ดาเนียล ลากาย กล่าวถึงการขึ้นดอกเบี้ยครั้งล่าสุดของ ECB และการตัดสินใจของเฟดในเดือนกันยายน โดยโต้แย้งว่านโยบายที่เข้มงวดขึ้นไม่สามารถกดราคาน้ำมันหรือก๊าซธรรมชาติ ลดการขาดดุล หรือย้อนกระบวนการ “ทำให้ค่าเงินเสื่อม” ได้ เขาระบุว่าดอกเบี้ยที่สูงขึ้นส่งผ่านผลกระทบหลักผ่านภาคเอกชน โดยต้นทุนเงินทุนของเอสเอ็มอีในยูโรโซนถูกประเมินไว้ที่ 7–12% และเตือนว่าแม้ขยับเพียง 25 เบซิสพอยต์ก็ยังสามารถทำให้สินเชื่อหดตัวได้ ขณะเดียวกันกลับจูงใจให้ธนาคารนำเงินไปฝากไว้กับ ECB มากขึ้น ส่วนในสหรัฐ ต้นทุนกู้ยืมของธุรกิจขนาดเล็กถูกประเมินไว้ที่ 6.5–8.5% และเขาอ้างงานวิจัยของเฟดนิวยอร์กที่ชี้ว่า การคงอัตราดอกเบี้ยเฉลี่ยของเฟดฟันด์สให้อยู่เหนือระดับเป็นกลาง (neutral rate) อาจทำลายการจ้างงานราว 1 ล้านตำแหน่งต่อปี นอกจากนี้ยังยกตัวอย่างอัตรา CPI ที่ 3.5% ระหว่างอภิปรายแรงกดดันค่าครองชีพของครัวเรือน
ด้านหนี้สาธารณะ ลากายมองว่าเป็นการแข่งขันว่า “รัฐที่มีหนี้สูงรายใดจะแตกก่อน” โดยอ้างถึงฝรั่งเศส ยูโรโซน ญี่ปุ่น และสหราชอาณาจักร และประเมินภาระผูกพันที่ยังไม่ได้จัดหาเงินรองรับของฝรั่งเศสราว 450–500% ของ GDP เทียบกับเยอรมนีราว 350% เขากล่าวว่าตลาดตราสารหนี้รัฐบาลอยู่ในภาวะถดถอยมาตั้งแต่ปี 2022 และยังต่ำกว่าจุดสูงสุดปี 2021 ขณะที่ทองคำทำหน้าที่เป็นสินทรัพย์รักษามูลค่า พร้อมเสริมว่าตลาด “กระดาษ” ของทองและเงินมีขนาดอย่างน้อย 30 เท่าของตลาดกายภาพ ซึ่งมีส่วนเพิ่มความผันผวน เขาโต้แย้งว่าอัตราดอกเบี้ยบัตรเครดิตผู้บริโภคที่สูง 23–24% สะท้อนพลวัตการเบียดขับ (crowding-out) และการที่ภาคเอกชนต้องอุดหนุนต้นทุนการกู้ยืมของภาครัฐ
กลยุทธ์อนุพันธ์ท่ามกลางหนี้สาธารณะและแรงฉุดทางการคลัง
ท่ามกลางความผันผวนในช่วงกลางเดือนกันยายน 2026 ผู้เทรดอนุพันธ์จำเป็นต้องเตรียมรับมือกับตลาดที่ “แยกตัว” จากความคาดหวังแบบดั้งเดิมต่อธนาคารกลาง แม้ธนาคารกลางยังถกเถียงเส้นทางดอกเบี้ย แต่จุดโฟกัสควรย้ายไปที่ฟองสบู่หนี้สาธารณะขนาดมหาศาลซึ่งกำลังบีบการเติบโตของภาคเอกชนอย่างเงียบ ๆ เราคาดว่าแรงฉุดทางการคลังนี้จะกดทับผลิตภาพเศรษฐกิจไว้ในระดับต่ำ ขณะเดียวกันทำให้อัตราเงินเฟ้อที่แท้จริง “เหนียวตัว” มากกว่าที่ตัวเลขทางการสะท้อน
