สัปดาห์หน้า: คาดการณ์อัตราดอกเบี้ยเฟด—จับตาทองคำ ดัชนีดอลลาร์ (USDX) และ S&P 500

ภาพรวม

• ตลาดจับตาท่าทีครั้งถัดไปของธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) หลังข้อมูลเดือนกันยายนที่สะท้อน “เงินเฟ้อเดือนสิงหาคม” ชี้ว่าแรงกดดันราคาต่อเดือนเร่งตัวชัดเจน
• ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI: ตัวชี้วัดเงินเฟ้อจากราคาสินค้าและบริการที่ผู้บริโภคจ่าย) เพิ่มขึ้น 0.4% เมื่อเทียบเดือนก่อน (m/m) จาก 0.1% ในเดือนก.ค. ขณะที่ CPI พื้นฐาน (Core CPI: ตัดราคาอาหารและพลังงานที่ผันผวนออก) เพิ่มขึ้น 0.3% จาก 0.2%
• หลังประกาศ CPI นักลงทุนนำความน่าจะเป็นของการขึ้นดอกเบี้ยเดือนก.ย.ไป “ใส่ราคา” ในตลาดที่ราว 82%–85%
• ประธานาธิบดีทรัมป์กดดันให้ดอกเบี้ยต่ำต่อเนื่อง ทำให้เกิดแรงตึงเครียดกับ Fed ที่กำลังพิจารณานโยบายการเงินตึงตัวมากขึ้น (ขึ้นดอกเบี้ย/คุมเข้ม)
• ควรติดตาม ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ (US Treasury yields: อัตราผลตอบแทนที่นักลงทุนได้จากการถือพันธบัตรรัฐบาล) และ ราคาน้ำมัน เพราะผลตอบแทนที่สูงขึ้นมักหนุนดอลลาร์และกดดันสินทรัพย์ที่อ่อนไหวต่อดอกเบี้ย ส่วนพลังงานที่แพงเป็นความเสี่ยงทำให้เงินเฟ้อสูงกว่าคาด

จับตาการตัดสินใจของ Fed หลังสัญญาณเงินเฟ้อไปคนละทาง

เงินเฟ้อเดือนสิงหาคมส่งสัญญาณสองด้านให้ Fed

CPI เพิ่มขึ้น 0.4% m/m เร่งจาก 0.1% ในเดือนก.ค. ขณะที่ Core CPI เพิ่มขึ้น 0.3% จาก 0.2% แต่ภาพ “รายปี” กลับต่างออกไป โดย CPI รายปีทรงตัวที่ 3.4% ส่วน Core CPI รายปีชะลอลงจาก 2.5% เหลือ 2.4%

ตัวเลขรายเดือนหนุนเหตุผลของนโยบายการเงินเข้มงวดมากขึ้น เพราะสะท้อนว่าแรงส่งของราคาช่วงสั้นกลับมา

อย่างไรก็ตาม การชะลอลงของ Core CPI รายปีทำให้ภาพเงินเฟ้อไม่ได้ตึงตัวไปทางเดียว

Fed เข้าสู่การประชุมสัปดาห์นี้ด้วยแรงกดดันเงินเฟ้อระยะสั้นที่มากขึ้น แต่ยังไม่เห็นหลักฐานชัดว่าแนวโน้มเงินเฟ้อลดลง (disinflation: เงินเฟ้อยังเพิ่มแต่เพิ่มช้าลง) ถูกพลิกกลับอย่างสมบูรณ์

PCE ยังเปิดช่องให้ตีความแบบระมัดระวัง

Fed ยังไม่มีดัชนีราคา Personal Consumption Expenditures (PCE) เดือนสิงหาคม โดย PCE คือดัชนีเงินเฟ้อที่สะท้อน “ค่าใช้จ่ายเพื่อการบริโภค” ของครัวเรือน และเป็นตัวชี้วัดที่ Fed นิยมใช้ประกอบเป้าหมายเงินเฟ้อ ล่าสุดมีถึงเดือนก.ค. ซึ่ง PCE ทั่วไปเพิ่มขึ้น 0.2% m/m และ 3.7% y/y (y/y: เทียบปีก่อน) ส่วน PCE พื้นฐาน (Core PCE: ตัดอาหารและพลังงานออก) เพิ่มขึ้น 0.2% รายเดือน และ 3.3% รายปี

Core PCE ยังสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของ Fed มาก จึงหนุนมุมมองนโยบายตึงตัว แต่การเพิ่มขึ้นรายเดือน 0.2% ในเดือนก.ค. ยังถือว่าเบากว่าการเพิ่มขึ้น 0.3% ของ Core CPI เดือนสิงหาคม

ความต่างนี้ทำให้ผู้กำหนดนโยบายมีเหตุผลที่จะระมัดระวัง เพราะ CPI ที่ออกมาสูงอาจหนุนการขึ้นดอกเบี้ย แต่ Fed ต้องประเมินว่าเป็นสัญญาณแนวโน้มเงินเฟ้อที่กว้างขึ้น หรือเป็นการเร่งตัวระยะสั้นที่เกี่ยวข้องกับพลังงานและหมวดที่ผันผวน

