กรรมการคณะกรรมการธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) ระบุว่า ภาวะการเงินยังคงผ่อนคลาย ขณะที่ราคาผู้บริโภคปรับเพิ่มขึ้นจากต้นทุนนำเข้าที่สูงขึ้น และภาคธุรกิจยังคงทยอยส่งผ่านต้นทุนวัตถุดิบที่เพิ่มขึ้น ทำให้อัตราเงินเฟ้อภาคค้าส่งยังอยู่ในระดับสูง พวกเขารายงานว่า ความคาดหวังเงินเฟ้อระยะกลางถึงระยะยาวของครัวเรือนและบริษัทปรับสูงขึ้น และมีกรรมการหลายรายคาดว่า การปรับขึ้นราคาสินค้าอุปโภคบริโภคจะขยายวงกว้างมากขึ้นตั้งแต่ช่วงฤดูร้อน หลายรายประเมินว่าเงินเฟ้อพื้นฐานกำลังเข้าใกล้ 2% ทำให้การอภิปรายเริ่มหันไปสู่การทำให้การเติบโตของราคา “ทรงตัว” รอบระดับดังกล่าว มากกว่าการผลักให้สูงขึ้นไปอีก กรรมการยังเห็นพ้องว่า ความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนในขณะนี้ส่งผลต่อกิจกรรมทางเศรษฐกิจและราคา “มากขึ้น” เนื่องจากภาคธุรกิจส่งผ่านต้นทุนได้มากขึ้น โดยกรรมการรายหนึ่งชี้ว่า เงินเยนอ่อนค่าและเหตุการณ์ในตะวันออกกลางเป็นปัจจัยเสี่ยงด้านขาขึ้นต่อความคาดหวังเงินเฟ้อ
ด้านการปรับนโยบายกลับสู่ภาวะปกติ (policy normalisation) กรรมการรายหนึ่งกล่าวว่า การขึ้นดอกเบี้ยต้องใช้เวลา 1–1.5 ปีจึงจะส่งผลให้เงินเฟ้อและการเติบโตชะลอลง อีกรายโต้แย้งว่า ควรค่อย ๆ ลดระดับการสนับสนุนทางการเงินลงอย่างค่อยเป็นค่อยไปเพื่อหลีกเลี่ยงการทำให้การปรับขึ้นดอกเบี้ยล่าช้า ขณะที่อีกมุมมองหนึ่งเรียกร้องให้ตัดสินใจอย่างคล่องตัว (nimble) เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยนโยบายยังต่ำกว่าช่วง “ระดับเป็นกลาง” (neutral) ที่ประเมินไว้ ตลาดถูกระบุว่ากำหนดราคาการขยับนโยบายราวทุก ๆ หกเดือน แม้กรรมการรายหนึ่งกล่าวว่า อาจขึ้นดอกเบี้ยได้เร็วกว่านั้น และหลายรายระบุว่า จังหวะและความเร็วในอนาคตคาดเดาได้ยาก บางรายเตือนว่า term premia อาจปรับสูงขึ้น หากตลาดสงสัยว่า BoJ จะคุมเข้มนโยบายได้มากพอ หลังการเผยแพร่รายงานการประชุม USD/JPY ปรับขึ้น 0.11% สู่ 157.48
นัยต่อ ตลาดอนุพันธ์และตลาดเงินตรา
เราเชื่อว่าผู้ค้าตราสารอนุพันธ์ต้องเตรียมรับความเสี่ยงการแกว่งตัวฉับพลันของตลาด หลัง BoJ ส่งสัญญาณว่าอัตราการขึ้นดอกเบี้ยอาจเร็วกว่าเดิม เมื่อเงินเฟ้อพื้นฐานทรงตัวใกล้เป้าหมาย 2% อย่างต่อเนื่อง ยุคของ carry trade ที่อาศัยเงินเยนต้นทุนต่ำกำลังใกล้สิ้นสุดลงอย่างรวดเร็ว เราแนะนำให้วางสถานะรับมือเงินเยนแข็งค่าขึ้นในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า เนื่องจากการทำให้นโยบายการเงินกลับสู่ภาวะปกติอาจเกิดขึ้นเร็วกว่าที่ตลาดคาด
ข้อมูลเศรษฐกิจล่าสุดชี้ว่าเงินเฟ้อพื้นฐานของญี่ปุ่นทรงตัวเหนือระดับ 2% ต่อเนื่องมากกว่า 2 ปี ตอกย้ำท่าทีสายเหยี่ยวของธนาคารกลาง ในอดีต เมื่อ BoJ เริ่มคลายนโยบายผ่อนคลายพิเศษ USD/JPY ร่วงจากจุดสูงสุดเหนือ 161 ลงมาใกล้ระดับ 140 เราคาดว่าแรงกดดันขาลงของคู่เงินดังกล่าวจะยังดำเนินต่อ ทำให้การถือครองออปชันแบบ put บน USD/JPY อายุสั้น (short-duration) เป็นกลยุทธ์ที่น่าสนใจ
ตลาดพันธบัตรและกลยุทธ์ความผันผวน
เรายังแนะนำให้โฟกัสที่อนุพันธ์พันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGB) เนื่องจากธนาคารกลางมีแนวโน้มลดระดับโครงการซื้อพันธบัตรขนาดใหญ่ อัตราผลตอบแทน JGB อายุ 10 ปีล่าสุดปรับขึ้นเหนือ 1.0% สะท้อนความคาดหวังของตลาดต่อสภาวะการเงินที่ตึงตัวขึ้น ผู้ค้าอาจพิจารณากลยุทธ์ “จ่ายอัตราคงที่” (pay fixed) ในสว็อปอัตราดอกเบี้ยเงินเยน เพื่อรับประโยชน์จากผลตอบแทนในประเทศที่ปรับสูงขึ้น
เนื่องจากกรรมการธนาคารกลางเตือนว่า ความผันผวนของค่าเงินส่งผลต่อเศรษฐกิจญี่ปุ่นมากกว่าเดิม เราคาดว่าตลาดอัตราแลกเปลี่ยนจะมีความผันผวนรุนแรงขึ้น ความผันผวนโดยนัย (implied volatility) ของออปชันเงินเยนยังอยู่ในระดับสูง สะท้อนว่าเดิมพันทิศทางแบบตรง ๆ อาจมีต้นทุนแพง เราแนะนำให้ใช้กลยุทธ์แบบสเปรด เช่น bear put spread บน USD/JPY เพื่อลดผลกระทบจากค่าเบี้ยประกัน (option premium) ที่สูง
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
