การหารืองบประมาณฝรั่งเศสจะเริ่มขึ้นในสัปดาห์หน้าในรัฐสภา ขณะที่การประท้วงขยายวงและข้อเรียกร้องให้มีมาตรการช่วยเหลือเพิ่มแรงกดดันทางการเมือง ผู้ท้าชิงตำแหน่งประธานาธิบดีมีไม่มากที่ต้องการสนับสนุนมาตรการรัดเข็มขัดที่เจ็บปวด อย่างไรก็ดี ความเป็นไปได้ที่จะลงเอยด้วย “ไม่มีงบประมาณ” ถูกมองว่าต่ำกว่าช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา หากสมาชิกรัฐสภา (MPs) ลงมติคว่ำแพ็กเกจ รัฐบาลอาจใช้มาตรา 49.3 เพื่อประกาศใช้โดยไม่ต้องลงมติ ซึ่งจะนำไปสู่การลงมติไม่ไว้วางใจ
ผลสำรวจชี้ว่า มารีน เลอแปน มีแนวโน้มชนะมากที่สุด และเธอระบุว่าเธอยอมมีงบประมาณที่แย่มากกว่าการไม่มีงบประมาณ โดยให้เหตุผลว่าจะปรับแก้ได้ง่ายกว่าการร่างแผนใหม่ในรัฐสภาที่แตกเป็นหลายขั้ว ข้อเสนอที่ตั้งเป้าขาดดุล 5% ถูกนำเสนอว่าเป็นไปได้ แต่ยังไม่แน่ชัดว่าคณะกรรมาธิการยุโรป (European Commission) จะมองว่าเพียงพอหรือไม่ ถึงอย่างนั้น ปัญหาการคลังเชิงโครงสร้างในวงกว้างของประเทศก็ยังไม่ถูกแก้ไข และจนถึงขณะนี้ตลาดยังประเมินว่าความเสี่ยงอยู่ในกรอบจำกัดในระหว่างที่กระบวนการงบประมาณดำเนินไป
ความผันผวนของตลาดและความไม่แน่นอนทางการเมือง
เมื่อฝรั่งเศสเริ่มการเจรจางบประมาณที่สำคัญในรัฐสภาสัปดาห์หน้า ท่ามกลางการประท้วงบนท้องถนนที่เพิ่มขึ้น เราคาดว่าจะเห็นความผันผวนสูงขึ้นในตลาดหนี้และหุ้นยุโรป ผู้ซื้อขายอนุพันธ์ควรเตรียมรับมือความผันผวนฉับพลันในสัญญาฟิวเจอร์ส Euro-OAT และดัชนี CAC 40 ของฝรั่งเศส เมื่อท่าทีทางการเมืองทวีความเข้มข้น เราแนะนำให้ใช้กลยุทธ์ออปชันเพื่อทำกำไรจากความไม่แน่นอนระยะสั้น หรือป้องกันความเสี่ยงจากสถานะที่อิงกับการถือครองยูโร (long-euro) ที่มีอยู่
แม้ความเสี่ยงที่รัฐบาลจะล่มยังอยู่ในระดับสูง แต่กลุ่มฝ่ายค้านหลักมีแนวโน้ม “ยอมรับ” งบประมาณที่บกพร่องมากกว่าจะจุดชนวนให้การคลังติดล็อกโดยสิ้นเชิง แม้รัฐบาลจะหันไปใช้มาตรา 49.3 ที่เป็นข้อถกเถียงเพื่อเลี่ยงการลงมติในสภา ความเสี่ยงที่ญัตติไม่ไว้วางใจจะผ่านยังต่ำ เพราะไม่มีพรรคใดอยากเริ่มกระบวนการใหม่ทั้งหมด เราเชื่อว่าตลาดได้สะท้อนภาวะชะงักงันทางการเมืองนี้ไปบางส่วนแล้ว ซึ่งอาจจำกัดแรงกดดันด้านลบทันทีต่อค่าเงินยูโร
ความเสี่ยงการคลังและกลยุทธ์การซื้อขาย
ในอดีต ส่วนต่างผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลฝรั่งเศสอายุ 10 ปีเหนือเยอรมนี เคยขยายไปบริเวณราว 75–80 เบซิสพอยต์ในช่วงที่ความกังวลงบประมาณพุ่งสูง สะท้อนความวิตกเชิงโครงสร้างต่อหนี้สาธารณะที่อยู่เหนือ 110% ของ GDP แม้ผู้เจรจาจะสามารถผลักดันให้ได้ขาดดุลตามเป้าหมาย 5% ก็ยังสูงกว่ากรอบเพดานทางการของสหภาพยุโรปที่ 3% อย่างมาก และไม่สามารถแก้ความไม่สมดุลการคลังระยะยาวได้ เราแนะนำให้เทรดสเปรด OAT-Bund ผ่านสัญญาฟิวเจอร์ส โดยคาดว่าการรีบาวด์จากข่าวดี (relief rally) จะอยู่ไม่นาน เนื่องจากแรงกดดันเชิงโครงสร้างดังกล่าว
สำหรับผู้ซื้อขายอนุพันธ์หุ้น การซื้อพุต (protective puts) ใกล้ราคาใช้สิทธิ (near-the-money) บนผลิตภัณฑ์ที่อิงดัชนีฝรั่งเศส เป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงที่เชื่อถือได้ต่อการยกระดับความตึงเครียดทางการเมืองแบบฉับพลัน ความผันผวนโดยนัย (implied volatility) ในออปชันยูโรอายุสั้นคาดว่าจะเพิ่มขึ้นตามความคืบหน้าของนิติบัญญัติ ทำให้กลยุทธ์ long straddle น่าสนใจมากสำหรับการซื้อขายจังหวะเบรกเอาต์ของราคา เราแนะนำให้คุมขนาดสถานะอย่างระมัดระวัง และเน้นสัญญาอายุสั้น จนกว่าจะได้ข้อยุติการลงมติงบประมาณรอบแรก
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