ดังนั้น Fed ต้องใช้ CPI, PPI และตัวชี้วัดเศรษฐกิจอื่น ๆ เพื่อประเมินทิศทางเงินเฟ้อ PCE โดย PPI (ดัชนีราคาผู้ผลิต: วัดต้นทุน/ราคาขายระดับผู้ผลิต) ช่วยสะท้อนแรงกดดันต้นทุนที่อาจส่งต่อไปยังราคาผู้บริโภค

ตลาดเอนเอียงไปทาง “ขึ้นดอกเบี้ย” เดือนก.ย.

หลังประกาศ CPI ตลาดประเมินโอกาสขึ้นดอกเบี้ยเดือนก.ย.ราว 82%–85%

การเปลี่ยนแปลงของ “คาดการณ์ดอกเบี้ย” (interest rate expectations: สิ่งที่ตลาดเชื่อว่าอัตราดอกเบี้ยในอนาคตจะเป็นอย่างไร) สามารถทำให้ค่าเงิน พันธบัตร หุ้น และทองคำแกว่งได้ทั้งก่อนและหลัง Fed แถลงผลการประชุม

หากขึ้นดอกเบี้ย 25 เบสพอยต์ (basis point: 1 เบสพอยต์ = 0.01%, 25 เบสพอยต์ = 0.25%) แล้วส่งสัญญาณ “พัก” จะสะท้อนว่า Fed ตอบสนองต่อแรงกดดันเงินเฟ้อระยะสั้นแบบระวังตัว แต่ถ้าขึ้นดอกเบี้ยพร้อมสื่อว่าอาจคุมเข้มต่อ จะหมายถึง Fed มองว่าการเร่งตัวรายเดือนกำลังกลายเป็นปัญหาเงินเฟ้อที่ยืดเยื้อ

เงื่อนไขการเงิน (financial conditions: ภาพรวมต้นทุนการเงิน เช่น ดอกเบี้ยกู้ยืม สเปรดเครดิต สภาพคล่อง) เป็นอีกเหตุผลที่ต้องระวัง เพราะอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวพุ่งไปมากแล้ว ทำให้อัตราดอกเบี้ยสินเชื่อบ้านและต้นทุนกู้ยืมของธุรกิจสูงขึ้น กล่าวคือ ตลาดได้ “ทำหน้าที่คุมเข้ม” ไปส่วนหนึ่งแล้ว แม้ Fed ยังไม่ขึ้นดอกเบี้ยเพิ่ม

ดังนั้น ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีจะยังเป็นตัวชี้วัดสำคัญรอบการตัดสินใจของ Fed หากผลตอบแทนยังขึ้นต่อ อาจทำให้เงื่อนไขการเงินตึงขึ้นและหนุนค่าเงินดอลลาร์ แต่ถ้าผลตอบแทนลดลง อาจสะท้อนว่าตลาดคาดนโยบายจะไม่เข้มงวดมากนักในระยะถัดไป

อีกปัจจัยที่เลี่ยงไม่ได้คือการเมือง โดยประธานาธิบดีทรัมป์กดดันให้ดอกเบี้ยต่ำต่อเนื่อง ทำให้ความตึงเครียดต่อทิศทางนโยบายการเงินเพิ่มขึ้น

อย่างไรก็ดี Fed ยังมีความเป็นอิสระเชิงสถาบัน (institutional independence: ตัดสินใจนโยบายโดยไม่ขึ้นกับการเมือง) และข้อมูลเงินเฟ้อที่ออกมาคละกันก็เพียงพอให้ผู้กำหนดนโยบายมีเหตุผลทางเศรษฐกิจในการพิจารณาขึ้นดอกเบี้ย

ความสัมพันธ์ระหว่างคาดการณ์นโยบายกับค่าเงินดอลลาร์ยังสำคัญ ดัชนีดอลลาร์สหรัฐ (US Dollar Index หรือ USDX: ค่าดอลลาร์เทียบตะกร้าเงินสกุลหลัก) มักแข็งค่าเมื่อความไม่แน่นอนสูงและความต้องการสินทรัพย์ดอลลาร์เพิ่มขึ้น แต่ทิศทางยังขึ้นกับการเคลื่อนไหวของผลตอบแทนพันธบัตรและมุมมองต่อ Fed เป็นหลัก

น้ำมันยังทำให้ความเสี่ยงเงินเฟ้อสูง

พลังงานยังเป็นประเด็นที่ต้องติดตาม

หากราคาน้ำมันทรงตัวเหนือ 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลเป็นเวลานาน อาจดันต้นทุนเชื้อเพลิง ขนส่ง และการผลิต ผลกระทบอาจไม่สะท้อนทันทีในทุกดัชนีเงินเฟ้อ แต่ทำให้การสรุปว่า “เงินเฟ้ออยู่ในกรอบ” ทำได้ยากขึ้น

