Metals Focus และ Silver Institute คาดว่าอุปทานเงินจากเหมืองทั่วโลกปีนี้จะลดลงเล็กน้อย โดยแรงเพิ่มขึ้นจากเม็กซิโกและโมร็อกโกจะถูกหักล้างมากกว่าโดยการลดลงที่นำโดยเปรูและอาร์เจนตินา อย่างไรก็ดี ข้อมูลล่าสุดชี้ไปทางผลผลิตที่อ่อนแอลงทั้งในเปรูและเม็กซิโก: เปรรายงานการผลิตเงินช่วงม.ค.–ก.ค. ลดลง 1.64 ล้านออนซ์ (2.4%) เมื่อเทียบรายปี แม้เดือนก.ค.จะขยับขึ้น 0.5% ขณะที่เงินจากเหมืองของเม็กซิโกในเดือนก.ค.ลดลง 4.3% (ราว 0.58 ล้านออนซ์) และเงินบริสุทธิ์ (refined silver) ลดลง 2.3% ในเม็กซิโก การหยุดงานที่เหมือง San Dimas กลายเป็นการนัดหยุดงานอย่างเป็นทางการเมื่อ 8 ต.ค. มีคนงานราว 800 คนเข้าร่วม; ผลผลิตเงินไตรมาส 3 ของเหมืองดังกล่าวต่ำกว่าปีก่อน 41% โดยสูญเสียวันดำเนินงาน 12 วัน และหากอิงอัตราผลิตปีที่แล้ว ทุก ๆ เดือนที่การหยุดชะงักยืดเยื้อจะดึงอุปทานออกไปราว 0.5 ล้านออนซ์ แม้ความสูญเสียบางส่วนอาจเป็นเพียงการเลื่อนออกไป ไม่ใช่หายไปถาวร ที่อื่น ๆ Hindustan Zinc ของอินเดียรายงานเงินบริสุทธิ์เพิ่มขึ้น 20% (ราว 0.93 ล้านออนซ์) ในช่วงก.ค.–ก.ย. และผู้ผลิตรายหนึ่งในเม็กซิโกรายงานผลผลิตรวมเพิ่มขึ้น 19% จากการเร่งเดินเครื่องเหมืองใหม่ ขณะที่อีกโครงการหนึ่งในเม็กซิโกได้รับใบอนุญาตสิ่งแวดล้อมจากรัฐบาลกลางเมื่อ 6 ต.ค. โดยแบบจำลองคาดเริ่มผลิตครั้งแรกในช่วงครึ่งหลังปี 2029

ด้านราคา ยังไม่สะท้อน “น้ำหนักฝั่งอุปทาน” อย่างชัดเจน เงินร่วงราว 6% เมื่อ 14 ต.ค. หลังเงินเฟ้อสหรัฐออกมาสูงกว่าคาด และตลาดปรับคาดการณ์ไปสู่การขึ้นดอกเบี้ยของเฟดอีกครั้ง; ตัวเลขช่วงบ่ายแก่ ๆ ระบุว่าเงินอยู่ที่ 55.41 ดอลลาร์ และทองคำที่ 4,098.80 ดอลลาร์ บ่งชี้อัตราส่วนทองต่อเงิน (gold-silver ratio) ใกล้ 74 ที่ระดับดังกล่าว เงินยังต่ำกว่าราคาปิดสิ้นปี 2025 อยู่ 22.7% ขณะที่อัตราผลตอบแทนที่แท้จริง (real yields) และค่าเงินดอลลาร์ยังเป็นตัวขับเคลื่อนหลักระยะสั้น เนื่องจากโลหะมีค่าไม่ให้ผลตอบแทนต้องแข่งขันกับผลตอบแทนพันธบัตรที่ปรับเงินเฟ้อแล้ว ดุลอุปสงค์-อุปทานยังชี้ไปที่ “ช่องว่างเชิงโครงสร้าง”: คาดขาดดุล 46.3 ล้านออนซ์ในปีนี้ ซึ่งจะเป็นปีที่ 6 ติดต่อกัน และการลดลงที่วัดได้ในเปรูและเม็กซิโกรวมกันราว 2.2 ล้านออนซ์ โดยหากการนัดหยุดงานลากยาวถึงพ.ย.จะเพิ่มแรงกดอุปทานอีกประมาณ 1 ล้านออนซ์ ตัวเลขเม็กซิโกเดือนส.ค.ซึ่งคาดออกประมาณ 21 ต.ค. และอัปเดตจากผู้ผลิตช่วงปลายต.ค. จะช่วยชี้ว่าแรงอ่อนตัวในเดือนก.ค.เป็นเพียงเหตุการณ์เฉพาะหน้าหรือเป็นจุดเริ่มของแนวโน้ม

