนีดอลลาร์สหรัฐ (US Dollar Index) ขึ้นสู่ระดับ 108 ภาวะดังกล่าวทำให้สินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทนเป็นดอกเบี้ยอย่างทองคำมีความน่าดึงดูดลดลงในระยะนี้
สำหรับผู้ค้าอนุพันธ์ นัยดังกล่าวสะท้อนมุมมอง “ลบถึงเป็นกลาง” สำหรับไตรมาส 3 ปี 2026 เราเห็นโอกาสในการซื้อพุตออปชัน (put options) หรือจัดโครงสร้าง bear put spread โดยตั้งเป้าราคาในกรอบ 4,000–4,200 ดอลลาร์ โดยเฉพาะหากราคาน้ำมันดิบทะลุระดับ 100 ดอลลาร์/บาร์เรล กลยุทธ์นี้เป็นแนวทางความเสี่ยงจำกัด (defined-risk) เพื่อใช้ประโยชน์จากความอ่อนตัวของราคาในระยะสั้นที่อาจเกิดขึ้น
ในเชิงประวัติศาสตร์ ช่วงที่ “อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง” (real interest rates) อยู่ในระดับสูง เช่น ต้นทศวรรษ 1980 มักเป็นช่วงที่ราคาทองคำเผชิญแรงกดดัน ขณะเดียวกัน เครื่องมือ CME FedWatch ขณะนี้บ่งชี้ความน่าจะเป็นมากกว่า 60% ที่เฟดจะขึ้นดอกเบี้ยภายในเดือนธันวาคม ทำให้ภาวะตลาดคล้ายกับแบบอย่างดังกล่าว การขายคอลออปชันนอกเงิน (out-of-the-money call options) อาจเป็นกลยุทธ์ที่เหมาะสมเพื่อสร้างรายได้ระหว่างรอให้แรงกดดันดังกล่าวคลี่คลาย
วางพอร์ตเพื่อการปรับขึ้นของทองคำในระยะยาว
อย่างไรก็ดี เมื่อมองไกลไปถึงปี 2027 เรากำลังวางตำแหน่งเพื่อรับโอกาสการปรับขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ โดยคาดว่าแรงกดดันในปัจจุบันจะกลับทิศเมื่อความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ผ่อนคลาย และเฟดหันกลับไปสู่นโยบายการเงินที่ผ่อนคลายมากขึ้น เราเริ่มทยอยสะสมคอลออปชันอายุยาว เช่น LEAPS ที่ราคาใช้สิทธิ (strike) ราว 5,000 ดอลลาร์ เพื่อเตรียมรับความเป็นไปได้ของการเคลื่อนไหวขึ้นสู่เป้าหมาย 5,350 ดอลลาร์
