ราคาพลังงานที่พุ่งกลับขึ้นเหนือ 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล, ดัชนี PMI ของสหรัฐที่ออกมาสูงกว่าระดับของหลายปี และถ้อยแถลงเชิง “เหยี่ยว” จากสมาชิก FOMC ได้ผลักดันให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ (Treasury yields) ปรับสูงขึ้นทั้งปลายสั้นและปลายยาวของเส้นอัตราผลตอบแทน (yield curve) โดย Treasury Notes ซึ่งหมายถึงตราสารหนี้ที่ครบกำหนดไถ่ถอนในช่วง 2–10 ปี คิดเป็นสัดส่วนเกือบ 52% ของพันธบัตรรัฐบาลที่ซื้อขายได้ (marketable Treasuries) ทำให้มุมมองด้านการคลังอ่อนไหวต่อการเคลื่อนไหวของอัตราดอกเบี้ยมากขึ้น เบื้องหลังยังมีตัวเลขคาดการณ์ต้นทุน 10 ปีของ “One Big Beautiful Bill” ราว 3.7–4.7 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งซ้ำเติมภาระดอกเบี้ยจ่ายของสหรัฐที่ถูกระบุว่าสูงที่สุดนับตั้งแต่ปี 2007

ฉากทัศน์ที่อัตราผลตอบแทนแข็งแรงขึ้นหนุนค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ (USD) ให้พลิกกลับจากความอ่อนแอในเดือนสิงหาคม และกดดัน GBP และ EUR ลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบหลายเดือน โดยมีข้อจำกัด 2 ประการที่ถูกชี้ไว้: เมื่ออัตราผลตอบแทนขยับเหนือ 5% ต้นทุนสินเชื่อภายในประเทศเสี่ยงกดดันการเติบโต ซึ่งในที่สุดอาจทำให้ท่าทีของเฟดและค่าเงินดอลลาร์อ่อนลง ขณะที่ต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นซึ่งเชื่อมโยงกับความขัดแย้งในอ่าวเปอร์เซียเป็นแรงขับสำคัญของการปรับขึ้นดังกล่าว ความน่าจะเป็นแบบรวม (aggregated odds) บ่งชี้ว่าโอกาสที่เดโมแครตจะกวาดชัยชนะทั้งสองสภาอยู่ที่ราว 53% และหากได้คุมเพียงวุฒิสภา ก็อาจขัดขวางการอนุมัติเงินสนับสนุนความขัดแย้งเพิ่มเติมได้ ส่วนการทำ buyback แบบ Bessent ถูกอธิบายว่ายังมีข้อจำกัดภายใต้ปริมาณปัจจุบัน ความต้องการจาก LDI ถูกยกเป็นปัจจัย “เพดาน” และกรอบเพดานที่เป็นไปได้ของอัตราผลตอบแทนถูกวางไว้ระหว่าง 4.5% ถึง 5.5%

การวางสถานะอนุพันธ์และสกุลเงินเพื่อรับมืออัตราผลตอบแทนขาขึ้น

เรามองว่าผู้ซื้อขายอนุพันธ์ควรวางสถานะเพื่อรับแรงกดดันขาขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรในระยะสั้น ผ่านการชอร์ตฟิวเจอร์ส Treasury หรือซื้อพุตออปชัน (put options) บน ETF พันธบัตรอายุยาว ด้วยหนี้สาธารณะสหรัฐที่เพิ่งทะลุระดับ 35 ล้านล้านดอลลาร์และยังเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง อุปทาน Treasury Notes ปริมาณมหาศาล—ซึ่งคิดเป็นราว 52% ของหนี้ภาครัฐที่ซื้อขายได้ทั้งหมด—จะยังตรึงให้อัตราผลตอบแทนอยู่ในระดับสูง ผู้ซื้อขายควรใช้ประโยชน์จากโมเมนตัมนี้ตราบเท่าที่บอนด์ยีลด์ 10 ปียังอยู่ต่ำกว่าระดับวิกฤต 5.0%

ในตลาดออปชันค่าเงิน เราแนะนำซื้อคอลออปชัน (call options) บนดอลลาร์สหรัฐ (USD) เทียบยูโร (EUR) และปอนด์สเตอร์ลิง (GBP) ขณะนี้น้ำมันดิบเบรนท์พุ่งกลับขึ้นเหนือ 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล จากความตึงเครียดในตะวันออกกลางที่ยืดเยื้อ ซึ่งกำลังเติมเชื้อเงินเฟ้อและทำให้เฟดยังคงมีท่าทีเชิงเหยี่ยว เงินเฟ้อที่ถูกขับเคลื่อนโดยพลังงานได้ดันดัชนีดอลลาร์ (DXY) ขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบหลายเดือนบริเวณใกล้ 106 ทำให้โครงสร้างสถานะ “long dollar” มีแนวโน้มให้ผลตอบแทนที่โดดเด่นในช่วงสัปดาห์ข้างหน้า

การบริหารความเสี่ยงและเตรียมรับการกลับตัวของตลาด

อย่างไรก็ตาม เราต้องเตรียมรับความเป็นไปได้ของการกลับตัวแรงเมื่ออัตราผลตอบแทนเข้าใกล้แนวต้าน 5.0% ถึง 5.5% ซึ่งเป็นระดับที่ต้นทุนการกู้ยืมสูงจะเริ่มบั่นทอนการเติบโตทางเศรษฐกิจสหรัฐอย่างมีนัยสำคัญ ในอดีต เมื่อบอนด์ยีลด์ 10 ปีแตะ 5.0% ชั่วคราวในเดือนตุลาคม 2023 ได้กระตุ้นปฏิกิริยาของตลาดอย่างรวดเร็วและนำไปสู่การปรับโทนความรู้สึกของเฟดในเวลาต่อมา ผู้ซื้อขายควรมองสะสมคอลออปชันบนพันธบัตรรัฐบาลที่อยู่นอกระดับราคา (out-of-the-money) เมื่ออัตราผลตอบแทนเข้าใกล้เพดานดังกล่าว เพื่อเก็บเกี่ยวจาก “relief rally” ที่มีแนวโน้มหลีกเลี่ยงได้ยาก

เรายังแนะนำทำเฮดจ์ความเสี่ยงด้านพลังงานด้วยการซื้อพุตออปชันบนฟิวเจอร์สน้ำมัน เมื่อเข้าใกล้การเลือกตั้งกลางเทอมเดือนพฤศจิกายน โดยตัวชี้วัดจากแพลตฟอร์มรวมผลการเมือง (political aggregators) ปัจจุบันสะท้อนโอกาส 53% ที่เดโมแครตจะกวาดชัยชนะในสภาคองเกรส ซึ่งอาจนำไปสู่การหยุดการสนับสนุนเงินทุนต่อความขัดแย้งในต่างประเทศ และทำให้ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ในอ่าวเปอร์เซียคลี่คลาย หากเกิดการคลี่คลายจริง ราคาน้ำมันอาจร่วงกลับลงอย่างรวดเร็วสู่ช่วง 75–80 ดอลลาร์ และฉุดทั้งอัตราผลตอบแทนพันธบัตรกับค่าเงินดอลลาร์ให้ปรับลงตามไปด้วย

เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets