ผลผลิตภาคการผลิตของเนเธอร์แลนด์กำลังเพิ่มขึ้น โดยดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ (PMI: ใช้วัดทิศทางกิจกรรมภาคการผลิต หากสูงกว่า 50 หมายถึงขยายตัว ต่ำกว่า 50 คือหดตัว) ภาคการผลิตเนเธอร์แลนด์ของ Nevi แตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2022 บริษัทต่าง ๆ เร่งสะสมสต็อกสินค้าเพื่อรับมือความเสี่ยงซัพพลายสะดุดจากตะวันออกกลาง รวมถึงการขนส่งผ่านช่องแคบฮอร์มุซที่ลดลง
อุปสงค์ต่อสินค้าที่ผลิตในเนเธอร์แลนด์เพิ่มขึ้นเร็วที่สุดในรอบเกือบ 2 ปี ขณะที่อุปสงค์จากต่างประเทศเพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อย โดยการเติบโตส่วนใหญ่เชื่อมโยงกับการสะสมสินค้าคงคลังภายในประเทศ
Rising Output And Working Capital
อุปสงค์ในประเทศที่สูงขึ้น ราคาที่เพิ่มขึ้น และสินค้าคงคลังที่มากขึ้น ดันการผลิตให้สูงขึ้น แนวโน้มเหล่านี้ยังทำให้ผู้ผลิตต้องใช้เงินทุนหมุนเวียน (working capital: เงินสด/วงเงินระยะสั้นที่ใช้ซื้อวัตถุดิบ จ่ายค่าแรง และบริหารสต็อกก่อนขายได้เงิน) มากขึ้น
ความคาดหวังของธุรกิจต่อการผลิตใน 12 เดือนข้างหน้า ดีขึ้นเพียงเล็กน้อย บรรยากาศยังระมัดระวังจากความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์ และความไม่แน่นอนเรื่องพลังงานไปจนถึงปี 2026
รายงานระบุว่าภาคการผลิตเนเธอร์แลนด์เติบโตเร็วกว่าเยอรมนี โดยอ้างอิงบางส่วนจากดัชนี PMI เบื้องต้น (flash PMI: ตัวเลขประมาณการล่วงหน้าก่อนสรุปจริง) ของเยอรมนีจาก S&P Global ข้อความระบุว่าบทความนี้จัดทำด้วยเครื่องมือ AI และมีบรรณาธิการตรวจทาน
การที่ PMI ภาคการผลิตเนเธอร์แลนด์กระโดดขึ้นมาที่ 54.8 เป็นสัญญาณเชิงบวก (bullish: มุมมองว่ามีโอกาสขึ้น) ระยะสั้นค่อนข้างชัด โดยหลักมาจากการเร่งกักตุนสินค้า เรามองว่าเป็นโอกาสระยะสั้นในการพิจารณา “คอลออปชัน” (call options: สิทธิในการซื้อสินทรัพย์อ้างอิงในราคาที่กำหนดภายในเวลาที่กำหนด เหมาะเมื่อคาดว่าราคาจะขึ้น) บนดัชนี AEX ซึ่งเพิ่มขึ้นแล้วกว่า 3% ในเดือนที่ผ่านมา แรงส่งนี้โยงโดยตรงกับการเร่งเพิ่มสินค้าคงคลังท่ามกลางความกังวลเรื่องห่วงโซ่อุปทาน (supply chain: ระบบการจัดหา-ผลิต-ขนส่ง) สะดุด
AEX Versus DAX Divergence
ขณะเดียวกันเห็นความแตกต่างชัดกับเยอรมนี ซึ่ง PMI ภาคการผลิตยังอยู่ในภาวะหดตัวที่ 45.2 ดัชนี AEX ทำผลงานดีกว่าดัชนี DAX ของเยอรมนีเกือบ 8% ตั้งแต่ต้นปี แนวโน้มนี้คาดว่าจะต่อเนื่อง จึงสนับสนุนกลยุทธ์ “แพร์เทรด” (pairs trade: ซื้อสินทรัพย์หนึ่งและขายอีกสินทรัพย์หนึ่งพร้อมกันเพื่อเล่นส่วนต่างผลตอบแทน) โดย “ลอง” (long: ถือฝั่งได้ประโยชน์เมื่อราคาขึ้น) หุ้นอุตสาหกรรมเนเธอร์แลนด์ และ “ชอร์ต” (short: ขายก่อนเพื่อได้ประโยชน์เมื่อราคาลง) หุ้นฝั่งเยอรมนี
ปัจจัยหลักคือการสะดุดของการเดินเรือในช่องแคบฮอร์มุซ ซึ่งยังเป็นแหล่งความผันผวนสำคัญ เรานึกถึงช่วงปลายปี 2025 ที่ค่าเบี้ยประกันการขนส่งทางเรือพุ่งเป็น 3 เท่าหลังเหตุการณ์ทางทะเลระยะแรก และต้นทุนดังกล่าวยังถูกส่งต่อมายังผู้ซื้อ การหยุดยิงชั่วคราว (provisional ceasefire: การหยุดปะทะแบบชั่วคราวที่ยังไม่มั่นคง) ระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่านแทบไม่ช่วยลดความตึงเครียดของตลาดขนส่งหรือพลังงาน สะท้อนว่าความผันผวนมีแนวโน้มอยู่ต่อ
อย่างไรก็ตาม ต้องยอมรับว่าแรงหนุนจากการกักตุนสต็อกเป็นเพียงชั่วคราว และไม่ได้มาจากอุปสงค์ต่างประเทศที่เพิ่มขึ้นเองตามธรรมชาติ (organic demand: ความต้องการที่เกิดจากการบริโภค/เศรษฐกิจจริง ไม่ใช่จากการเร่งสต็อก) ความเชื่อมั่นธุรกิจยังอ่อน ทำให้หากสถานการณ์ตะวันออกกลางคลี่คลายเร็ว อาจเกิดการลดลงแรงของคำสั่งซื้อใหม่ ควรพิจารณาป้องกันความเสี่ยง (hedging: ทำธุรกรรมเพื่อลดผลกระทบจากความผันผวน) ของสถานะฝั่งบวกด้วย “พุตออปชัน” (put options: สิทธิในการขายสินทรัพย์อ้างอิงในราคาที่กำหนด เหมาะเมื่ออยากกันความเสี่ยงขาลง) บน AEX สำหรับไตรมาส 3
วิกฤตพลังงานที่เริ่มในปี 2025 ยังเป็นแรงกดดันต่อการฟื้นตัวปี 2026 เราเห็นสัญญาน้ำมันดิบเบรนท์ล่วงหน้า (Brent crude futures: สัญญาซื้อขายน้ำมันดิบอ้างอิงเบรนท์ในอนาคต) พุ่งเกือบ 120 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลเมื่อฤดูหนาวที่แล้ว และเมื่อความตึงเครียดยังสูง ความเป็นไปได้ที่ราคาจะพุ่งอีกครั้งยังมีอยู่ “ออปชัน” บนสัญญาน้ำมันล่วงหน้า หรือหุ้นที่เกี่ยวกับพลังงาน เป็นวิธีตรงในการวางกลยุทธ์รับความไม่แน่นอนนี้
