ตลอดสี่ปีนับตั้งแต่เริ่มขาขึ้น ดัชนี S&P 500 ปรับตัวเพิ่มขึ้น 117% จัดอยู่ในอันดับ 3 ทั้งในแง่ “ระยะเวลายาวนานที่สุด” และ “ขนาดการปรับขึ้นมากที่สุด” ของตลาดกระทิงนับตั้งแต่ปี 1947 ข้อมูลจาก CFRA ระบุว่า หากแนวโน้มขาขึ้นยืดเข้าสู่ปีที่ 5 ค่าเฉลี่ยผลตอบแทนของดัชนีอยู่ที่ 21% ซึ่งเพิ่มความเป็นไปได้ที่การปรับขึ้นจะขยายวงไปไกลกว่าหุ้นเทคโนโลยีขนาดใหญ่ วัฏจักรปัจจุบันสวนทางรูปแบบคุ้นตา เพราะโดยทั่วไปตลาดกระทิงมักเริ่มต้นเมื่อเฟดผ่อนคลายนโยบายและสภาพคล่องไหลเข้าสินทรัพย์เสี่ยง
ในปี 2022 ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) เริ่มวงจรขึ้นดอกเบี้ยที่ “รุนแรงที่สุดในรอบ 40 ปี” แต่ S&P 500 ยังกลับตัวขึ้น โดยได้แรงหนุนจากกระแส AI ที่ช่วยยกมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดเพิ่มขึ้นราว 40 ล้านล้านดอลลาร์ ขณะที่ Nvidia พุ่งขึ้น 1,900% และมูลค่าตลาดเข้าใกล้ 6 ล้านล้านดอลลาร์ ส่วนงานศึกษาของ Brookings ประเมินว่า กลุ่มเทคโนโลยีจำเป็นต้องทำกำไรรวมให้ได้ 3.5 ล้านล้านดอลลาร์ภายในปี 2027 เพื่อรองรับการใช้จ่ายด้าน AI อย่างไรก็ดี “ความกว้างของตลาด” (market breadth) ยังแคบ: ส่วนต่างผลตอบแทนระหว่างดัชนีมาตรฐานกับดัชนีแบบถ่วงเท่ากัน (equal-weight) เกิน 50 จุดเปอร์เซ็นต์ มีเพียง 1 ใน 3 ของหุ้นที่อยู่เหนือเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 50 วัน เทียบกับ 70% ในช่วงกลางเดือนสิงหาคม และราวครึ่งหนึ่งของหุ้นใน Russell 2000 ปรับลงอย่างน้อย 20% จากจุดสูงสุดในรอบ 52 สัปดาห์
การชั่งน้ำหนักศักยภาพตลาดกระทิงกับความเสี่ยงจากการกระจุกตัว
การก้าวผ่านหมุดหมายปีที่ 4 ของตลาดกระทิงครั้งนี้ จำเป็นต้องชั่งน้ำหนักอย่างระมัดระวังระหว่างโอกาสขาขึ้นกับความเสี่ยงจากการกระจุกตัวที่สูง นับตั้งแต่ปี 1947 ข้อมูลเชิงประวัติศาสตร์จาก CFRA ชี้ว่า เมื่อภาวะตลาดกระทิงลากยาวเข้าสู่ปีที่ 5 ดัชนี S&P 500 ให้ผลตอบแทนเฉลี่ย 21% เราสามารถเข้าถึงศักยภาพการขยายตัวที่อาจลามไปนอกกลุ่มเมกะแคปเทค ผ่านการใช้คอลออปชันในกลุ่มวัฏจักร (cyclical) ที่ให้ผลตอบแทนตามหลังดัชนีหลัก
อย่างไรก็ดี ความกว้างของตลาดกำลังอ่อนแรงลงอย่างรวดเร็ว โดยปัจจุบันมีเพียง 1 ใน 3 ขององค์ประกอบในดัชนีที่ซื้อขายสูงกว่าเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 50 วัน เทียบกับ 70% เมื่อช่วงต้นฤดูร้อนนี้ ช่องว่างผลการดำเนินงานระหว่างดัชนีถ่วงน้ำหนักตามมูลค่าตลาดและดัชนีถ่วงเท่ากันกว้างเกิน 50 จุดเปอร์เซ็นต์ สะท้อนการพึ่งพาหุ้นยักษ์เทคเพียงไม่กี่ตัวในระดับที่เปราะบาง เพื่อปกป้องพอร์ตจากความเสี่ยง “การคลายสถานะพร้อมกัน” (unwind) ในการเทรดเมกะแคปที่แออัด ควรพิจารณาซื้อพุตออปชันเพื่อป้องกันขาลง หรือจัดโครงสร้างคอลลาร์แบบต้นทุนศูนย์ (zero-cost collar) บนการถือครองดัชนีเทคโนโลยีในวงกว้าง
มูลค่า AI ความผันผวนของกำไร และความเปราะบางของหุ้นขนาดเล็ก
ธีมปัญญาประดิษฐ์กำลังเผชิญแรง “ตรวจสอบความเป็นจริง” อย่างเข้มข้น เมื่อฤดูกาลประกาศงบผลประกอบการใกล้เข้ามา งานวิจัยระบุว่า บริษัทเทคต้องสร้างกำไรระดับ “หลายล้านล้านดอลลาร์” ในช่วงไม่กี่ปีข้างหน้าเพื่อรองรับมูลค่าประเมินในปัจจุบัน ซึ่งทำให้ความผันผวนโดยนัยในออปชัน (implied volatility) ดูเหมือนถูกประเมินต่ำผิดปกติ เราสามารถวางตำแหน่งเพื่อรับมือความเสี่ยง “สองทาง” ของผลประกอบการในหุ้นผู้ผลิตชิประดับร้อนแรง ด้วยกลยุทธ์ลองสแตรงเกิล (long strangle) เพื่อทำกำไรจากการแกว่งตัวแรงไม่ว่าทิศทางใด
ขณะเดียวกัน แรงกดดันจากนโยบายการเงินยังถ่วงหนักต่อธุรกิจขนาดเล็กที่พึ่งพาหนี้ เมื่อครึ่งหนึ่งขององค์ประกอบในดัชนีหุ้นขนาดเล็กยังอยู่ต่ำกว่าจุดสูงสุด 52 สัปดาห์ตั้งแต่ 20% ขึ้นไป บริษัทขนาดเล็กจึงยังเปราะบางเป็นพิเศษต่อภาวะดอกเบี้ยสูงยืดเยื้อ ฝั่งเทรดอนุพันธ์ควรพิจารณาชอร์ตฟิวเจอร์สดัชนีหุ้นขนาดเล็ก หรือซื้อพุตออปชันบนดัชนีอ้างอิงหุ้นขนาดเล็ก เพื่อเป็นเฮดจ์เชิงมหภาคต่อความเสี่ยงสภาพเครดิตตึงตัวในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
