ธนาคาร Bank of United States ในนิวยอร์กล้มเหลวจากการแห่ถอนเงินฝาก และถูกทางการรัฐนิวยอร์กสั่งปิดเมื่อวันที่ 11 ธันวาคม 1930 ส่งผลกระทบต่อผู้ฝากเงินมากกว่า 400,000 ราย; เมื่อวัดตามขนาดเงินฝาก นับเป็นการล้มของธนาคารสหรัฐที่ใหญ่ที่สุด ณ เวลานั้น เหตุการณ์นี้ตอกย้ำกลไกของระบบธนาคารสำรองเศษส่วน (fractional-reserve banking) ซึ่งสถาบันการเงินถือเงินสำรองเพียงบางส่วนของเงินฝาก ขณะที่นำส่วนที่เหลือไปปล่อยกู้และลงทุน—โครงสร้างที่อาจพังได้หากมีผู้ฝากเงินจำนวนมากต้องการเงินสดพร้อมกัน

มีการเปรียบเทียบกับตลาดฟิวเจอร์สเงิน (silver futures) ซึ่ง “สิทธิเรียกร้องบนกระดาษ” อาจมีมากกว่าโลหะที่ส่งมอบได้จริง แม้จะมีตัวเลขประมาณการที่ตรวจสอบไม่ได้ เช่น 100 ต่อ 1 หรือ 250 ต่อ 1 แพร่สะพัดอยู่ แต่ภาพรวมที่วัดได้ช่วงกลางเดือนกันยายนระบุว่า “registered silver” ใน COMEX อยู่ที่มากกว่า 5 ออนซ์บนกระดาษต่อ 1 ออนซ์จริงเล็กน้อย หรือราว 5 ต่อ 1 ข้อมูล CME แสดงว่ามี September delivery notices จำนวน 6,168 รายการถึงวันที่ 18 กันยายน คิดเป็น 30.84 ล้านออนซ์ อย่างไรก็ดี มีเงินจริงราว 7.1 ล้านออนซ์ (ประมาณ 223 เมตริกตัน) ถูกนำออกจากห้องเก็บ COMEX ระหว่างวันที่ 10–17 กันยายน หรือราว 2.1% ของสินค้าคงคลังรวม ในช่วงเวลาดังกล่าว สต็อก registered เพิ่มขึ้น 1.4 ล้านออนซ์เป็น 97.3 ล้านออนซ์ สต็อก eligible ลดลง 8.6 ล้านออนซ์เป็น 232.8 ล้านออนซ์ และสินค้าคงคลังรวมลดจาก 337.2 ล้านออนซ์เป็น 330.1 ล้านออนซ์; การไหลออก 7.1 ล้านออนซ์นี้มากกว่าการลดลง 5.75 ล้านออนซ์ในช่วง 3–9 ตุลาคม 2025 ราว 25% และคิดเป็นราวครึ่งหนึ่งของการลดลง 13.96 ล้านออนซ์ในช่วง 9–16 ตุลาคม ด้านอื่น ๆ ฉากหลังรวมถึงเหตุ squeeze 2 ครั้งในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา ซึ่งดันราคาเงินขึ้นเหนือ 50 ดอลลาร์และต่อไปถึง 120 ดอลลาร์ในเดือนมกราคมก่อนเกิดการปรับฐาน มีการคาดการณ์ว่าจะขาดดุลอุปทานต่อเนื่องเป็นปีที่ 6 และยอดขาดดุลสะสมใกล้ 800 ล้านออนซ์; สต็อกเหนือดินเพิ่มขึ้น 243 ล้านออนซ์ในช่วง 2010–2020 ขณะที่ช่วง 15 ปีหลังถูกอ้างว่าเป็นการลดลงสุทธิ 473 ล้านออนซ์ ในด้านอัตราดอกเบี้ย ตัวอย่างที่ใช้คือ บอนด์ยีลด์ 10 ปีใกล้ 5% กับ CPI ที่ 3.5% เท่ากับ real yield ราว 1.5% เทียบกับยีลด์ 3% กับ CPI 5% เท่ากับ -2%; จุดอ้างอิงเชิงประวัติศาสตร์รวมถึงทองคำพุ่งเกือบ 2,329% ในทศวรรษ 1970 โดยในปี 1974 T-bills อยู่ที่ 7.4% และ CPI ที่ 12% (real ราว -4.6%) และการปรับขึ้นมากกว่า 7 เท่าจากสิงหาคม 1976 ถึงมกราคม 1980 ขณะที่อัตราดอกเบี้ยขยับขึ้นไปใกล้ 20% การอภิปรายยังอ้างถึงการเติบโตของปริมาณเงินราว 5% ต่อปี และคณิตศาสตร์ของเป้าหมาย CPI 2% ซึ่งเทียบได้กับการกัดกร่อนมูลค่าราว 10% ใน 5 ปี และ 20% ใน 10 ปีก่อนผลทบต้น (compounding)

พัฒนาการตลาดเงินแท่ง (Physical Silver) และความเสี่ยงเชิงระบบ

เราแนะนำให้นักเทรดอนุพันธ์ติดตามตลาดเงินแท่งอย่างใกล้ชิดขณะเข้าสู่เดือนตุลาคม ข้อมูลล่าสุดชี้ว่าในช่วงกลางเดือนกันยายนมีเงินแท่งมากกว่า 7 ล้านออนซ์ถูกนำออกจากคลัง COMEX คิดเป็นการลดลงของสินค้าคงคลังรวมครั้งใหญ่ 2.1% ภายในเวลาเพียงหนึ่งสัปดาห์ การไหลออกอย่างรวดเร็วนี้สะท้อนช่วงต้นของเหตุ silver squeeze เดือนตุลาคม 2025 ซึ่งท้ายที่สุดผลักดันราคาทะลุ 50 ดอลลาร์ต่อออนซ์

เราต้องย้ำว่าอัตราส่วน “กระดาษต่อของจริง” (paper-to-physical) สำหรับเงินยังคงมีเลเวอเรจสูงมาก โดยปัจจุบันอยู่ที่ราว 5 สิทธิเรียกร้องบนกระดาษต่อโลหะจริงที่เป็น registered เพียง 1 ออนซ์ หากมีผู้ถือสัญญาเพียงส่วนน้อยเรียกร้องการส่งมอบจริงในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า ระบบอาจเผชิญแรงกดดันรุนแรงในกระบวนการชำระราคา/เคลียร์ริ่ง (clearing stress) โครงสร้างแบบสำรองเศษส่วนในตลาดฟิวเจอร์สนี้ทำให้ฝั่งชอร์ตเผชิญความเสี่ยง squeeze แบบฉับพลันและรุนแรง

เพื่อทำความเข้าใจความตึงตัวที่เกิดขึ้น เราสามารถดูข้อมูลอุปทานในภาพกว้าง รายงานล่าสุดของ Silver Institute ยืนยันว่าอุปสงค์เงินทั่วโลกมีแนวโน้มขาดดุลต่อเนื่องเป็นปีที่ 6 โดยยอดขาดดุลสะสมใกล้ 800 ล้านออนซ์ ช่องว่างขนาดใหญ่นี้เทียบได้กับเกือบทั้งปีของผลผลิตเหมืองทั่วโลก ทำให้ผู้ซื้อภาคอุตสาหกรรมต้องเร่งดึงสต็อกเหนือดินออกมาใช้อย่างจริงจัง

อัตราดอกเบี้ย เงินเฟ้อ และการวางกลยุทธ์

นักเทรดจำนวนมากเข้าใจผิดด้วยการชอร์ตโลหะมีค่าเพราะยีลด์พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีแกว่งใกล้ 5% อย่างไรก็ตาม เราชี้ว่า “อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง” (real interest rates)—ยีลด์ที่หักเงินเฟ้อแล้ว—คือมาตรวัดที่ขับเคลื่อนเงินทุนไหลเข้าออกจริง ในอดีตช่วงเงินเฟ้อสูงของทศวรรษ 1970 ทองคำและเงินพุ่งขึ้นหลายพันเปอร์เซ็นต์ แม้อัตราดอกเบี้ยที่เป็นตัวเงิน (nominal) จะไต่ขึ้นเหนือ 10% เพราะ real yield ยังติดลบลึก

เราแนะนำให้นักเทรดอนุพันธ์เตรียมรับความผันผวนขาขึ้นในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า โดยใช้ลองคอลออปชัน (long call options) หรือ bull call spreads เพื่อลดความเสี่ยงแต่ยังเก็บโอกาสจากการดีดตัวแรง การผสมกันระหว่างการขาดดุลเชิงโครงสร้างและการลดลงรวดเร็วของสินค้าคงคลัง COMEX ทำให้การชอร์ตฟิวเจอร์สแบบไม่เฮดจ์ (naked short) อันตรายอย่างยิ่งในเวลานี้ เมื่อเข้าสู่ฤดูใบไม้ร่วงซึ่งโดยสถิติผันผวนสูง การคงสถานะลองผ่านอนุพันธ์ที่มีสินทรัพย์จริงหนุนหลัง (physical-backed derivatives) คือกลยุทธ์ที่รอบคอบที่สุด

เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets