ธนาคารกลางญี่ปุ่น (Bank of Japan: BoJ) ระบุว่า “มาตรวัดเงินเฟ้อพื้นฐาน” แบบใหม่ของตน ซึ่งตัดปัจจัยครั้งเดียวและปัจจัยเชิงนโยบายออก (เช่น เงินอุดหนุนด้านการศึกษาและเงินอุดหนุนที่เกี่ยวกับพลังงาน) ปรับขึ้นเป็น 2.8% ในเดือนเมษายน จาก 2.5% ในเดือนมีนาคม และสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของ BoJ ขณะที่ดัชนี CPI “core-core” (เงินเฟ้อพื้นฐานที่ตัดปัจจัยพิเศษออก) เพิ่มขึ้น 2.2% ในเดือนเมษายน หลังจากเพิ่มขึ้น 2.6% ในเดือนมีนาคม ส่วน CPI พื้นฐานตามเกณฑ์หลักของรัฐบาลอยู่ที่ 1.4% เมื่อเทียบรายปี ต่ำกว่ามาตรวัดที่ BoJ ให้ความสำคัญอย่างมีนัยสำคัญ
ในตลาด USD/JPY ปรับขึ้น 0.05% มาอยู่ที่ 159.01 ณ เวลาที่เขียนข่าว BoJ ซึ่งเป็นธนาคารกลางของญี่ปุ่นและมีเป้าหมาย “เสถียรภาพราคา” ใกล้ 2% ได้ใช้นโยบายการเงินแบบผ่อนคลายมากเป็นพิเศษตั้งแต่ปี 2013 ผ่านมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณและเชิงคุณภาพ (Quantitative and Qualitative Easing: การอัดฉีดเงินเข้าระบบด้วยการซื้อสินทรัพย์ เช่น พันธบัตร เพื่อกดดอกเบี้ยและหนุนเศรษฐกิจ) ก่อนจะเพิ่ม “ดอกเบี้ยติดลบ” (กำหนดดอกเบี้ยนโยบายต่ำกว่า 0% เพื่อกระตุ้นการปล่อยกู้) และ “การควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทน” (Yield Curve Control: การกำหนด/กดอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลโดยเฉพาะอายุ 10 ปีให้อยู่ในกรอบเป้าหมาย) ในปี 2016 แล้วจึงปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมีนาคม 2024 เงินเยนอ่อนค่าลงเมื่อความแตกต่างด้านนโยบายกับธนาคารกลางอื่น ๆ ขยายตัวในปี 2022 และ 2023 ก่อนจะฟื้นกลับบางส่วนในปี 2024 หลังเริ่มถอยออกจากนโยบายผ่อนคลายมากเป็นพิเศษ
ผลกระทบต่อธนาคารกลางญี่ปุ่นและการตัดสินใจนโยบายในระยะถัดไป
เรามองว่าข้อมูลเงินเฟ้อใหม่ที่ชี้อัตราพื้นฐาน 2.8% เป็นสัญญาณชัดเจนว่าแรงกดดันด้านราคาที่แท้จริงสูงกว่าตัวเลขทางการ สถานการณ์นี้เพิ่มแรงกดดันให้ BoJ ต้องพิจารณาปรับขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้งเพื่อพยุงเงินเยนและควบคุมเงินเฟ้อ ดังนั้น เราจับตาการประชุมนโยบายวันที่ 14 มิถุนายนอย่างใกล้ชิด ว่าจะมีการเปลี่ยนโทน (ท่าที) หรือมีการดำเนินการใด ๆ หรือไม่
ปฏิกิริยาตลาดและกลยุทธ์การซื้อขายท่ามกลางความต่างนโยบาย
เมื่อเงินเยนซื้อขายใกล้ 159 เยนต่อดอลลาร์ ความเสี่ยงที่จะเกิด “เซอร์ไพรส์เชิงเข้มงวด” (hawkish surprise: ท่าที/มาตรการที่เข้มงวดกว่าคาด เช่น ส่งสัญญาณขึ้นดอกเบี้ยเร็วขึ้น) จาก BoJ หรือการ “แทรกแซงค่าเงิน” โดยตรงจากกระทรวงการคลัง (Ministry of Finance: หน่วยงานรัฐที่ดูแลนโยบายการคลังและมีบทบาทในปฏิบัติการซื้อขายเงินตราเพื่อดูแลค่าเงิน) เพิ่มสูงขึ้น เราคาดว่า “ความผันผวนโดยนัย” (implied volatility: ความผันผวนที่ตลาดสะท้อนผ่านราคาออปชัน) ของออปชัน USD/JPY จะเพิ่มขึ้นในไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า เพราะผู้เล่นตลาดประเมินผลลัพธ์ที่เป็นไปได้กว้างขึ้น การซื้อ “ออปชันคอลเงินเยน” (yen call options: สิทธิในการซื้อเงินเยนในอนาคตที่ราคาที่กำหนด เพื่อรับประโยชน์จากเงินเยนแข็งค่า) หรือ “ออปชันพุท USD/JPY” (USD/JPY put options: สิทธิในการขายคู่เงิน USD/JPY เพื่อรับประโยชน์เมื่อ USD/JPY ลดลงหรือเงินเยนแข็งค่า) อาจเป็นวิธีป้องกันความเสี่ยงหรือเก็งกำไรต่อการแข็งค่าฉับพลันของเงินเยนได้อย่างเหมาะสม
ความต่างนโยบายกับสหรัฐยังชัดเจน โดยอัตราดอกเบี้ยนโยบายหลักของธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve: Fed) อยู่ที่ 3.75% ช่องว่างดอกเบี้ยที่กว้างนี้ยังเอื้อต่อ “แคร์รีเทรด” (carry trades: กู้/ขายเงินสกุลที่ดอกเบี้ยต่ำ เช่น เยน เพื่อนำไปลงทุนในสินทรัพย์ดอกเบี้ยสูงกว่า เช่น สินทรัพย์ดอลลาร์ เพื่อกินส่วนต่างผลตอบแทน) โดยนักลงทุนยืมเยนไปซื้อสินทรัพย์สกุลดอลลาร์ที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่า แนวโน้มดังกล่าวน่าจะดำเนินต่อไปจนกว่า BoJ จะส่งสัญญาณดำเนินการเชิงรุกมากขึ้น ทำให้เงินเยนยังถูกกดดันอยู่ในเชิงพื้นฐาน
