ทองคำเคลื่อนไหวในกรอบ 4,250–4,400 ดอลลาร์ต่อออนซ์ โดยถูกกดดันจากเงินดอลลาร์สหรัฐที่แข็งค่าขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบ 2 เดือน หลังตลาดเริ่มสะท้อนโอกาสที่ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จะคุมเข้มนโยบายการเงินเพิ่มเติมในไตรมาสข้างหน้า อย่างไรก็ดี ปัจจัยถ่วงดุลมาจากอุปสงค์ทองคำภาคกายภาพในเอเชียที่แข็งแกร่ง การฟื้นตัวของการถือครอง ETF หลังปรับลดลงในครึ่งแรกของปี และการเข้าซื้อทองคำของธนาคารกลางอย่างต่อเนื่อง
ความสัมพันธ์ตามปกติระหว่างทองคำกับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ (Treasury) ที่แท้จริงอ่อนแรงลง แม้อัตราผลตอบแทนดังกล่าวจะขึ้นไปแตะระดับสูงสุดในรอบ 20 ปี โดยการเปลี่ยนแปลงนี้เชื่อมโยงกับความกังวลต่อหนี้สาธารณะสหรัฐที่เพิ่มขึ้นและความเสี่ยงต่อเสถียรภาพทางการเงิน หากอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นสะท้อน “ความทนทาน” ของเศรษฐกิจสหรัฐและการแข่งขันด้านทรัพยากรกับกลุ่มไฮเปอร์สเกลเลอร์ ฉากทัศน์ดังกล่าวเป็นลบต่อทองคำ และ BMI คาดว่าระยะยาวทองคำมีแนวโน้มปรับลงภายใต้การเติบโตของเศรษฐกิจโลกที่เร็วเกินคาด อย่างไรก็ตาม ราคาพลังงานที่สูงขึ้นและการคุมเข้มนโยบายการเงินในวงกว้างถูกมองว่าเป็นแรงฉุดกิจกรรมเศรษฐกิจ ซึ่งในอดีตมักเอื้อต่อทองคำหลังเผชิญแรงกดดันช่วงแรก โดยมีการยกตัวอย่างอุปสงค์ภาคกายภาพล่าสุด: ในช่วง 8 เดือนแรกของปี 2026 จีนนำเข้าทองคำมากกว่าทั้งปี 2025 ขณะที่ ETF ทองคำในจีนเพิ่มการถือครอง 44 ตันในเดือนสิงหาคม สูงขึ้น 18% เมื่อเทียบรายปี ธนาคารกลางต่าง ๆ เข้าซื้อทองคำเฉลี่ยในช่วงปี 2022–2026 มากกว่าช่วงปี 2010–2021 ราว 2 เท่า และสัดส่วนทองคำในทุนสำรองระหว่างประเทศตามมูลค่าขณะนี้สูงกว่าพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐแล้ว
การวางสถานะในตลาดอนุพันธ์สำหรับการเบรกขึ้นในเชิงบวก
ในช่วงสัปดาห์ข้างหน้า เราเชื่อว่านักลงทุนในตลาดอนุพันธ์ควรจัดพอร์ตเพื่อรับ “การเบรกขึ้น” ของทองคำในเชิงบวก และลดการใช้กลยุทธ์เชิงป้องกันลง โลหะมีค่าดังกล่าวสามารถพักฐานได้สำเร็จในกรอบ 4,250–4,400 ดอลลาร์ต่อออนซ์ สะท้อนความแข็งแกร่งอย่างมากท่ามกลางเงินดอลลาร์สหรัฐที่แข็งค่า เราแนะนำการใช้สถานะลองคอลออปชัน (long call) หรือสเปรดแบบบูลคอล (bull call spread) เพื่อเก็บอัพไซด์ ขณะที่ทองคำเตรียมทะลุแนวต้านด้านบน
การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้าง การหนุนจากธนาคารกลาง และกลยุทธ์คอลเชิงรุก
ในอดีต อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงของ Treasury ที่ปรับขึ้นมักเป็น “สมอถ่วง” ราคาทองคำอย่างหนัก แต่ความสัมพันธ์ดั้งเดิมนี้ได้พังทลายลงโดยสิ้นเชิง เมื่อหนี้สาธารณะสหรัฐไต่ขึ้นสู่ใกล้ 40 ล้านล้านดอลลาร์ นักลงทุนเริ่มให้น้ำหนักทองคำมากกว่าหนี้ภาครัฐ เนื่องจากความเสี่ยงด้านเสถียรภาพการคลังที่เพิ่มขึ้น การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างนี้ทำให้เราสามารถเข้าซื้อคอลออปชันได้อย่างมั่นใจมากขึ้น โดยไม่ต้องกังวลต่อสภาวะผลตอบแทนสูง
เราพบแรงหนุนด้านกายภาพในระดับที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน โดยธนาคารกลางทั่วโลกเข้าซื้อทองคำเฉลี่ยมากกว่า 1,000 เมตริกตันต่อปีในช่วง 2022–2026 นอกจากนี้ มูลค่าทุนสำรองทองคำในพอร์ตทางการทั่วโลกยังสูงกว่ามูลค่าการถือครอง Treasury สหรัฐแล้ว โดยที่ ETF ทองคำในจีนเพิ่มการถือครอง 44 ตันในเดือนสิงหาคม 2026 เพียงเดือนเดียว อุปสงค์ภาคกายภาพที่แข็งแกร่งจึงเป็น “แนวรับพื้นฐาน” ที่ช่วยจำกัดความเสี่ยงขาลงของสถานะลองของเรา
แม้บางฝ่ายมองว่าเศรษฐกิจสหรัฐที่แข็งแกร่งจะกดดันทองคำ แต่เราคาดว่าต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นและนโยบายการเงินตึงตัวที่ยืดเยื้อจะทำให้การเติบโตโลกชะลอลงในที่สุด ในวัฏจักรการคุมเข้มนโยบายการเงินในอดีต ทองคำมักอ่อนตัวในระยะแรก ก่อนจะปรับขึ้นอย่างมากเมื่อแรงกดดันต่อเศรษฐกิจทวีขึ้น เราจึงควรมองการทยอยสะสมคอลออปชันที่หมดอายุช่วงต้นปี 2027 เพื่อเก็บเกี่ยวการเปลี่ยนผ่านของปัจจัยมหภาคดังกล่าว เมื่อทองคำเริ่มกลับมา “เดินหน้ารุก” อย่างเต็มรูปแบบ
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
