ดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ (PMI: ดัชนีชี้แนวโน้มกิจกรรมธุรกิจ) ภาคการผลิตอย่างเป็นทางการของจีนในเดือนเมษายนอยู่ที่ 50.3 ขณะที่ PMI ภาคบริการลดลงต่ำกว่า 50 และ PMI ภาคก่อสร้างลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบ 6 ปีที่ 48 สะท้อนว่าอุปสงค์ในประเทศ (ความต้องการซื้อ/ใช้จ่ายภายในประเทศ) อ่อนแรง และกิจกรรมที่เกี่ยวข้องกับที่อยู่อาศัยยังซบเซา

คาดว่า “อุปสงค์จากต่างประเทศ” (แรงซื้อจากตลาดต่างประเทศ) จะพยุงกิจกรรมเศรษฐกิจ โดยความต้องการทั่วโลกต่อสินค้าเกี่ยวกับ AI (ปัญญาประดิษฐ์) และเซมิคอนดักเตอร์ (ชิป: ชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์สำคัญ) ยังแข็งแกร่ง คาดว่าการเติบโตของผลผลิตภาคอุตสาหกรรมจะเพิ่มเป็น 6.2% เมื่อเทียบรายปี และการส่งออกจะเติบโต 12% เมื่อเทียบรายปี

External Strength Domestic Weakness

คาดว่าการเติบโตของการลงทุนในสินทรัพย์ถาวร (Fixed Asset Investment: การลงทุนระยะยาว เช่น โรงงาน เครื่องจักร โครงสร้างพื้นฐาน) จะทรงตัวที่ 1.6% เมื่อเทียบรายปีในช่วง 4M-2026 (4 เดือนแรกของปี 2026) โดยได้แรงหนุนจากการผลิตเครื่องจักร/อุปกรณ์ และโครงสร้างพื้นฐาน คาดว่ายอดค้าปลีกและการเติบโตของสินเชื่อจะดีขึ้นเล็กน้อย ขณะที่ภาพรวมการลงทุนยังอ่อนแรง

คาดว่าราคาน้ำมันโลกที่สูงขึ้นจะดัน “ราคาผู้ผลิต” (PPI: ดัชนีราคาหน้าโรงงาน) และเงินเฟ้อหมวดพลังงานใน CPI (ดัชนีราคาผู้บริโภค) รายงานระบุว่ามาตรการเชิงนโยบายช่วยจำกัดการส่งผ่านต้นทุน (การผลักภาระต้นทุนไปยังราคาขาย) สู่ราคาในประเทศ ขณะที่คาดว่า CPI ทั่วไปจะทรงตัวที่ 1% เมื่อเทียบรายปี เพราะเงินเฟ้อพลังงานที่สูงขึ้นชดเชยเงินเฟ้ออาหารที่ลดลง

เมื่ออุปสงค์ต่างประเทศแข็งแกร่งแต่เศรษฐกิจในประเทศยังอ่อน ควรคาดว่าความผันผวน (Volatility: การแกว่งตัวของราคา) ในสินทรัพย์จีนจะเพิ่มขึ้น PMI ภาคการผลิตที่ 50.3 ถูกขับเคลื่อนด้วยการส่งออก ขณะที่ PMI ภาคบริการต่ำกว่า 50 และ PMI ก่อสร้างที่ต่ำสุดรอบ 6 ปีสะท้อนความอ่อนแอภายในอย่างมีนัยสำคัญ สื่อถึงกลยุทธ์ “ถือฝั่งซื้อ” (Long: คาดราคาขึ้น) ในกลุ่มเทคโนโลยีที่พึ่งพาการส่งออก และระมัดระวังหรือ “ถือฝั่งขาย” (Short: คาดราคาลง) ในอุตสาหกรรมที่พึ่งพาในประเทศ เช่น อสังหาริมทรัพย์

