ดัชนีราคาผู้บริโภคของสหรัฐ (CPI) แบบไม่ปรับฤดูกาล (N.S.A) เดือนกันยายน ปรับขึ้นสูงกว่าที่ตลาดคาด โดยตัวเลขหัวข้อ (headline) ออกมาที่ 336.94 เทียบกับคาดการณ์ 336.65 ข้อมูลดังกล่าวสะท้อนว่าแรงกดดันด้านราคาแบบเดือนต่อเดือน (MoM) แข็งแกร่งกว่าที่ประเมินไว้ เมื่อพิจารณาบนฐานที่ยังไม่ปรับฤดูกาล
ความประหลาดใจของตลาดมาจากส่วนต่างระหว่างตัวเลขคาดการณ์กับตัวเลขจริงที่ไม่มากนัก แต่ยังเพียงพอที่จะส่งผลต่อมุมมองระยะสั้นต่อโมเมนตัมเงินเฟ้อและแนวโน้มนโยบายการเงิน เมื่อ CPI N.S.A อยู่ที่ 336.94 การประกาศครั้งนี้ยิ่งทำให้ตลาดจับตาว่าแรงกดดันด้านราคากำลังผ่อนคลายเร็วเพียงใด หรืออาจยังไม่ผ่อนคลาย ขณะที่นักลงทุนประเมิน “ก้าวถัดไป” ของทิศทางอัตราดอกเบี้ย
แรงกดดันเงินเฟ้อที่ฝังแน่นและนัยต่อแนวนโยบาย
เมื่อดัชนี CPI เดือนกันยายนออกมาสูงกว่าคาดที่ 336.94 เราเห็นสัญญาณชัดเจนว่าแรงกดดันเงินเฟ้อยังคง “ดื้อ” และคลายตัวได้ยาก ตัวเลขที่ร้อนแรงกว่าคาดเช่นนี้บังคับให้ผู้กำหนดนโยบายต้องทบทวนแนวทางผ่อนคลายนโยบายการเงินเชิงรุก อาจทำให้ต้นทุนการกู้ยืมอยู่ในระดับสูงนานกว่าที่ตลาดหวัง เราแนะนำให้นักเทรดอนุพันธ์ปรับพอร์ตให้สอดรับกับความเป็นไปได้ที่ธนาคารกลางจะคงท่าทีเข้มงวด (hawkish) ต่อเนื่องในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า
กลยุทธ์ตลาดอนุพันธ์ท่ามกลางเซอร์ไพรส์เงินเฟ้อด้านขึ้น
ในอนุพันธ์ตราสารหนี้ เราควรพิจารณา “ชอร์ต” สัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น หรือซื้อออปชันแบบพุท (put) บนฟิวเจอร์สพันธบัตรรัฐบาล ในอดีต เซอร์ไพรส์เงินเฟ้อด้านขึ้นในระดับนี้มักทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปี ปรับขึ้นราว 10–15 เบซิสพอยต์ภายในไม่กี่วัน เนื่องจากตลาดเลื่อนความคาดหวังเรื่องการลดดอกเบี้ยออกไป สถิติตลาดยังชี้ว่าเหตุการณ์ “เงินเฟ้อออกมาดีกว่าคาด” ในช่วงหลายปีที่ผ่านมา ทำให้นักลงทุนปรับลดความน่าจะเป็นของการลดดอกเบี้ยในระยะใกล้ลงมากกว่า 20% และเอื้อต่อภาวะเส้นอัตราผลตอบแทนแบนลง (yield curve flattening)
สำหรับอนุพันธ์ดัชนีหุ้น เราแนะนำการซื้อพุทสเปรด (put spread) บนดัชนีอ้างอิงหลักเพื่อป้องกันความเสี่ยงจากการหดตัวของมูลค่าประเมิน (valuation compression) ข้อมูลในอดีตสะท้อนว่า CPI ที่พุ่งขึ้นแบบไม่คาดคิดมักกระตุ้นให้ตลาดหุ้นปรับฐานราว 1%–2% เนื่องจากอัตราคิดลดที่สูงขึ้นกดดันหุ้นกลุ่มอ่อนไหวต่อดอกเบี้ย การถือคอลออปชัน (call) บนดัชนีความผันผวน (volatility indices) ยังช่วยปกป้องพอร์ตจากแรงขายฉับพลัน เมื่อความผันผวนโดยนัย (implied volatility) เร่งตัว
ในตลาดเงินตรา เราควรให้น้ำหนักฝั่งบวกต่อดอลลาร์สหรัฐผ่านสถานะอนุพันธ์ เมื่อเทียบกับสกุลเงินผลตอบแทนต่ำ เช่น เยนญี่ปุ่นหรือยูโร ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่กว้างขึ้นในอดีตมักหนุนให้ดอลลาร์แข็งค่าต่อเนื่องในช่วง 3–4 สัปดาห์หลังตัวเลขเงินเฟ้อที่เหนียวตัว (sticky inflation) การใช้คอลออปชันบนคู่เงินที่อ้างอิงดอลลาร์เป็นทางเลือกที่มีประสิทธิภาพในการเก็บเกี่ยวโมเมนตัมดังกล่าว พร้อมกำหนดกรอบความเสี่ยงได้อย่างชัดเจน
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
