สหรัฐฯ เข้าแทรกแซงเพื่อพยุงค่าเงินเยนของญี่ปุ่น แต่แทนที่จะซื้อเยนด้วยดอลลาร์ กระทรวงการคลังสหรัฐฯ กลับใช้ “ยูโร” เพื่อหลีกเลี่ยงการทำให้ดอลลาร์อ่อนค่า และเพื่อลดแรงกดดันต่อตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ รายงานของ Financial Times ระบุว่าปฏิบัติการดังกล่าวทำให้ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ตั้งตัวไม่ทัน โดยได้รับการแจ้ง “หลัง” จากที่ดำเนินการไปแล้ว โครงสร้างการแทรกแซงมีความสำคัญ เพราะการพยุงเยนแบบปกติอาจบีบให้ญี่ปุ่นต้องระดมดอลลาร์ด้วยการขายพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ กดให้ราคาพันธบัตรลงและยีลด์ปรับขึ้น ในช่วงที่สหรัฐฯ ใช้จ่ายดอกเบี้ยมากกว่า 1 ล้านล้านดอลลาร์ต่อปีอยู่แล้ว
ญี่ปุ่นเข้าแทรกแซงต่อเนื่องมาหลายเดือน โดยทุนสำรองเงินตราต่างประเทศลดลง 75.6 พันล้านดอลลาร์ในเดือนพฤษภาคม Bloomberg ระบุว่าตัวเลขดังกล่าวสอดคล้องกับวงเงินพยุงเยนของเดือนนั้นโดยรวม ขณะที่ข้อมูลการรับฝากหลักทรัพย์ของเฟด (Fed custody) ชี้ไปที่การลด/ขายการถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ของญี่ปุ่น เพื่อจำกัดความจำเป็นในการขายพันธบัตรโดยตรง เจ้าหน้าที่ญี่ปุ่นระบุว่าปฏิบัติการในอนาคตจะใช้เครื่องมือ Foreign and International Monetary Authorities (FIMA) ของธนาคารกลางสหรัฐฯ ซึ่งจัดตั้งในเดือนมีนาคม 2020 โดยเป็นการกู้ยืมดอลลาร์โดยวางพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เป็นหลักประกันได้นานสูงสุด 7 วัน และต่ออายุได้ บทความเชื่อมโยงขั้นตอนเหล่านี้กับแนวโน้ม “กระจายความเสี่ยงของทุนสำรอง” รวมถึงการเข้าซื้อทองคำของธนาคารกลาง เพื่อตอบโจทย์ข้อจำกัดในการใช้พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ทำธุรกรรม FX ในขนาดใหญ่
ความตึงเครียดตลาดพันธบัตรสหรัฐฯ และกลยุทธ์รับมือความผันผวน
เราต้องยอมรับว่า กลยุทธ์แทรกแซงที่ผิดแผกของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ เป็นสัญญาณว่าความตึงเครียดเชิงโครงสร้างในตลาดพันธบัตรสหรัฐฯ รุนแรงขึ้น ด้วยหนี้สาธารณะสหรัฐฯ ที่ขยับเข้าใกล้ 35 ล้านล้านดอลลาร์ และภาระดอกเบี้ยสุทธิรายปีเกิน 1 ล้านล้านดอลลาร์ รัฐบาลสหรัฐฯ ไม่สามารถแบกรับยีลด์ระยะยาวที่สูงขึ้นได้ ในฐานะเทรดเดอร์อนุพันธ์ เราควรเตรียมรับความผันผวนที่เพิ่มขึ้นบริเวณปลายยาวของเส้นอัตราผลตอบแทน (yield curve) ด้วยการใช้ออปชันบนฟิวเจอร์สพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เพื่อเฮดจ์ความเสี่ยงจากการกระชากขึ้นของอัตราดอกเบี้ยแบบฉับพลัน
การตัดสินใจขายยูโรแทนดอลลาร์เพื่อพยุงเยนสะท้อนการทรงตัวที่เปราะบาง ซึ่งเราสามารถนำไปใช้ประโยชน์ได้ เราคาดว่ายูโรจะเผชิญแรงกดดันขาลง ทำให้ออปชัน put ของ EUR/USD ระยะสั้นมีความน่าสนใจสูงในช่วงสัปดาห์ข้างหน้า ขณะเดียวกัน การใช้ FIMA repo ของญี่ปุ่นเป็นเพียงการเลื่อนการลดถือครอง/ขายพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ออกไปชั่วคราวเท่านั้น ส่งผลให้ความผันผวนของ USD/JPY มีแนวโน้มเพิ่มขึ้น เอื้อต่อกลยุทธ์ long straddle
การกระจายทุนสำรองและการวางตำแหน่งตามเส้นอัตราผลตอบแทน
เมื่อธนาคารกลางทั่วโลกตระหนักว่า “สภาพคล่องของดอลลาร์” ไม่ได้เป็นเงื่อนไขที่รับประกันโดยไม่มีข้อจำกัดอีกต่อไป การหันไปสู่ทุนสำรองทางเลือกจะเร่งตัวขึ้น สถิติชี้ว่าธนาคารกลางเข้าซื้อทองคำมากกว่า 1,000 ตันต่อปีในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา และแนวโน้มนี้ยิ่งทวีความร้อนแรงเมื่อการกระจายทุนสำรองเข้มข้นขึ้น เราแนะนำให้เปิดสถานะ long ในออปชัน call ทองคำเพื่อเก็บเกี่ยวโมเมนตัมจากการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างดังกล่าว
ในเชิงประวัติศาสตร์ เมื่อพันธมิตรต่างชาติถูกกีดกันไม่ให้ขายพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ โดยตรง “เพดานยีลด์” ที่ถูกกดไว้แบบไม่เป็นธรรมชาติ สุดท้ายมักพ่ายให้แรงตลาด ด้วยการถือครองหนี้สหรัฐฯ ของหน่วยงานทางการต่างประเทศที่ลดลงต่อเนื่อง นักลงทุนเอกชนจะเรียกร้องส่วนชดเชยความเสี่ยง (risk premium) ที่สูงขึ้นเพื่อรองรับอุปทานพันธบัตรรุ่นใหม่ที่เพิ่มขึ้นอย่างมหาศาล เราควรวางตำแหน่งเพื่อรับ “yield curve ชันขึ้น” ด้วยการซื้อออปชัน put บน ETF พันธบัตรระยะยาว (long-duration) ของสหรัฐฯ
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
