เซนต์หลุยส์ เฟด: อัลแบร์โต มูซาเลม กล่าวว่าผู้กำหนดนโยบายการเงินไม่จำเป็นต้องให้คำมั่นสัญญา แต่ควรอธิบายว่า “ทำอย่างไร” และ “ทำไม” จึงตัดสินใจเชิงนโยบาย โดยให้เหตุผลว่าอำนาจที่ได้รับมอบหมายในการกำหนดอัตราดอกเบี้ยย่อมมาพร้อมพันธะในการชี้แจงว่ามีการใช้อำนาจนั้นอย่างไร เขาประเมินว่าเศรษฐกิจสหรัฐแข็งแกร่งมากแต่ยังพึ่งพาการเติบโตอย่างต่อเนื่อง และระบุว่าขณะนี้เงินเฟ้อราวครึ่งหนึ่งถูกขับเคลื่อนโดยแรงกดดันด้านอุปสงค์ที่ยืดเยื้อ มูซาเลมเสริมว่านโยบายการเงินยังคงผ่อนคลายอยู่บ้างแม้หลังการขึ้นดอกเบี้ยครั้งล่าสุด ขณะที่คาดการณ์เงินเฟ้อยังสอดคล้องกับเงินเฟ้อ 2% ในระยะยาว
เขาเชื่อมโยงแรงกดดันด้านอุปสงค์ในปัจจุบันกับบูมการลงทุน CAPEX ด้าน AI โดยที่กำไรผลิตภาพและ “การบรรเทาฝั่งอุปทาน” ยังไม่ปรากฏชัด มูซาเลมระบุว่าการสื่อสารกรอบนโยบายของเฟดให้ชัดเจนขึ้นจะช่วยให้การส่งผ่านนโยบายมีประสิทธิภาพ โดยไม่สื่อเป็นนัยว่ามีเส้นทางอัตราดอกเบี้ยที่ตายตัว และเตือนว่าหากถอนตัวออกจากการสื่อสาร อาจเพิ่มความเสี่ยงเงินเฟ้อเพราะทำให้ผู้เล่นในตลาดต้องคาดเดา “reaction function” แทนที่จะโฟกัสที่ข้อมูล เขาเสนอว่าสามารถปรับปรุง SEP ของเฟดได้ด้วยการเชื่อม “จุด” (dots) อัตราดอกเบี้ยกับประมาณการเศรษฐกิจแบบไม่เปิดเผยชื่อ และเตือนถึงภาวะ “Hall of Mirrors” เมื่อเฟดให้คาดการณ์โดยไม่มีกรอบอธิบายรองรับ
บูมโครงสร้างพื้นฐาน AI หนุนอุปสงค์ต่อเนื่องและทำให้เงินเฟ้อเหนียวตัว
เรากำลังเห็นเศรษฐกิจที่ทนทานอย่างน่าทึ่ง ขับเคลื่อนโดยบูมโครงสร้างพื้นฐาน AI ขนาดใหญ่ แต่ความต้องการที่ยืดเยื้อนี้กำลังทำให้เงินเฟ้อ “เหนียวตัว” ข้อมูลล่าสุดชี้ว่าการใช้จ่ายลงทุนด้านเทคโนโลยีทั่วโลกพุ่งทะลุ 2 แสนล้านดอลลาร์ในปีนี้ โดยส่วนใหญ่ไหลไปยังดาต้าเซ็นเตอร์และฮาร์ดแวร์ เนื่องจากผลผลิตภาพจากการลงทุนมหาศาลเหล่านี้ยังไม่ปรากฏให้เห็น เงินเฟ้อที่ขับเคลื่อนด้วยอุปสงค์จึงยังคงกดดันตลาดต่อไป
แม้มีการขึ้นดอกเบี้ยครั้งล่าสุด แต่นโยบายการเงินยังผ่อนคลายอย่างน่าประหลาดใจเมื่อเทียบกับโมเมนตัมเศรษฐกิจที่ร้อนแรง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 2 ปีแกว่งตัวเมื่อไม่นานนี้บริเวณราว 4.2% สะท้อนความไม่แน่นอนของตลาดว่าแรงกดดันด้านอุปสงค์จะยืนยาวเพียงใด เราต้องยอมรับว่าธนาคารกลางจะไม่ให้คำมั่นต่อเส้นทางอัตราดอกเบี้ยที่เฉพาะเจาะจง ซึ่งหมายความว่าเราจำเป็นต้องโฟกัสกับข้อมูลเศรษฐกิจที่จะประกาศในช่วงถัดไปทั้งหมด มากกว่าพึ่งพา forward guidance
กลยุทธ์ตลาดท่ามกลางความไม่แน่นอนของนโยบายการเงิน
เทรดเดอร์อนุพันธ์ควรรับมือในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้าด้วยการใช้ Options บน Secured Overnight Financing Rate (SOFR) เพื่อป้องกันความเสี่ยงจากการเปลี่ยนท่าทีไปทางเข้มงวด (hawkish) อย่างฉับพลัน เมื่อเงินเฟ้อปัจจุบันเกือบครึ่งหนึ่งถูกขับเคลื่อนโดยอุปสงค์ที่ยืดเยื้อ การตั้งราคาการปรับลดดอกเบี้ยในอนาคตจึงยังเปราะบางต่อการถูกปรับเพิ่ม (upward revisions) การซื้อคอลออปชันนอกเงิน (out-of-the-money) บนความผันผวนของอัตราดอกเบี้ยจะช่วยคุ้มครองพอร์ต หากข้อมูลเศรษฐกิจบีบให้ต้องคุมเข้มนโยบายอีกครั้ง
เรายังแนะนำให้เทรดเดอร์อนุพันธ์หุ้นซื้อพุทเพื่อป้องกันความเสี่ยง (protective puts) บนดัชนีเทคโนโลยีหลัก ๆ เนื่องจากบูม CAPEX ด้าน AI ยังเผชิญต้นทุนการกู้ยืมที่สูงและลดลงยาก ในอดีต เมื่อธนาคารกลางให้ความสำคัญกับกรอบการดำเนินนโยบายที่ยึดข้อมูลเป็นหลักและเปิดกว้าง มากกว่าการให้คำมั่นอัตราดอกเบี้ยแบบตายตัว ความผันผวนของตลาดมักพุ่งขึ้นอย่างมีนัยสำคัญรอบการรายงานเงินเฟ้อ การจัดสมดุลสถานะเหล่านี้ตั้งแต่ตอนนี้จะช่วยให้เราใช้ประโยชน์จากการเปลี่ยนแปลงที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ของความคาดหวังในตลาดเอกชนได้อย่างมีประสิทธิภาพ
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
