ดัชนี S&P 500 กลับมาปรับขึ้นอีกครั้งหลังร่วงติดต่อกัน 4 วัน แม้เงินเฟ้อพื้นฐาน (core inflation) ที่เร่งตัวขึ้นจะหนุนให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ (Treasury yields) ปรับสูงขึ้น และเพิ่มความเป็นไปได้ที่ธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) จะเข้มงวดนโยบายในเดือนกันยายน ท่ามกลางความไม่แน่นอนด้านนโยบาย ตลาดมองว่าอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นที่สูงขึ้นอาจเป็นปัจจัยจำกัดไม่ให้อัตราผลตอบแทนระยะยาวปรับขึ้นไปมากนัก และการขยับของอัตราดอกเบี้ยเฟดฟันด์สตามที่คาดการณ์กันนั้นถูกสะท้อนในราคาไปมากแล้ว ความสนใจจึงอยู่ที่ว่าเฟดจะส่งสัญญาณ “เหยี่ยว” (hawkish) มากกว่าที่ตลาดคาดหรือไม่
ข้อมูลการวางสถานะ (positioning) ชี้ถึงอุปสงค์ต่อหุ้นสหรัฐที่อ่อนตัวลง กองทุน ETF ที่เน้นลงทุนหุ้นสหรัฐมีเงินไหลออก 1.42 หมื่นล้านดอลลาร์ในช่วง 3 สัปดาห์ มากที่สุดนับตั้งแต่เดือนมกราคม ขณะที่กองทุนหุ้นทั่วโลกมีเงินไหลเข้าเพียงราว 7 พันล้านดอลลาร์ต่อสัปดาห์ เทียบกับ 5.2 หมื่นล้านดอลลาร์ในเดือนกรกฎาคม นอกจากนี้ ดัชนียังประคองตัวได้ท่ามกลางความขัดแย้งในตะวันออกกลาง ราคาน้ำมันที่สูงขึ้น และการพุ่งขึ้นของผลตอบแทนพันธบัตร โดยเริ่มมีการหยิบยกการเปรียบเทียบกับพลวัตช่วงปลายวัฏจักร (late-cycle) ที่เคยเกิดขึ้นก่อนวิกฤตหุ้นดอทคอมแตก
ความไม่แน่นอนนโยบายเฟดและการวางสถานะของตลาด
เมื่อเข้าใกล้การตัดสินใจอัตราดอกเบี้ยที่สำคัญของธนาคารกลางสหรัฐในเดือนกันยายน ดัชนี S&P 500 แสดงความทนทานอย่างน่าประหลาดใจ แม้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐปรับสูงขึ้น เราเห็นว่านักเทรดอนุพันธ์ไม่ควรมองการเด้งกลับระยะสั้นนี้เป็นสัญญาณไฟเขียวให้รับความเสี่ยงเกินควร ในอดีต เมื่อผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีปรับขึ้นอย่างรวดเร็ว—ล่าสุดแกว่งใกล้ระดับ 4.3%—มักกดดันมูลค่าประเมิน (valuation) ของหุ้นอย่างมีนัยสำคัญ
แม้ตลาดหุ้นจะดูเหมือนสะท้อนการขึ้นดอกเบี้ยที่กำลังจะมาถึงแล้ว แต่อันตรายที่แท้จริงอยู่ที่ถ้อยแถลงเชิง “เหยี่ยว” ที่คาดไม่ถึงจากธนาคารกลาง เราเสนอให้เทรดภายใต้ความไม่แน่นอนนี้ด้วยการโฟกัสที่ดัชนีความผันผวน (VIX) ซึ่งล่าสุดแกว่งแถวระดับ 16 การซื้อออปชัน VIX แบบคอล (call) ระยะสั้น อาจทำหน้าที่เป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยง (hedge) ได้อย่างมีประสิทธิภาพ หากเฟดสร้าง “เซอร์ไพรส์” ที่ทำให้ความสงบในตลาดปัจจุบันถูกรบกวน
เงินไหลออกจาก ETF และกลยุทธ์การเทรด
เรายังต้องจับตาเงินไหลออกมูลค่ามหาศาล 1.42 หมื่นล้านดอลลาร์จาก ETF หุ้นสหรัฐในช่วง 3 สัปดาห์ที่ผ่านมา การลดลงอย่างแรงของความสนใจลงทุนเมื่อเทียบกับกระแสเงินไหลเข้าเฉลี่ยต่อสัปดาห์ 5.2 หมื่นล้านดอลลาร์ที่เห็นในเดือนกรกฎาคม สะท้อนว่าเงินก้อนใหญ่กำลังค่อยๆ ย้ายเข้าสู่เงินสด สำหรับนักเทรดออปชัน หมายความว่าควรยึดสัญญาที่มีสภาพคล่องสูงอย่าง SPY หรือ QQQ เพื่อหลีกเลี่ยงการติดกับดักสเปรด bid-ask ที่กว้างขึ้น
ประวัติศาสตร์ชี้ว่า วัฏจักรการคุมเข้มนโยบายแบบเชิงรุกมักดำเนินต่อไปจนกว่าจะมี “บางอย่างพัง” ซึ่งทำให้เกิดภาพเปรียบเทียบชวนขนลุกกับช่วงผลตอบแทนพันธบัตรพุ่งขึ้นก่อนฟองสบู่ดอทคอมแตก เพื่อรับมือ เราแนะนำการใช้กลยุทธ์สเปรดแบบรับเครดิตที่กำหนดความเสี่ยง (defined-risk credit spreads) หรือกลยุทธ์ไอรอนคอนดอร์ (iron condors) บนออปชันดัชนี เพื่อทำกำไรจากตลาดที่ผันผวนและเคลื่อนไหวในกรอบแคบ กลยุทธ์เหล่านี้ช่วยให้เก็บพรีเมียมได้ ขณะจำกัดความเสี่ยงสูงสุดอย่างเคร่งครัด หากอัตราดอกเบี้ยระดับสูงเริ่มจุดชนวนให้เกิดการปรับฐานของตลาดในวงกว้างในที่สุด
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