—

ความผันผวนของอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น เทียบกับการขาดแคลนอุปทานระยะยาว

เราเห็น “ความแตกต่างชัด” ระหว่างแรงกดดันจากอัตราดอกเบี้ยในระยะสั้นกับอุปทานระยะยาวที่ตึงตัวมากขึ้น ซึ่งนักเทรดอนุพันธ์สามารถนำไปใช้ประโยชน์ได้ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า แม้เงินจะร่วงล่าสุด 6% สู่ราว 55.41 ดอลลาร์ หลังข้อมูลเงินเฟ้อสหรัฐร้อนแรงกว่าคาด แต่ปัจจัยพื้นฐานของตลาดกายภาพเริ่มแข็งแรงขึ้น เมื่ออัตราส่วนทองต่อเงินอยู่ใกล้ 74 และเงินซื้อขายต่ำกว่าราคาปิดสิ้นปี 2025 ราว 22.7% การย่อตัวที่ถูกขับเคลื่อนด้วยดอกเบี้ยจึงให้ “จุดตั้งต้นที่เอื้อ” สำหรับการวางสถานะฝั่ง Long

ต้องไม่ลืมว่าเงินกำลังเผชิญปีที่ 6 ติดต่อกันของภาวะขาดดุลเชิงโครงสร้าง ซึ่งปัจจุบันคาดไว้ที่ 46.3 ล้านออนซ์ ผลผลิตเหมืองเม็กซิโกลดลง 4.3% ในเดือนก.ค. ขณะที่ผลผลิตเปรูลดลง 2.4% ถึงเดือนก.ค. ทำให้อุปทานจากตลาดโลกหายไปมากกว่า 2.2 ล้านออนซ์ และเมื่อการนัดหยุดงานที่เหมือง San Dimas ยังดำเนินอยู่และดึงอุปทานออกไปราว 500,000 ออนซ์ต่อเดือน ความตึงตัวของโลหะกายภาพจึงหดตัวเร็วกว่าที่ผู้ทำประมาณการคาดไว้

—

การวางสถานะในอนุพันธ์ และปัจจัยกระตุ้นตลาด

นักเทรดอนุพันธ์ควรพิจารณากลยุทธ์ออปชัน เช่น bull call spreads หรือการขายพุตนอกเงิน (out-of-the-money put options) เพื่อรับมือความผันผวนจากอัตราดอกเบี้ย โครงสร้างเหล่านี้ช่วยให้เราป้องกันความเสี่ยงจากการแกว่งตัวระยะสั้นที่ถูกขับเคลื่อนด้วยความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ยของเฟด ขณะยังคงได้รับอานิสงส์ด้านบวกจากภาวะขาดดุลอุปทาน การเลือกวันหมดอายุราว 60–90 วันช่วยให้เทรดเดอร์ “ผ่านพ้นเสียงรบกวนมหภาค” และเกาะไปกับโอกาสเกิดสไปก์ของราคาเมื่อรายงานเหมืองรายไตรมาสทยอยออกมา

ควรติดตามปัจจัยกระตุ้นที่กำลังจะมาถึงอย่างใกล้ชิด ได้แก่ ตัวเลขการผลิตใหม่ของเม็กซิโกที่คาดราว 21 ต.ค. และผลประกอบการ/รายงานอุตสาหกรรมเหมืองไตรมาส 3 ช่วงปลายเดือน ตามสถิติแล้ว ภาวะขาดดุลอุปทานยืดเยื้อประกอบกับการหยุดชะงักของเหมืองแบบฉับพลัน มักกระตุ้นการรีบปิดสถานะชอร์ต (short-covering) อย่างรวดเร็วในตลาดอนุพันธ์เมื่อแรงกดจากดอกเบี้ยคลายลงชั่วคราว การคงเลเวอเรจในระดับพอเหมาะในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้าจะช่วยให้เรารับมือการดีดขึ้นของดอลลาร์สหรัฐระยะสั้น ขณะยังคงวางตำแหน่งเพื่อรอการฟื้นตัวที่ขับเคลื่อนด้วยอุปทานในภาพกว้าง

เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets