สัปดาห์หน้า: กำไรบริษัทจะพยุงหุ้นได้หรือไม่ ท่ามกลางการใช้จ่ายด้าน AI ที่เพิ่มขึ้น?

ภาพรวม

• ผลกำไรของบริษัทสหรัฐยังขยายตัว แต่ “การชนะคาด” (ผลประกอบการออกมาดีกว่าที่ตลาดคาด) เริ่มชนะน้อยลง ทำให้ราคาหุ้นเปราะบางขึ้นเมื่อผลจริงต่ำกว่าความคาดหวังของตลาด
• การลงทุนด้าน AI (ปัญญาประดิษฐ์) หนุนความต้องการบริการคลาวด์ (ระบบคอมพิวเตอร์/เก็บข้อมูลผ่านอินเทอร์เน็ต) และอุปกรณ์ แต่การใช้เงินลงทุนก้อนใหญ่กดดัน “กระแสเงินสดอิสระ” (Free Cash Flow: เงินสดที่เหลือหลังลงทุนเพื่อรักษา/ขยายธุรกิจ)
• การตัดสินใจดอกเบี้ยของ RBA และธนาคารกลางอังกฤษ (BoE) อาจขับเคลื่อน AUDUSD และ GBPUSD โดยคำใบ้เรื่องการขึ้นดอกเบี้ยต่อไปจะเป็นตัวกำหนดทิศทาง
• การเลือกตั้งกลางเทอมสหรัฐ และรายงานการจ้างงานวันศุกร์ อาจทำให้เงินดอลลาร์ ทองคำ และบิตคอยน์ผันผวน

ฤดูกาลประกาศงบสหรัฐถึงตอนนี้: กำไรแข็งแกร่ง แต่ชนะคาดเริ่มบางลง

กำไรของภาคธุรกิจยังขยายตัว แต่ต้นทุนการเงินเพื่อการเติบโตในอนาคตกดดันกระแสเงินสด โดยอัปเดตของ FactSet ณ วันที่ 30 ตุลาคม ระบุว่า “การเติบโตของกำไรแบบผสม” (Blended: รวมผลจริงที่ประกาศแล้วกับตัวเลขคาดการณ์ของบริษัทที่ยังไม่ประกาศ) ของกำไรไตรมาส 3 ของดัชนี S&P 500 อยู่ที่ 30.2% เพิ่มจาก 29.5% เมื่อสัปดาห์ก่อน

บริษัทใน S&P 500 ราว 300 แห่ง ประกาศงบแล้ว โดย 82% หรือราว 246 บริษัท มีกำไรออกมาดีกว่าคาด และทั้ง 11 กลุ่มอุตสาหกรรม มีกำไรเติบโตเมื่อเทียบกับปีก่อน (YoY: ปีต่อปี) โดย 7 กลุ่ม เติบโตระดับสองหลัก

อย่างไรก็ดี ขนาดของการชนะคาดสะท้อนภาพที่ระมัดระวังมากขึ้น โดยกำไรรวมสูงกว่าคาดเพียง 1.9% ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีที่ 7.5% หมายความว่าบริษัททำกำไรเพิ่มขึ้นก็จริง แต่ชนะความคาดหวังของตลาดด้วยส่วนต่างที่น้อยลง

นั่นทำให้ “ช่องว่างสำหรับความผิดหวัง” แคบลง แม้บริษัทจะมีกำไร แต่ราคาหุ้นก็อาจลงได้ หากกำไรจริงหรือ “แนวโน้ม/คำแนะนำ (Guidance: การคาดการณ์ของบริษัทเกี่ยวกับรายได้ กำไร หรือทิศทางธุรกิจในอนาคต)” ไม่ตรงกับที่นักลงทุนหวัง ผู้ลงทุนควรจับตาว่าประมาณการกำไรในอนาคตจะยังยืนได้หรือไม่ท่ามกลางต้นทุนการลงทุนที่สูงขึ้น โดยเฉพาะบริษัทที่เร่งสร้างโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI

ผู้นำด้านกำไรเริ่มกระจายออกจากหุ้นเทคขนาดใหญ่ที่สุด

ความได้เปรียบด้านกำไรของ “Magnificent Seven” (หุ้นเทคยักษ์ 7 ตัวของสหรัฐที่มีอิทธิพลต่อดัชนีสูง) ลดลง โดยข้อมูล FactSet ณ 30 ตุลาคม ระบุว่า การเติบโตของกำไรไตรมาส 3 แบบผสมอยู่ที่ 22.6% ลดจาก 33.6% เมื่อหนึ่งเดือนก่อน

หากตัวเลขคาดการณ์นี้เป็นจริง จะเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ไตรมาส 4 ปี 2022 ที่การเติบโตของกำไร Magnificent Seven ต่ำกว่าบริษัทอื่นในดัชนี ภาพนี้สะท้อนว่าแรงหนุนจากกำไรเริ่มขยายไปไกลกว่าหุ้นเทคใหญ่สุด ซึ่งอาจลดการพึ่งพาบริษัทไม่กี่รายของตลาดโดยรวมได้ หากภาคส่วนอื่นยังรักษาประมาณการไว้ได้ ตัวอย่างจากกลุ่มอุตสาหกรรมช่วยยืนยันความต้องการที่กว้างขึ้น: GE Aerospace รายงานยอดสั่งซื้อไตรมาส 3 ที่ 19.0 พันล้านดอลลาร์ เพิ่ม 49% เมื่อเทียบกับปีก่อน ส่วน Caterpillar เพิ่มยอดขายและรายได้ 17% สู่ 20.7 พันล้านดอลลาร์ และรายงานยอดคำสั่งซื้อคงค้างทำสถิติสูงสุด (Backlog: งาน/คำสั่งซื้อที่ยังไม่ส่งมอบ)

ผลประกอบการดังกล่าวชี้ว่าการใช้จ่ายด้านอุปกรณ์และบริการยังเดินหน้าต่อ อย่างไรก็ตาม ยังไม่ยืนยันว่าเศรษฐกิจทุกส่วนกำลังเร่งตัว แต่เป็นเหตุผลให้ผู้ลงทุนติดตาม “ความกว้างของตลาด” (Market breadth: การกระจายแรงซื้อ/แรงขายไปยังหุ้นหลายกลุ่ม ไม่กระจุกตัว) ควบคู่กับผลงานหุ้นเทค หากหุ้นอุตสาหกรรมและหุ้นนอกกลุ่มเทคยังยืนได้ในช่วงที่หุ้น AI ขนาดใหญ่ปรับฐาน ภาพรวมตลาดหุ้นอาจดูทนทานมากขึ้น

ดีมานด์ AI โต แต่การลงทุนกินเงินสด

ผลประกอบการของ Amazon แสดงให้เห็นว่าจำเป็นต้องแยก “ความต้องการของธุรกิจ” ออกจาก “ต้นทุนการลงทุน” สำหรับช่วง 12 เดือนสิ้นสุด 30 กันยายน 2026 กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน (Operating cash flow: เงินสดที่ธุรกิจหาได้จากการทำงานหลัก) เพิ่ม 29% เป็น 168.3 พันล้านดอลลาร์ แต่กระแสเงินสดอิสระ (Free cash flow) ลดลงจนเป็นกระแสเงินสดติดลบ 42.4 พันล้านดอลลาร์ สาเหตุหลักมาจากการลงทุนในที่ดิน อาคาร และอุปกรณ์ (Property and equipment: การลงทุนสินทรัพย์ถาวร เช่น ศูนย์ข้อมูล เครื่องจักร) ที่สูงขึ้นซึ่งเชื่อมโยงกับ AI ขณะที่ยอดขายไตรมาส 3 ของ AWS (ธุรกิจคลาวด์ของ Amazon) เพิ่ม 39% เป็น 46.0 พันล้านดอลลาร์

ตัวเลขสะท้อนว่าแม้ธุรกิจสร้างเงินสดได้มากขึ้น แต่ Free cash flow อาจติดลบได้เมื่อ “รายจ่ายลงทุน” (Capital spending/Capex: เงินลงทุนเพื่อซื้อ/สร้างสินทรัพย์ถาวร) โตเร็วกว่า การลงทุนช่วยเพิ่มกำลังการผลิตและรองรับรายได้ในอนาคต แต่ศูนย์ข้อมูลและชิปใหม่ต้องสร้างรายได้มากพอที่จะคุ้มทั้งต้นทุน ค่าดูแลรักษา และการเปลี่ยนทดแทนในอนาคต

บททดสอบถัดไปคือการเติบโตของคลาวด์และกำไรจากการดำเนินงานจะทันกับการใช้จ่ายหรือไม่ หากเพิ่มการลงทุนต่อไปแต่แนวทางรายได้ไม่แข็งแรงขึ้น อาจกดดันหุ้นเทคได้ ในทางกลับกัน หากเปลี่ยนกำไรเป็นเงินสดได้ดีขึ้น (Cash conversion: เปลี่ยนผลกำไรทางบัญชีเป็นเงินสดจริง) จะทำให้นักลงทุนมั่นใจมากขึ้นว่าการขยายธุรกิจจะสร้างผลตอบแทนในอนาคตได้