ราคาน้ำมันขับเคลื่อนจากปัจจัยอุปทาน อุปสงค์ และภูมิรัฐศาสตร์ (geopolitics: ความเสี่ยงจากความขัดแย้งระหว่างประเทศที่กระทบเศรษฐกิจ) นักลงทุนควรมองปัจจัยเหล่านี้เพื่อประเมินว่าต้นทุนพลังงานที่สูงจะยืดเยื้อหรือไม่

การรวมกันของเงินเฟ้อรายเดือนที่สูงขึ้น ราคาผู้ผลิตที่ยังแข็งแรง การจ้างงานที่ทนทาน และต้นทุนพลังงานที่สูง ทำให้ Fed เอนเอียงไปทางนโยบายตึงตัว อย่างไรก็ดี Core inflation รายปีที่ชะลอ และเงื่อนไขการเงินที่ตึงอยู่แล้ว ยังเปิดช่องให้ใช้แนวทางค่อยเป็นค่อยไป

ทำให้ “ผลประชุมเดือนก.ย.” ไม่ได้ขึ้นกับการขึ้นดอกเบี้ยอย่างเดียว แต่ขึ้นกับสัญญาณทิศทางในระยะถัดไปด้วย

สัญลักษณ์ที่ควรติดตาม

USDX | EURUSD | GBPUSD | XAUUSD | SP500

เหตุการณ์ที่กำลังจะมาถึง

ความเคลื่อนไหวสำคัญประจำสัปดาห์

USDX

• USDX ทะลุระดับ 98.455 และขยับขึ้นต่อ หลังโครงสร้างราคาเดิมจบลง
• ดอลลาร์อาจไปต่อ โดยมี 99.50 และ 99.75 เป็นแนวที่ควรติดตาม
• แม้ USDX อาจทำจุดต่ำใหม่อีกครั้ง แต่ควรรอดูสัญญาณ “ราคากลับตัวขึ้น” (bullish price action: รูปแบบราคาที่บ่งชี้แรงซื้อ) ก่อนสรุปว่าแนวโน้มขาขึ้นหลักเสียทรง

EURUSD

• EURUSD ปรับตัวลงอีกครั้งจากโซน 1.1640 ที่จับตาไว้
• หากราคา “แกว่งแคบเพื่อสะสมแรง” (consolidation: เคลื่อนไหวในกรอบ) แถวระดับปัจจุบัน อาจมีโอกาสลงต่อสู่ 1.1530 แต่ 1.16588 ยังเป็นแนวที่อาจถูกทดสอบด้านบนก่อน
• จับตาปฏิกิริยาบริเวณ 1.1635 หากเกิดสัญญาณฝั่งลง จะยังให้น้ำหนักกับโครงสร้างขาลง

XAUUSD (ทองคำ)

• ทองคำยังแกว่งแรงในกรอบสะสมแรงใกล้จุดสูง-ต่ำล่าสุด
• ผลประชุม Fed น่าจะเป็นตัวเร่งหลัก หากทะลุ 4,510 ได้ โฟกัสจะไปที่ 4,600 เพื่อหาสัญญาณฝั่งลง (bearish price action: รูปแบบราคาที่บ่งชี้แรงขาย)

SP500

• SP500 ปรับลงตามคาด และโครงสร้างการแกว่งในกรอบเดิมจบลง
• หากเกิด consolidation ให้จับตาสัญญาณฝั่งขึ้นบริเวณ 7,610 เป็นจุดแรก หากลงลึกอาจเห็น 7,535 เป็นโซนถัดไป

BTCUSD

• บิตคอยน์ยังถูกกดดัน หลังโครงสร้างก่อนหน้าชี้ไปทางขาลงต่อ
• หาก BTC แกว่งในกรอบสะสมแรง ให้จับตาสัญญาณฝั่งขึ้นแถว 75,100 หรือ 71,900 ส่วนการหลุดต่ำกว่า 82,834.21 จะย้ำภาพขาลง

สรุป

ตลาดเข้าสู่สัปดาห์นี้โดยมีนโยบายการเงินเป็นแกนหลัก เงินเฟ้อสหรัฐเร่งขึ้นในมุมรายเดือน แต่ Core inflation รายปียังชะลอ ทำให้ Fed ต้องชั่งน้ำหนักระหว่างการตอบสนองต่อแรงกดดันราคาที่กลับมา กับการคุมเข้มเกินจำเป็น การประชุม Fed วันที่ 17 ก.ย.มีแนวโน้มเป็นตัวขับเคลื่อนรอบใหญ่ถัดไปของดอลลาร์ ทองคำ และหุ้นสหรัฐ ขณะที่ CPI อังกฤษและการประชุม BoE อาจกำหนดทิศทางของเงินปอนด์ ส่วน BoJ เพิ่มความผันผวนให้เยน โดย USDJPY ยังอยู่ในโครงสร้างขาขึ้น

เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets