Geoff Yu ของ BNY Mellon คาดว่าธนาคารกลางยุโรป (ECB) จะข้ามการขึ้นดอกเบี้ยในการประชุมเดือนตุลาคม และมองว่าอาจ “จบ” การขึ้นดอกเบี้ยสำหรับปีนี้แล้ว โดยชี้ไปที่แนวทาง (guidance) ของธนาคารเกี่ยวกับผลกระทบระยะสอง (second-round effects) ควบคู่กับความเสี่ยงอธิปไตย (sovereign risks) ที่เริ่มปรากฏ และความไม่แน่นอนรอบงบประมาณฝรั่งเศส เขายังให้เหตุผลว่า หาก ECB หันไปใช้มาตรการด้านงบดุล ในทางปฏิบัติจะเท่ากับการขีดเส้นใต้การคุมเข้มผ่านดอกเบี้ย เพราะเครื่องมือนโยบายไม่ควรทำงานสวนทางกัน
Yu มองว่ากรณีฐานคือ “คงดอกเบี้ย” ในเดือนธันวาคม เว้นแต่ว่าราคาก๊าซธรรมชาติจะขยับเข้าใกล้ฉากทัศน์เงินเฟ้อ “รุนแรง” ตามประมาณการของทีมงาน ECB ท่ามกลางการจับตาสเปรดพันธบัตรรัฐบาลและภาคเอกชน ECB เผชิญคำถามเรื่องการใช้ Transmission Protection Instrument ซึ่งจัดตั้งในปี 2022 เพื่อรับมือการขยายตัวของสเปรดพันธบัตรรัฐบาลยูโรโซนแบบไร้ระเบียบ แทนที่จะเปิดใช้เครื่องมือนั้น เขามองว่าการยุติ quantitative tightening (QT) เป็นทางเลือกที่เป็นไปได้มากกว่า หากสเปรด OAT-Bund กลับมาขยายอีกครั้ง พร้อมเตือนว่าการใช้งบดุลเมื่อใด จะยิ่งเร่งให้จุดจบของการขึ้นดอกเบี้ยเข้าใกล้ขึ้น
Implications for Interest Rate Strategies and Market Volatility
เราคาดว่า ECB จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในการประชุมเดือนตุลาคมที่กำลังจะมาถึง โดยส่งสัญญาณถึงความเป็นไปได้ที่จะยุติวัฏจักรการขึ้นดอกเบี้ยในรอบนี้ นักลงทุนอนุพันธ์ควรปรับกลยุทธ์อัตราดอกเบี้ยระยะสั้น เช่น สัญญาฟิวเจอร์ส Euribor และสว็อปอัตราดอกเบี้ย เพื่อสะท้อนการ “พักยาว” ไปจนถึงสิ้นปี ในอดีตเมื่อสัญญาณการพักของธนาคารกลางชัดเจนขึ้น ความผันผวนของอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นมักลดลง ทำให้กลยุทธ์ถือสถานะ long volatility ในฝั่งอัตราระยะสั้นน่าสนใจน้อยลง
Sovereign Spreads, Fiscal Uncertainty, and Euro FX Outlook
ควรจับตาสเปรดพันธบัตรรัฐบาลยูโรโซนอย่างใกล้ชิด โดยเฉพาะสเปรดพันธบัตรฝรั่งเศส OAT อายุ 10 ปีเทียบกับ Bund เยอรมนี ซึ่งมักเข้าใกล้ระดับสำคัญ 70–80 เบสพอยต์อยู่บ่อยครั้งในช่วงที่เกิดความไม่แน่นอนด้านงบประมาณการคลังในปารีส หากการถกเถียงงบประมาณฝรั่งเศสกระตุ้นให้สเปรดขยายต่อ เราคาดว่าธนาคารกลางจะชะลอหรือหยุดกระบวนการ QT ก่อนพิจารณาเครื่องมือฉุกเฉินที่เข้มข้นกว่าอย่าง Transmission Protection Instrument นักลงทุนอนุพันธ์สามารถใช้ประโยชน์จากพลวัตดังกล่าวด้วยการจัดโครงสร้างเทรดสเปรด หรือใช้สัญญาเครดิตดีฟอลต์สว็อป (CDS) บนหนี้อธิปไตยยูโรโซนเพื่อป้องกันความเสี่ยงจากความเปราะบางการคลังเฉพาะจุด
การพักการขึ้นดอกเบี้ยประกอบกับแรงกดดันการคลัง โดยปกติมักจำกัดโมเมนตัมขาขึ้นของเงินยูโรเมื่อเทียบกับสกุลเงินหลัก เช่น ดอลลาร์สหรัฐ นักลงทุนอนุพันธ์ควรพิจารณากลยุทธ์ป้องกันความเสี่ยงขาลงหรือกลยุทธ์ออปชันแบบแกว่งในกรอบ (range-bound) บนคู่ EUR/USD เช่น ซื้อพุต (puts) หรือขายคอลสเปรด (call spreads) อย่างไรก็ดี ต้องติดตามฟิวเจอร์สก๊าซธรรมชาติอ้างอิง Dutch TTF อย่างใกล้ชิด เพราะการพุ่งขึ้นของราคาพลังงานแบบฉับพลันอาจปลุกความกังวลเงินเฟ้อ และบีบให้นโยบายการเงินกลับเข้าสู่เส้นทางคุมเข้มอีกครั้ง
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