มูลค่าหุ้นขึ้นอยู่กับการทำกำไรได้ตามที่คาด

FactSet คาดว่า กำไรของ S&P 500 จะเติบโต 28.4% ในไตรมาส 4 และ 32.9% สำหรับทั้งปี 2026 ขณะที่ค่า Forward P/E ของดัชนี (อัตราส่วนราคาต่อกำไรล่วงหน้า: ใช้กำไร “คาดการณ์” ในอนาคต) อยู่ที่ 18.7 ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีที่ 19.8 และค่าเฉลี่ย 10 ปีที่ 19.1

การเปรียบเทียบนี้ช่วยพยุงเรื่องมูลค่าได้บางส่วน แต่ต้องจำไว้ว่า P/E ดังกล่าวใช้กำไรที่คาดการณ์ หากนักวิเคราะห์ปรับลดประมาณการ หุ้นจะ “แพงขึ้นเมื่อเทียบกับกำไร” ได้ แม้ราคาหุ้นไม่ปรับขึ้นก็ตาม

แนวโน้มตลาดหุ้นยังมีเงื่อนไข หากประมาณการกำไรทรงตัวและการเติบโตกระจายกว้างขึ้น อาจหนุนแรงซื้อเมื่อย่อตัว แต่หาก Guidance อ่อนลง ต้นทุนเพิ่ม หรือผลตอบแทนเงินสดจาก AI ต้องรอนานขึ้น แรงขายอาจยืดเยื้อ

ตัดสินใจดอกเบี้ยและตัวเลขจ้างงานสหรัฐ ดึงโฟกัสกลับมาที่ค่าเงิน

RBA จะประกาศมติวันที่ 3 พฤศจิกายน ตามด้วยธนาคารกลางอังกฤษวันที่ 5 พฤศจิกายน โดยการคาดการณ์ในปฏิทินเศรษฐกิจชี้ไปที่การขึ้นดอกเบี้ย 25 เบซิสพอยต์ (Basis points: หน่วยย่อยของอัตราดอกเบี้ย 1 เบซิสพอยต์ = 0.01%) ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยนโยบายของออสเตรเลีย (Cash rate) เป็น 4.85% และอัตราดอกเบี้ยนโยบายของอังกฤษ (Bank Rate) เป็น 4.00%

หากขึ้นดอกเบี้ยตามคาด ผลต่อค่าเงินอาจเกิดขึ้นไม่นาน แต่ “คำแนะนำต่อการประชุมครั้งถัดไป” อาจมีผลมากกว่า หากส่งสัญญาณคุมเข้มนโยบายต่อ (Tightening: ขึ้นดอกเบี้ย/ลดสภาพคล่องเพื่อลดแรงกดดันเงินเฟ้อ) อาจหนุนดอลลาร์ออสเตรเลียหรือปอนด์อังกฤษ แต่ถ้าโทนระมัดระวังอาจจำกัดการปรับขึ้น

สหรัฐยังมีการเลือกตั้งกลางเทอมในวันที่ 3 พฤศจิกายน ด้วย หากอำนาจในสภาคองเกรสเปลี่ยนมือ อาจกระทบความคาดหวังเรื่องนโยบายการคลัง (Fiscal policy: การใช้จ่าย/ภาษีของรัฐบาล) และกฎระเบียบ ตลาดจะตอบสนองตามผลเลือกตั้งและนัยเชิงนโยบาย จึงยังเร็วเกินไปที่จะฟันธงทิศทางตายตัว

รายงานการจ้างงานสหรัฐวันศุกร์เป็นบททดสอบเศรษฐกิจถัดไป โดยคาดว่า Non-farm payrolls (การจ้างงานนอกภาคเกษตร: จำนวนตำแหน่งงานเพิ่ม/ลด) จะเพิ่ม 63,000 หลังจาก 29,000 และคาดว่าอัตราว่างงานจะทรงตัวที่ 4.2%

หากการจ้างงานออกมาแข็งแกร่ง อาจหนุน “ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ” (Treasury yields: อัตราผลตอบแทนตราสารหนี้รัฐบาลสหรัฐ) และเงินดอลลาร์ หากตลาดลดความคาดหวังต่อการผ่อนคลายนโยบาย (Policy easing: ลดดอกเบี้ย/ผ่อนคลายเงื่อนไขการเงิน) แต่หากข้อมูลอ่อนแอ ผลตอบแทนอาจลดลงและช่วยหนุนทองคำ อย่างไรก็ตาม หากความกังวลเรื่องการเติบโตเพิ่มขึ้นมาก ก็อาจกดดันหุ้นและบิตคอยน์ได้เช่นกัน

สัญลักษณ์สำคัญที่ต้องจับตา

USDX | AUDUSD | GBPUSD | XAUUSD | BTCUSD

เหตุการณ์ที่กำลังจะมาถึง

หากต้องการดูภาพรวมเหตุการณ์เศรษฐกิจที่จะเกิดขึ้น ดูได้ที่ ปฏิทินเศรษฐกิจ ของ VT Markets

การเคลื่อนไหวสำคัญประจำสัปดาห์

USDX

• USDX อาจดีดขึ้นจากโซนปัจจุบันและทะลุขึ้นเหนือ 102.715
• หลังจากทะลุแล้ว ให้ติดตามพฤติกรรมราคาเพื่อหาสัญญาณ “ถูกขายกดกลับ” (Rejection: ราคาถูกปฏิเสธที่แนวต้าน/แนวรับ) ซึ่งอาจบ่งชี้การกลับตัวลง
• หากราคาย่อลงก่อน ให้จับตาสัญญาณ “ฝั่งซื้อเริ่มคุมเกม” (Bullish price action: รูปแบบราคาที่ชี้แรงซื้อ) แถว 101.00 การเด้งกลับอาจพา USDX ขึ้นเหนือ 102.715 ก่อนมีโอกาสอ่อนตัว

AUDUSD

• AUDUSD อาจแกว่งตัวสะสมกำลัง (Consolidate: เคลื่อนไหวในกรอบ) ต่อ ก่อนพยายามปรับขึ้นอีกครั้ง
• หากราคาย่อลง ให้จับตาสัญญาณ Bullish price action แถว 0.6945 ซึ่งอาจช่วยหนุนการฟื้นตัว

GBPUSD

• GBPUSD อาจต่อยอดการฟื้นตัวจากโซนปัจจุบัน
• หากราคาปรับขึ้น ให้ดูการตอบสนองที่ 1.3485 ว่าจะไปต่อหรือถูกขายกดกลับ
• หากราคาแกว่งสะสมกำลังลง ให้จับตาสัญญาณ Bullish price action แถว 1.3330 หรือ 1.3260 ซึ่งอาจหนุนการขึ้นรอบใหม่

XAUUSD

• ทองคำร่วงต่อในวันศุกร์และหลุดต่ำกว่า $3,942.70 สอดคล้องกับมุมมองขาลง
• หากราคาดีดขึ้นแรงเหนือ “จุดสูงก่อนหน้า” (Swing high: ยอดสูงระยะสั้นล่าสุด) จะช่วยยืนยันโอกาสฟื้นตัว
• แต่หากรีบาวด์แบบช้าและทับซ้อนกัน (Overlapping rebound: ขึ้นแบบลังเล แท่งราคาซ้อนกัน) จะสะท้อนแรงซื้ออ่อน ทำให้ทองยังเสี่ยงลงต่อ

BTCUSD

• บิตคอยน์ซื้อขายแถวโซนที่ติดตาม $76,450
• หากราคาแกว่งสะสมกำลังและฟื้นขึ้นไปหา $81,160 ให้จับตาสัญญาณราคาเชิงลบ (Bearish price action: รูปแบบราคาที่ชี้แรงขาย) ซึ่งอาจบ่งชี้แรงขายกลับมา
• ติดตามปฏิกิริยาหากหลุดต่ำกว่า $74,953 หากลงไปแล้วยืนต่ำกว่าได้ต่อเนื่อง อาจเอื้อต่อการปรับลงต่อ แต่หากรีบกลับขึ้นเหนือระดับดังกล่าวเร็ว อาจเป็นการ “หลุดหลอก” (Failed breakdown: หลุดแนวรับแล้วกลับขึ้น)

สรุป

การเติบโตของกำไรยังช่วยหนุนภาพรวมตลาดหุ้น แต่การชนะคาดที่ลดลงและการลงทุน AI ที่สูงทำให้ตลาดรับ Guidance ที่อ่อนแอได้ยากขึ้น มติ RBA และธนาคารกลางอังกฤษอาจขับเคลื่อนค่าเงินช่วงต้นสัปดาห์ ขณะที่ผลเลือกตั้งสหรัฐและรายงานจ้างงานวันศุกร์อาจเปลี่ยนความคาดหวังต่อเงินดอลลาร์และผลตอบแทนพันธบัตร ทองคำต้องมีสัญญาณฟื้นตัวที่ชัดกว่านี้หลังหลุดแนวรับ ส่วนบิตคอยน์ยังเสี่ยงถูกขายเมื่อรีบาวด์

เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets