รายจ่ายการคลังของจีนในปี 2026 ต่ำกว่าแผน แม้ข้อมูลไตรมาสแรกออกมาดีกว่าคาด โดยโมเมนตัมอ่อนลงในเดือนเมษายนและพฤษภาคม การขาดดุลในวงกว้าง (broad deficit)—ครอบคลุมงบประมาณสาธารณะทั่วไปและงบกองทุนของรัฐบาล—ในช่วงสองเดือนดังกล่าวมีขนาดเล็กลงจากปีก่อนรวม 393,000 ล้านหยวน ขณะที่ไตรมาส 1 กลับขยายใหญ่ขึ้นจากปีก่อน 258,000 ล้านหยวน การเปลี่ยนทิศดังกล่าวเกิดขึ้นพร้อมกับกิจกรรมเศรษฐกิจที่ชะลอลง หลังการใช้จ่ายภาครัฐถอยกลับ
ในช่วง 5 เดือนแรกของปี 2026 รายจ่ายงบประมาณสาธารณะทั่วไปเพิ่มขึ้น 0.8% เมื่อเทียบกับปีก่อน ต่ำกว่าเป้าหมายในงบประมาณที่ตั้งไว้เพิ่ม 4.4% ขณะที่รายได้เพิ่มขึ้น 4% สูงกว่าแผนที่คาดไว้ 2.2% ส่วนรายจ่ายงบกองทุนของรัฐบาลลดลง 4.3% เมื่อเทียบกับปีก่อน โดยถูกกดดันจากรายได้ที่ร่วงเกือบ 20% จากการหดตัวต่อเนื่องของรายได้จากการขายที่ดิน งบประมาณที่อนุมัติในเดือนมีนาคมยังเปิดช่องให้ขยายการขาดดุลได้ และประมาณการชี้ว่า GDP ไตรมาส 2 อาจเติบโตต่ำกว่า 4.5% เมื่อเทียบกับปีก่อน; หากดูตามแนวโน้มปัจจุบัน ขาดดุลในวงกว้างช่วงมิถุนายน–ธันวาคมอาจสูงกว่าช่วงเดียวกันของปี 2025 ถึง 1.7 ล้านล้านหยวน
แนวโน้มของนโยบายการคลังและการเติบโตทางเศรษฐกิจ
เรามองว่าแรงส่งการเติบโตของจีนชะลอลงในเดือนเมษายนและพฤษภาคม ส่วนหนึ่งเพราะการใช้จ่ายภาครัฐต่ำกว่าที่วางแผนไว้มาก หลังไตรมาสแรกที่แข็งแกร่ง การชะลอตัวครั้งนี้สร้างโอกาสให้เทรดเดอร์ที่คาดว่ารัฐบาลจะเข้ามาพยุงเศรษฐกิจ ประเด็นสำคัญคือ งบประมาณที่ได้รับอนุมัติมี “พื้นที่” เหลือมากสำหรับการเพิ่มการใช้จ่าย
รัฐบาลมีศักยภาพในการเพิ่มการขาดดุลอย่างมีนัยสำคัญเพื่อพยุงเศรษฐกิจในช่วงครึ่งหลังของปี โดยเมื่อการเติบโตของ GDP ไตรมาส 2 มีแนวโน้มหลุดต่ำกว่าเป้าหมาย 4.5% เราคาดว่าทางการจะเร่งการเบิกจ่ายงบประมาณเพื่อกระตุ้นอุปสงค์ในประเทศ ซึ่งอาจเป็นปัจจัยกระตุ้น (catalyst) ที่ชัดเจนต่อการเคลื่อนไหวของตลาดในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า เมื่อมาตรการกระตุ้นถูกประกาศและเริ่มดำเนินการ
นัยต่อการตลาดและกลยุทธ์การลงทุน
จากกรอบมุมมองนี้ เรากำหนดสถานะเพื่อรับโอกาสการปรับขึ้นของสินค้าโภคภัณฑ์ภาคอุตสาหกรรมที่เชื่อมโยงโดยตรงกับโครงสร้างพื้นฐานและการก่อสร้าง ข้อมูลล่าสุดที่ดัชนี PMI ภาคการผลิตทางการของจีนลดลงสู่ 49.5 ในเดือนพฤษภาคม ยิ่งเพิ่มแรงกดดันให้ปักกิ่งต้องออกมาตรการ ซึ่งเป็นรูปแบบที่ในอดีตเคยนำไปสู่การพุ่งขึ้นของราคาสินค้าโภคภัณฑ์ในวัฏจักรกระตุ้นเศรษฐกิจ เช่น ปี 2016 ดังนั้น การซื้อคอลออปชัน (call options) บนสัญญาฟิวเจอร์สทองแดงและแร่เหล็กสำหรับไตรมาส 3 ดูเป็นกลยุทธ์ที่เหมาะสม
เรายังคาดว่าหุ้นจีนจะฟื้นตัว หลังทำผลงานต่ำกว่าตลาด ดัชนี Shanghai Composite แกว่งตัวทรง ๆ ในช่วงสองเดือนที่ผ่านมา สะท้อนความเชื่อมั่นที่อ่อนแอ ซึ่งมาตรการกระตุ้นอาจพลิกกลับได้อย่างรวดเร็ว เราพิจารณาคอลออปชันบน ETF ที่เน้นการลงทุนในจีนในวงกว้าง เพื่อรับโอกาสจากการรีบาวด์ของตลาดโดยรวม
ท้ายที่สุด แรงส่งด้านการคลังนี้ควรช่วยพยุงค่าเงินหยวนจีน โดยเงินหยวนอ่อนค่าต่อดอลลาร์ และอัตราแลกเปลี่ยน USD/CNH เคลื่อนไหวแถว 7.28 ในระยะหลัง เราเชื่อว่าการเพิ่มการใช้จ่ายภาครัฐและแนวโน้มเศรษฐกิจที่ดีขึ้นอาจช่วยหยุดการอ่อนค่าดังกล่าว ทำให้การซื้อพุตออปชัน (put options) บนคู่ USD/CNH เป็นทางเลือกที่น่าสนใจทั้งในเชิงป้องกันความเสี่ยงหรือเชิงเก็งกำไร
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
