ตอนนี้เชื่อมโยงการขาดดุลงบประมาณของรัฐบาลกลางที่ดำรงอยู่อย่างต่อเนื่องและหนี้สาธารณะที่เพิ่มขึ้น เข้ากับความเสี่ยงเงินเฟ้อและแรงหนุนต่อโลหะมีค่า โดยให้เหตุผลว่าตลาดสามารถเพิกเฉยต่อแรงกดดันด้านการคลังที่ค่อย ๆ สะสมได้ จนกว่าจะเริ่มกระทบความเชื่อมั่นต่อเงินดอลลาร์และความสามารถของรัฐบาลในการกู้ยืม อ้างอิงคำเตือนของ Bipartisan Policy Center ว่าความคาดหวังต่อหนี้รัฐบาลกลางที่สูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญอาจบั่นทอนความน่าเชื่อถือด้านเครดิตของสหรัฐฯ จากนั้นอธิบายว่าความต้องการพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ (Treasuries) ที่อ่อนลงสามารถส่งผ่านไปเป็นอัตราผลตอบแทน (yields) ที่สูงขึ้นได้ โดยผู้ดำเนินรายการระบุว่าผลตอบแทนพันธบัตรขึ้นไปแตะระดับที่ไม่เห็นมาตั้งแต่ปี 2001 อีกทั้งยังวางกรอบว่า “ความหย่อนยานทางการคลัง” เป็นเรื่องข้ามพรรค โดยระบุว่าประธานาธิบดีทุกคนตั้งแต่สมัย Calvin Coolidge ออกจากตำแหน่งพร้อมหนี้สาธารณะมากกว่าตอนเริ่มวาระ
ในประเด็นเงินเฟ้อ ตอนนี้อธิบายช่องทางที่รายจ่ายขาดดุลทำให้ต้องกู้ยืมมากขึ้นและเกิดการทำให้หนี้เป็นเงิน (debt monetisation) เพิ่มแรงกดดันด้านราคาเมื่อรวมกับปัจจัยอย่างสงคราม และค่อย ๆ กัดกร่อนกำลังซื้อของครัวเรือนเมื่อเวลาผ่านไป โดยยกเป้าหมายเงินเฟ้อ 2% ระบุว่าเงินดอลลาร์จะสูญเสียกำลังซื้อราว 10% ใน 5 ปี และ 20% ใน 10 ปี พร้อมเรียกสิ่งนี้ว่า “ภาษีเงินเฟ้อ” (inflation tax) จากนั้นโยง “debasement trade” ไปยังสินทรัพย์ที่จับต้องได้ โดยยกการเข้าซื้อทองคำของจีนเป็นความพยายามลดการพึ่งพาเงินดอลลาร์ และปิดท้ายด้วยแนวคิดว่าแรงตึงตัวด้านการคลังสามารถสะสมอย่างเชื่องช้า ก่อนที่ภาวะตึงตัวจะมาถึงแบบฉับพลัน
Positioning For Rising Yields And Currency Debasement
เราจำเป็นต้องวางพอร์ตเพื่อรับมือความผันผวนที่คงอยู่ต่อเนื่องในตราสารอนุพันธ์อัตราดอกเบี้ย ขณะที่การกู้ยืมของรัฐบาลกลางขยายตัวอย่างรวดเร็ว เมื่อหนี้สาธารณะสหรัฐฯ ไต่ระดับเกิน 36 ล้านล้านดอลลาร์ และการขาดดุลต่อปีทรงตัวใกล้ 1.8 ล้านล้านดอลลาร์ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรเผชิญแรงกดดันเชิงโครงสร้างให้ปรับขึ้น เราควรพิจารณากลยุทธ์ Long yield หรือซื้อพุทออปชันบนสัญญาฟิวเจอร์สตราสารหนี้รัฐบาลอายุนาน เพื่อป้องกันความเสี่ยงจากอุปสงค์ของนักลงทุนที่อ่อนแรงลง
เพื่อใช้ประโยชน์จากภาวะค่าเงินเสื่อม (currency debasement) เราควรทยอยสร้างสถานะฝั่ง Long ผ่านคอลออปชันในโลหะมีค่าในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า การซื้อของธนาคารกลางในระยะหลังช่วยหนุนราคาทองคำให้ทะลุระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์เหนือ 2,700 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ขณะที่หน่วยงานต่างชาติปรับลดสัดส่วนเงินสำรองออกจากสินทรัพย์กระดาษ การใช้คอลสเปรดบนฟิวเจอร์สทองคำและเงินช่วยให้เราจับโมเมนตัมดังกล่าวได้ พร้อมกำหนดความเสี่ยงขาลงอย่างชัดเจน
เรายังต้องทำเฮดจ์สถานะอัตราแลกเปลี่ยน เนื่องจากเงินเฟ้อที่ยืดเยื้อจะค่อย ๆ บั่นทอนกำลังซื้อของดอลลาร์เมื่อเวลาผ่านไป ในอดีต การขาดดุลการคลังที่ลากยาวทำให้รัฐบาลต้องพึ่งการทำให้หนี้เป็นเงิน ส่งผลให้ค่าเงินอ่อนเมื่อผู้ให้กู้ต่างชาติเรียกร้องส่วนชดเชยความเสี่ยง (risk premium) ที่สูงขึ้น การถือสถานะคอลในสกุลเงินที่ไม่ใช่ดอลลาร์ หรือสินทรัพย์อิงสินค้าโภคภัณฑ์ ช่วยรองรับพอร์ตต่อแรงกระแทกที่อาจเกิดขึ้นกับเงินตรา fiat
Managing Volatility And Protecting Portfolios
การเปลี่ยนแปลงของตลาดมักเกิดแบบค่อยเป็นค่อยไปในระยะแรก ก่อนเร่งตัวอย่างไม่คาดคิด คล้ายความผันผวนของตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐในช่วงวิกฤตเพดานหนี้และงบประมาณในอดีต เราแนะนำให้ถือการป้องกันความเสี่ยงปลายหาง (tail-risk protection) ด้วยการซื้อสัญญาความผันผวนแบบนอกเงิน (out-of-the-money) ครอบคลุมตราสารอนุพันธ์อัตราดอกเบี้ยและสินค้าโภคภัณฑ์หลัก ๆ การตั้งกรอบควบคุมความเสี่ยงที่เข้มงวดตั้งแต่ตอนนี้ ช่วยให้เรายังคงได้รับการปกป้องก่อนที่ตลาดจะเกิดการปรับมูลค่าใหม่อย่างฉับพลัน (repricing)
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
