ธนาคารประชาชนจีนประกาศอัดฉีดเงิน 4 แสนล้านหยวนเข้าสู่ระบบธนาคารผ่านธุรกรรม reverse repo เมื่อวันที่ 16 มิถุนายน โดยการอัดฉีดเงินครั้งนี้จะมีระยะเวลา 6 เดือน เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ธนาคารได้อัดฉีดเงิน 1 ล้านล้านหยวนผ่านธุรกรรม reverse repo ซึ่งมีระยะเวลา 3 เดือน มาตรการเหล่านี้มีไว้เพื่อชดเชยยอดครบกำหนดชำระคืนใบรับฝากเงินระหว่างธนาคารที่มีมูลค่าสูงเป็นประวัติการณ์ 4 ล้านล้านหยวนในเดือนนี้

ความพยายามในการบริหารสภาพคล่อง

ความต้องการสภาพคล่องที่กำลังจะมีขึ้นอาจจำเป็นต้องให้ PBOC อัดฉีดเงินเพิ่มเติม ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของความพยายามอย่างต่อเนื่องของธนาคารในการจัดการสภาพคล่องอย่างรอบคอบเพื่อสนับสนุนเศรษฐกิจโดยรวม การอัดฉีดเงิน 400,000 ล้านหยวนล่าสุดผ่านรีโพย้อนกลับระยะเวลา 6 เดือนนั้นเพิ่มจากการเคลื่อนไหวก่อนหน้านี้ที่เกี่ยวข้องกับระยะเวลา 3 เดือนจำนวน 1 ล้านล้านหยวน

เมื่อนำมารวมกันแล้ว การดำเนินการเหล่านี้สะท้อนถึงความตั้งใจแน่วแน่ที่จะจัดการกับภาวะตึงตัวของสภาพคล่องที่เกิดจากใบรับฝากเงินที่สามารถซื้อขายได้ซึ่งครบกำหนดในเดือนนี้ เมื่อเงิน 4 ล้านล้านหยวนถูกถอนออกจากระบบ การแทรกแซงโดยตรงขนาดนี้ไม่น่าจะเกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว

ปานเลือกที่จะยึดเงื่อนไขไว้อย่างชัดเจนในขณะที่หลีกเลี่ยงการปรับเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยในนโยบายอย่างรุนแรง ซึ่งส่งสัญญาณถึงความต้องการที่จะรักษาความสงบในระยะใกล้ผ่านการดำเนินการด้านสภาพคล่องมากกว่าการผ่อนปรนในวงกว้าง

เมื่อพิจารณาจากสิ่งนี้ เราคาดว่าจะมีความอ่อนไหวอย่างระมัดระวังต่อความเครียดจากการจัดหาเงินทุนในระยะสั้น และการดำเนินการที่มีขนาดใกล้เคียงกันที่อาจเกิดขึ้นได้

ปัจจุบันอายุครบกำหนดของสัญญาซื้อคืนแบบย้อนกลับขยายออกไปตามกรอบเวลาต่างๆ ได้แก่

• สามเดือน
• หกเดือน

ซึ่งบ่งชี้ถึงความพยายามที่ละเอียดอ่อนยิ่งขึ้นในการปรับความบิดเบือน โดยเฉพาะอย่างยิ่งอายุที่ยาวขึ้นนั้นให้ข้อมูลเชิงลึกเกี่ยวกับเสถียรภาพที่ต้องการตลอดครึ่งปีหลัง ซึ่งทำให้ความไม่แน่นอนลดลงในระยะกลางเมื่อวงจรสภาพคล่องเริ่มต้นใหม่

ผลกระทบต่อตลาด

จากมุมมองของความผันผวนของอัตราดอกเบี้ย เรื่องนี้ชี้ให้เห็นถึงการลดอัตราดอกเบี้ยโดยเจตนา โดยที่อัตราดอกเบี้ยของรีโปในระยะสั้นไม่น่าจะเพิ่มขึ้น แรงกดดันต่อเงินในชั่วข้ามคืนและเงินในเจ็ดวันควรได้รับการผ่อนปรนลง เราจะเห็นการแกว่งตัวที่รุนแรงน้อยลงในแต่ละวัน แม้ว่าเส้นกราฟเงินทุนอาจยังคงชันขึ้น เว้นแต่จะสอดคล้องกับการดำเนินการที่มีอายุยาวนานขึ้น

ทีมงานของ Zou ที่ธนาคารกลางน่าจะปรับเทียบกระแสเงินเหล่านี้เป็นบัฟเฟอร์ โดยคาดการณ์ถึงการเคลื่อนตัวที่ไม่สม่ำเสมอ เมื่อพิจารณาจากการจัดลำดับเครื่องมือสภาพคล่องในอดีตในช่วงอายุครบกำหนดที่ใกล้เคียงกัน ช่วงเวลาดังกล่าวบ่งชี้ว่าผู้เชี่ยวชาญควรตรวจสอบสเปรดปฏิทินและความแตกต่างของเกณฑ์อายุอีกครั้ง

การดำเนินการเหล่านี้มีแนวโน้มที่จะลดการกำหนดราคาความเสี่ยงด้านลบในช่องทางอัตราที่ถูกจับตามองอย่างใกล้ชิด ตำแหน่งของเราจะปรับเปลี่ยน:

• อนุพันธ์ที่ผูกกับอัตราเงินทุนในระยะสั้นอาจสูญเสียเลเวอเรจในระยะใกล้ไปบ้าง
• ควรจับตาดูความผันผวนโดยนัยภายในฟิวเจอร์สที่เชื่อมโยงกับรีโป
• ใช้ความระมัดระวังกับการซื้อขายตามทิศทางที่ถือว่ามีการเข้มงวดอย่างรวดเร็ว

ทางเลือกของ PBOC สำหรับตราสารอายุ 6 เดือน ซึ่งขณะนี้กำลังกลับเข้าสู่กล่องเครื่องมืออีกครั้ง ควรมีน้ำหนักในแบบจำลองสำหรับการวิเคราะห์ค่าเบี่ยงเบนจนถึงสิ้นปี

นอกจากนี้ ยังควรติดตามในช่วงที่เหลือของเดือนด้วย หากมาตรการสภาพคล่องยังคงต่ำกว่าอายุครบกำหนด การระบายสุทธิอาจกลับมา โดยให้ความสนใจกับการดำเนินงานรายสัปดาห์เป็นหลัก

วงจรในอดีตระหว่างการเคลื่อนตัวที่คล้ายคลึงกันแสดงให้เห็นว่าสภาพคล่องมีแนวโน้มที่จะกลับสู่ภาวะปกติเป็นระลอกมากกว่าตามกำหนดการที่แน่นอน ซึ่งสามารถให้โอกาสได้ที่มาร์จิ้นรอบระยะเวลาหมดอายุ

การเคลื่อนไหวดังกล่าวไม่ได้ดูเหมือนเป็นปฏิกิริยา แต่เป็นขั้นตอนที่ตกลงกันไว้ล่วงหน้าเพื่อรักษาความเชื่อมั่นของระบบ นี่ไม่ใช่วงจรที่คาดไม่ถึง แต่เป็นวงจรที่คุ้มค่าที่จะนำไปใช้สำหรับการตั้งค่าการกลับสู่ค่าเฉลี่ย

ผู้ซื้อขายสเปรดและผู้ที่เกี่ยวข้องกับพื้นฐาน CNH ควรประเมินความคาดหวังใหม่สำหรับการซื้อขายแบบถือครอง 3 ถึง 6 เดือน โดยปรับปรุงจุดเข้าที่ยึดตามรายงานสภาพคล่องที่จะเกิดขึ้น

ตัวเลือกอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นอาจเห็นค่าเบี่ยงเบนที่ลดลง ซึ่งส่วนใหญ่เป็นผลจากอัตราการฉีดที่คาดเดาได้มากขึ้น ซึ่งทำให้การรับรู้เหตุการณ์ขาลงลดลง

อย่างไรก็ตาม หากครบกำหนดชำระเกินกว่าการอัดฉีดใหม่ ความเครียดในการระดมทุนระหว่างวันอาจกลับมาชั่วคราว ซึ่งเปิดโอกาสในการมีส่วนร่วมของแกมมาระยะสั้น

ตลาดสวอปชั่นระยะยาวอาจให้ความสำคัญกับการเปลี่ยนแปลงนโยบายอัตราฐานมากเกินไป ซึ่งขณะนี้ดูเหมือนจะไม่ใกล้เข้ามา การปรับสมมติฐานสำหรับความลาดชันของเส้นทางนโยบายอาจสะท้อนการใช้คันโยกสภาพคล่องเชิงกลยุทธ์ในปัจจุบันได้ดีขึ้น

ที่สำคัญที่สุด จังหวะระหว่างนี้จะเปลี่ยนความสนใจจากการกำหนดราคาตลาดของการปรับลดไปสู่เงื่อนไขการซื้อขายที่ไวต่อกระแสมากขึ้น ผู้ซื้อขายที่อยู่ในตำแหน่งที่ดีในการติดตามการดำเนินงานรายวันมากกว่ามหภาครายไตรมาสอาจพบแรงฉุดที่ดีกว่า

เริ่มซื้อขายทันที – คลิกที่นี่ เพื่อสร้างบัญชีจริงของ VT Markets