MUFG ระบุว่า ความเสี่ยงเหตุขัดแย้งในตะวันออกกลางที่กลับมาปะทุ และราคาน้ำมันที่ปรับขึ้น กำลังกดดันให้เงินดอลลาร์มีโอกาสแข็งค่าต่อ เนื่องจากต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นจะไปดัน “เงินเฟ้อ” (ราคาสินค้าและบริการโดยรวมเพิ่มขึ้น) ทำให้ธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) กังวลเงินเฟ้อมากขึ้น และมีท่าที “เหยี่ยว” มากขึ้น (หมายถึงมีแนวโน้มคุมเข้มนโยบายการเงิน เช่น คงดอกเบี้ยสูงหรือขึ้นดอกเบี้ย) ธนาคารเสริมว่า ความเชื่อมั่นของตลาดต่อโอกาสทำข้อตกลงสันติภาพในระยะใกล้อ่อนแรงลง แม้จนถึงตอนนี้แรงถอนความเสี่ยงในตลาดการเงินยังอยู่ในวงจำกัด
บริษัทมองว่า หากสถานการณ์ในภูมิภาคทรุดลงอีก จะยิ่งเพิ่มความเสี่ยงเงินเฟ้อ และทำให้คณะกรรมการนโยบายการเงินของสหรัฐ (FOMC: คณะผู้กำหนดทิศทางดอกเบี้ยของ Fed) หันไปให้น้ำหนักเรื่อง “ราคา/เงินเฟ้อ” มากกว่า “การเติบโต” โดยตลาดหุ้นยังได้แรงหนุนจากกระแสคาดหวังหุ้นธีม AI (ปัญญาประดิษฐ์) และตลาดแรงงานยังค่อนข้างทรงตัว MUFG ยังอ้างถึงคำกล่าวของนีล คัชคารี ประธาน Fed สาขามินนิแอโพลิสว่าเงินเฟ้อ “ยังสูงเกินไปมาก” และออสแทน กูลส์บี ประธาน Fed สาขาชิคาโกที่ระบุว่าเงินเฟ้อสูงกว่าเป้าหมายมาหลายปีและกำลังไปผิดทาง MUFG ระบุว่า หากโอกาสสันติภาพไม่ดีขึ้น อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐ (US yields: ผลตอบแทนที่นักลงทุนได้รับจากการถือพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ) อาจปรับขึ้นอีก และส่วนต่างอัตราผลตอบแทน (yield spread: ช่องว่างผลตอบแทนระหว่างสินทรัพย์/ประเทศ) ที่กว้างขึ้น รวมถึงความสัมพันธ์ระหว่าง “อัตราดอกเบี้ยกับค่าเงิน” (rate–FX correlation: เมื่อผลตอบแทน/ดอกเบี้ยเปลี่ยน ค่าเงินมักเคลื่อนไหวตาม) ที่กลับมาแน่นขึ้น จะเอื้อให้ดอลลาร์แข็งค่าต่อ
ดอลลาร์แข็งค่าท่ามกลางความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์และเงินเฟ้อ
ความเสี่ยงความขัดแย้งที่กลับมารุนแรงในตะวันออกกลางกำลังหนุนเงินดอลลาร์สหรัฐ โดยเฉพาะเมื่อสัญญาซื้อขายล่วงหน้าน้ำมันดิบเบรนท์ (Brent crude futures: สัญญาที่ใช้ซื้อ/ขายน้ำมันเบรนท์ล่วงหน้าตามราคาในอนาคต) พุ่งทะลุ 98 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในเดือนนี้ ต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นกำลังกระตุ้นความกังวลเงินเฟ้อของ Fed โดยมองว่าสภาพแวดล้อมนี้ยังหนุนดอลลาร์ให้แข็งค่าต่อ หากโอกาสสันติภาพไม่ดีขึ้นในเร็ววัน
ความเชื่อมั่นของนักลงทุนต่อการยุติความตึงเครียดอย่างรวดเร็วถูกสั่นคลอน และความเสี่ยงเงินเฟ้อกลับมาก่อตัวอีกครั้ง ตัวเลขดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI: ตัวชี้วัดเงินเฟ้อจากราคาสินค้าและบริการที่ผู้บริโภคซื้อ) เดือนเมษายนล่าสุดออกมาสูงกว่าคาด โดยอยู่ที่ 3.8% เมื่อเทียบรายปี (year-over-year: เทียบกับเดือนเดียวกันปีก่อน) ส่งผลให้เจ้าหน้าที่ Fed หลายรายแสดงความกังวลเรื่องเงินเฟ้อมากกว่าการเติบโต ทำให้โอกาสลดดอกเบี้ยในระยะใกล้ลดลงมาก
กลยุทธ์ตลาดและแนวโน้มความผันผวน
ภายใต้ภาพดังกล่าว มีมุมมองให้พิจารณา “ซื้อออปชันคอล” (call option: สิทธิในการซื้อสินทรัพย์อ้างอิงในราคาและเวลาที่กำหนด) บนเงินดอลลาร์เทียบกับสกุลเงินที่มักอ่อนไหวต่อราคาพลังงานสูง เช่น เงินเยนญี่ปุ่นและเงินยูโร โดยออปชัน USD/JPY ที่ราคาใช้สิทธิ (strike price: ราคาที่กำหนดไว้ในสัญญาออปชัน) สูงกว่า 158 อาจให้ความคุ้มค่าเชิงความเสี่ยงต่อผลตอบแทนในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า กลยุทธ์นี้เปิดโอกาสรับประโยชน์จากดอลลาร์แข็งค่า พร้อมจำกัดการขาดทุนสูงสุดไว้
นอกจากนี้คาดว่าความผันผวนในตลาดเงิน (currency market volatility: ระดับการแกว่งตัวของอัตราแลกเปลี่ยน) จะเพิ่มขึ้น หลังที่ผ่านมาเคลื่อนไหวค่อนข้างนิ่ง หากอิงรูปแบบจากเหตุการณ์ตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ช่วงปลายปี 2022 การซื้อ “สแตรดเดิล” หรือ “สแตรงเกิล” (straddle/strangle: กลยุทธ์ใช้ออปชันที่ได้ประโยชน์เมื่อราคาแกว่งแรง ไม่ว่าจะขึ้นหรือลง โดยต่างกันที่ราคาใช้สิทธิเท่ากันหรือไม่เท่ากัน) บนคู่เงินหลักอย่าง EUR/USD อาจเป็นวิธีวางตำแหน่งเพื่อรับมือการแกว่งตัวที่กว้างขึ้น ดัชนี VIX (ตัวชี้วัดความผันผวนที่ตลาดหุ้นสหรัฐคาดการณ์) แม้เน้นฝั่งหุ้น แต่ขยับขึ้นมาที่ 17 สะท้อนความกังวลในตลาดโดยรวมเพิ่มขึ้น
ปัจจัยสำคัญคือความสัมพันธ์ระหว่างอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐกับเงินดอลลาร์ที่กลับมาแน่นขึ้น ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปี (10-year U.S. Treasury yield: ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปี) ปรับขึ้นเหนือ 4.75% และทำให้ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย/ผลตอบแทน (rate differential: ช่องว่างดอกเบี้ย/ผลตอบแทนระหว่างสหรัฐกับประเทศอื่น) กว้างขึ้นเมื่อเทียบกับเศรษฐกิจหลักอื่น ๆ จึงทำให้การถือสถานะ “ซื้อดอลลาร์” (long dollar: คาดว่าดอลลาร์จะแข็งค่า) น่าสนใจขึ้น ตราบเท่าที่ปัจจัยดังกล่าวยังดำเนินอยู่