ข้อมูลล่าสุดชี้ว่าหนี้สาธารณะสหรัฐพุ่งทะลุ 39 ล้านล้านดอลลาร์อย่างรวดเร็วในปี 2026 โดยดอกเบี้ยจ่ายสุทธิ (net interest payments) กินสัดส่วนงบประมาณรัฐบาลกลางในระดับสูงเป็นประวัติการณ์ แม้เฟดพยายามรักษาสมดุลของอัตราดอกเบี้ย แต่ต้นทุนกู้ยืมของธุรกิจขนาดเล็กยังอยู่ในระดับเจ็บปวด ราว 8% เรามองว่าสภาพแวดล้อมเช่นนี้ทำให้การเฮดจ์แบบดั้งเดิมระหว่างหุ้นและพันธบัตรมีความน่าเชื่อถือน้อยลง จึงต้องใช้แนวทางเชิงยุทธวิธีมากขึ้นในตลาดออปชันและฟิวเจอร์ส
โอกาสในโลหะมีค่าและความผันผวนของหุ้น
สำหรับผู้เทรดโลหะมีค่า เราแนะนำใช้ความผันผวนที่ขับเคลื่อนด้วยตลาดกระดาษในปัจจุบัน เพื่อทยอยสร้างสถานะคอลออปชันระยะยาวในทองคำและเงิน โดยราคาทองคำยืนเหนือ 2,500 ดอลลาร์ต่อออนซ์ได้มั่นคงในปีนี้ การย่อตัวระยะสั้นในตลาดฟิวเจอร์สมักเป็นการเทขายแบบกดราคา (artificial liquidations) มากกว่าการเปลี่ยนแปลงปัจจัยพื้นฐาน เราควรมองหาจังหวะซื้อ LEAPS หรือทำบูลคอลสเปรดในช่วงที่ตลาดกระดาษเทขาย เพื่อเก็บประโยชน์จากแนวโน้มค่าเงินเสื่อมที่หลีกเลี่ยงได้ยาก
เรายังเห็นโอกาสเด่นในการชอร์ตฟิวเจอร์สตราสารหนี้รัฐบาล โดยเฉพาะในยุโรปที่ภาระผูกพันที่ยังไม่ได้จัดหาเงินรองรับในประเทศอย่างฝรั่งเศสสูงเกิน 400% ของ GDP เมื่อเศรษฐกิจยูโรโซนชะงักงันภายใต้ภาระกฎระเบียบและดอกเบี้ยที่หนักหน่วง พุตออปชันบนดัชนีพันธบัตรยุโรปจึงเป็นเครื่องมือเฮดจ์ที่น่าสนใจ แนวโน้ม “รี-ดอลลาร์ไรเซชัน” ที่ต่อเนื่องบ่งชี้ว่าเงินดอลลาร์สหรัฐจะยังครองอำนาจ ดังนั้นเราจึงให้น้ำหนักต่อสถานะลองดอลลาร์เทียบกับสกุลเงินยุโรปที่อ่อนแอกว่า
ในอนุพันธ์หุ้น เราควรเตรียมรับมือกับการพุ่งขึ้นฉับพลันของ VIX เมื่อการผิดนัดชำระหนี้ของบริษัทในกลุ่มเอสเอ็มอีเริ่มเพิ่มขึ้น การซื้อพุตออปชันนอกเงิน (out-of-the-money) บนดัชนีค้าปลีกและดัชนีหุ้นขนาดเล็กอย่าง Russell 2000 มีเหตุผลมากขึ้นเมื่อเครดิตตึงตัวบีบมาร์จิ้นกำไร เราแนะนำให้หมุนกลยุทธ์เก็บพรีเมียม เช่น ไอรอนคอนดอร์ ออกจากกลุ่มวัฏจักรที่เปราะบาง และขยับไปสู่สินทรัพย์แข็ง (hard assets) มากขึ้น
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