การส่งออกที่คาดโต 12% เมื่อเทียบรายปี จากแรงหนุน AI และชิปทั่วโลก ถือเป็นโอกาสชัดเจน ผลประกอบการล่าสุดของผู้นำอุตสาหกรรมชิประดับโลก “ดีกว่าคาด” ต่อเนื่องในช่วงต้นปี 2026 ตอกย้ำความแข็งแกร่งของแนวโน้มนี้ ดังนั้น อาจพิจารณาซื้อ “ออปชันซื้อ” (Call option: สิทธิในการซื้อสินทรัพย์ที่ราคาอ้างอิงภายในเวลาที่กำหนด) บนดัชนีที่เน้นหุ้นเทคหนัก เช่น ChiNext หรือกองทุน ETF (กองทุนที่ซื้อขายในตลาดเหมือนหุ้น) กลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ เพื่อรับประโยชน์จากแรงส่งออกที่ยังยืนยาว

Positioning For Volatility

ในทางกลับกัน ภาวะถดถอยของตลาดอสังหาริมทรัพย์ที่ลึกขึ้น สะท้อนจาก PMI ก่อสร้างที่ 48 สนับสนุนมุมมองเชิงลบต่อสินทรัพย์ที่เกี่ยวข้อง การลงทุนสินทรัพย์ถาวรยังอ่อนมากที่คาด 1.6% และข่าวบริษัทพัฒนาอสังหาฯ Country Garden เลื่อนจ่ายดอกเบี้ย (coupon payment: ดอกเบี้ยตามกำหนดของตราสารหนี้) อีกครั้งปลายเดือนเมษายน ไม่ช่วยฟื้นความเชื่อมั่น การซื้อ “ออปชันขาย” (Put option: สิทธิในการขายสินทรัพย์ที่ราคาอ้างอิงภายในเวลาที่กำหนด) บน ETF อสังหาฯ หรือขายชอร์ต “สัญญาซื้อขายล่วงหน้า” (Futures: สัญญาตกลงซื้อขายในอนาคต) ของสินค้าอุตสาหกรรม เช่น แร่เหล็ก อาจใช้ป้องกันความเสี่ยงจากการอ่อนแรงในประเทศที่ยืดเยื้อ

ความต่างระหว่างต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นกับเงินเฟ้อทั่วไปที่ยังต่ำราว 1% ทำให้ภาพตลาดซับซ้อน แม้ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ (Brent: ราคามาตรฐานอ้างอิงน้ำมันโลก) กลับขึ้นเหนือ 95 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล แต่อุปสงค์ผู้บริโภคที่อ่อนทำให้บริษัทขึ้นราคาขายตามต้นทุนได้ยาก ซึ่งจะบีบ “อัตรากำไร” (Profit margin: กำไรต่อยอดขาย) ภาวะแบบนี้เปิดโอกาสให้ธนาคารกลางผ่อนคลายนโยบาย (เช่น ลดดอกเบี้ย/อัดฉีดสภาพคล่อง) ซึ่งอาจทำให้เงินหยวนอ่อนค่า แต่หนุนราคาพันธบัตรรัฐบาล

จากข้อมูลเศรษฐกิจปี 2025 เคยเห็นรูปแบบคล้ายกัน คือการส่งออกที่แข็งแรงช่วงแรกช่วยกลบปัญหาในประเทศอยู่ระยะหนึ่งก่อนตลาดปรับตัว ประวัติศาสตร์ชี้ว่าเศรษฐกิจที่โต “สองความเร็ว” (บางส่วนดีมาก บางส่วนอ่อนมาก) อยู่ยาก ต้องเตรียมรับจังหวะที่ความอ่อนแอในประเทศเริ่มกดทับเรื่องส่งออก หรือมาตรการกระตุ้นภาครัฐเริ่มส่งผลชัด

สัญญาณเศรษฐกิจที่ไปคนละทางทำให้ทิศทางตลาดโดยรวมไม่ชัด ส่งผลให้ “เทรดความผันผวน” น่าสนใจขึ้น อาจพิจารณาซื้อ “สแตรดเดิล” (Straddle: ซื้อออปชันซื้อและขายที่ราคาใช้สิทธิเดียวกัน) หรือ “สแตรงเกิล” (Strangle: ซื้อออปชันซื้อและขายคนละราคาใช้สิทธิ) บนดัชนีกว้าง เช่น FTSE China A50 Index เพื่อมีโอกาสทำกำไรหากราคาแกว่งแรงไม่ว่าขึ้นหรือลงในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า เมื่อแรงกดดันทางเศรษฐกิจที่ขัดแย้งกันเริ่มคลี่คลาย