ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายเมื่อวันที่ 18 กันยายน จาก 1.00% เป็น 1.25% สูงที่สุดในรอบ 31 ปี อย่างไรก็ดี เงินเยนกลับอ่อนค่าราว 0.5% มาอยู่แถว 156.75 เยนต่อดอลลาร์สหรัฐ เนื่องจากตลาดได้ “รับรู้ข่าว” (priced in) การขึ้นดอกเบี้ยไปมากแล้ว ขณะที่ถ้อยแถลงถูกมองว่าระมัดระวัง โดยมติผ่าน 7 ต่อ 2 และไม่มีสัญญาณชัดเจนถึงการขึ้นดอกเบี้ยต่อเนื่องในระยะใกล้ BoJ ระบุว่าเงินเฟ้อพื้นฐานกำลังเคลื่อนเข้าใกล้เป้าหมาย 2% และแรงกดดันด้านราคาเริ่มส่งผ่านสู่ราคาผู้บริโภคมากขึ้น แต่การขาดเส้นทางนโยบายที่ “หนักแน่นกว่า” ทำให้เกิดแรงขายกลับจากการวางสถานะล่วงหน้า ดัชนี Nikkei ของญี่ปุ่นปรับขึ้นราว 0.8% ได้แรงหนุนจากเยนที่อ่อนค่าซึ่งเอื้อต่อผู้ส่งออก และราคาน้ำมันที่อ่อนตัวลงช่วงสั้น ๆ
การเคลื่อนไหวของค่าเงินยังถูกตอกย้ำด้วยการเปรียบเทียบระดับดอกเบี้ยโลก โดยธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) ปรับขึ้นกรอบอัตราดอกเบี้ยนโยบาย 25 จุดฐาน เมื่อ 16 กันยายน สู่ 3.75%–4.00% ซึ่งเป็นการขึ้นครั้งแรกในรอบ 3 ปี และคาดการณ์บ่งชี้ว่าอาจขยับเป็น 4.00%–4.25% ภายในสิ้นปี 2026 ขณะเดียวกัน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปี หลังแตะระดับ 5% เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2007 ก็อ่อนลงมาอยู่ราว 4.94% ด้าน ECB ได้ปรับอัตราดอกเบี้ยเงินฝากขึ้นมาอยู่ที่ 2.50% แล้ว ส่วนธนาคารกลางอังกฤษ (BoE) คงอัตราดอกเบี้ยที่ 3.75% โดยมีกรรมการ 3 จาก 9 คนโหวตให้ขึ้นไปที่ 4.00% ราคาน้ำมันที่ทรงตัวเหนือ 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลเพิ่มแรงกดดันต่อญี่ปุ่นซึ่งพึ่งพาการนำเข้า ทำให้ส่วนต่างผลตอบแทนสหรัฐ–ญี่ปุ่น และความได้เปรียบของการทำแคร์รีเทรดฝั่งดอลลาร์ยังคงเป็นประเด็นหลัก
มุ่งเน้นส่วนต่างอัตราผลตอบแทนและกลยุทธ์อนุพันธ์
เราควรหยุดเทรดเงินเยนโดยยึดการเปลี่ยนแปลงนโยบายแบบ “ค่าเด็ดขาด” และหันมาโฟกัสส่วนต่างอัตราผลตอบแทน (yield gap) ที่ยังคงอยู่ระหว่างญี่ปุ่นกับประเทศคู่แข่งหลักทั่วโลก แม้ BoJ จะขึ้นดอกเบี้ยเป็น 1.25% แต่เป้าหมายของ Fed ที่อาจไปถึง 4.25% ภายในสิ้นปี 2026 ยังคงทำให้ดอลลาร์สหรัฐได้เปรียบด้านผลตอบแทนจากการถือสถานะ (carry advantage) อย่างชัดเจน ในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า เราควรมุ่งใช้กลยุทธ์ผ่านอนุพันธ์ที่ใช้ประโยชน์จากส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยเชิงสัมพัทธ์นี้ มากกว่าการเดิมพันว่าเงินเยนจะฟื้นตัวโดยฉับพลัน
เมื่อ USD/JPY ซื้อขายใกล้ 156.75 ควรจับตาตลาดออปชันเพื่อป้องกันความเสี่ยงจากความเป็นไปได้ที่รัฐบาลญี่ปุ่นจะเข้าแทรกแซงค่าเงิน ในอดีตเมื่อเยนเข้าใกล้ระดับ 160—เช่นช่วงที่เกิดการแทรกแซงขนาดใหญ่ในปี 2024—ความผันผวนมักพุ่งขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ เราสามารถใช้ risk reversal ระยะสั้นหรือ barrier options เพื่อปกป้องสถานะ long ดอลลาร์ พร้อมทั้งวางตำแหน่งรับโอกาสการย่อตัวฉับพลันจากแรงดึงกลับที่เกิดจากการแทรกแซง
การป้องกันความเสี่ยงเชิงมหภาคและความเสี่ยงจากการวางสถานะของตลาด
ความขัดแย้งในตะวันออกกลางที่ยืดเยื้อทำให้ราคาน้ำมันดิบทรงตัวเหนือ 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลอย่างเหนียวแน่น ซึ่งกระทบดุลการค้าของญี่ปุ่นที่พึ่งพาการนำเข้าอย่างหนัก เนื่องจากต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นตามธรรมชาติจะกดดันให้เงินเยนอ่อนค่า เราควรจับคู่การเทรดอัตราแลกเปลี่ยนกับการถือสถานะ long ในฟิวเจอร์สน้ำมันดิบหรือตราสารออปชันแบบคอล (call options) การมีเอ็กซ์โปเชอร์ในสินค้าโภคภัณฑ์นี้ทำหน้าที่เป็นมาโครเฮดจ์ที่มีประสิทธิภาพ เพราะต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นจะกดเยนลงพร้อม ๆ กับหนุนผลตอบแทนของอนุพันธ์ที่อิงกับน้ำมัน
เราจำเป็นต้องวิเคราะห์ข้อมูลการวางสถานะของตลาด เช่น รายงานฟิวเจอร์สนักลงทุนกลุ่ม non-commercial ของ CFTC เพื่อให้มั่นใจว่าเราไม่ได้เข้าไปในดีลที่แออัดเกินไป ในอดีต การคลายสถานะอย่างรวดเร็วของเยนแคร์รีเทรดเคยจุดชนวนแรงขายในตลาดการเงินโลกอย่างรุนแรง คล้ายกับการพุ่งขึ้นของความผันผวนในเดือนสิงหาคม 2024 หากข้อมูลเศรษฐกิจบ่งชี้โอกาสสูงขึ้นที่ BoJ จะขึ้นดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม เราควรเร่งลดขนาดสถานะ short เยน ก่อนที่จะเกิดแรงบีบสถานะ (short squeeze) อย่างรวดเร็วในตลาด
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
