กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ระบุว่าจะเพิ่มวงเงินโครงการซื้อคืนพันธบัตรระยะยาวเป็น 6 พันล้านดอลลาร์ในวันพฤหัสบดีนี้ เพิ่มขึ้นเป็น 3 เท่าจากระดับ 2 พันล้านดอลลาร์ที่เคยระบุไว้ก่อนหน้า และสูงกว่าการเพิ่มขึ้น “อย่างน้อย” เป็น 4 พันล้านดอลลาร์ที่ส่งสัญญาณไว้สำหรับเดือนกันยายน โครงการดังกล่าวเป็นการซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ รุ่นเก่าที่มีอายุคงเหลือยาวเพื่อนำออกจากระบบ (retire) โดยใช้เงินทุนจากการออกตั๋วเงินและพันธบัตรอายุสั้นกว่า มีเป้าหมายเพื่อพยุงราคาและกดผลตอบแทนของการออกตราสารฝั่งอายุยาว (long-end) รุ่นใหม่ กระทรวงฯ อธิบายการดำเนินการดังกล่าวว่าเป็นมาตรการด้านสภาพคล่องเพื่อให้ตลาดทำงานได้ราบรื่น และเกิดขึ้นในช่วงที่รัฐบาลกลางจ่ายดอกเบี้ยมากกว่า 1 ล้านล้านดอลลาร์ต่อปี ทั้งนี้ ขนาดของการซื้อคืนยังถือว่าเล็กเมื่อเทียบกับตลาดพันธบัตรมูลค่า 32 ล้านล้านดอลลาร์
อัตราผลตอบแทนในตลาดยังคงปรับสูงขึ้นต่อเนื่องจนถึงวันพฤหัสบดี โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปีขยับขึ้นเหนือ 4.9% ซึ่งเป็นระดับที่ไม่เห็นมาตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2007 ขณะที่อายุ 30 ปีขึ้นไปแตะ 5.341% สูงสุดนับตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2004 อัตราดอกเบี้ยจำนองก็ปรับขึ้นสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2025 ในตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ ราคาทองคำกลับขึ้นไปเหนือ 4,400 ดอลลาร์ต่อออนซ์ในวันพุธ และราคาเงินซื้อขายเหนือ 67 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ข้อความต้นทางยังอ้างถึงตัวเลข “ราว 40 ล้านล้านดอลลาร์” ในบริบทของหนี้และการขาดดุลของสหรัฐฯ
ความท้าทายของตลาดต่อ 정책กระทรวงการคลังสหรัฐฯ
เรากำลังเห็นการต่อสู้ที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนระหว่างกระทรวงการคลังสหรัฐฯ กับกลไกตลาดเสรี หลังจากรัฐมนตรี สก็อตต์ เบสเซนต์ ตัดสินใจเพิ่มการซื้อคืนพันธบัตรเป็น 6 พันล้านดอลลาร์ แม้จะเป็นการแทรกแซงเชิงรุกเพื่อกดต้นทุนการกู้ยืมระยะยาว แต่ตลาดกลับผลักให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีทะลุ 4.9% และอายุ 30 ปีขึ้นไปสู่ 5.34% สำหรับนักเทรดอนุพันธ์ การต่อต้านนโยบายของรัฐอย่างชัดเจนนี้สะท้อนว่าความพยายาม “ตรึง” อัตราผลตอบแทนด้วยวิธีเทียมกำลังล้มเหลว
เราแนะนำให้นักเทรดอนุพันธ์วางสถานะรับแรงกดดันขาขึ้นของอัตราผลตอบแทนต่อเนื่อง ด้วยการซื้อออปชัน Put บน ETF พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่มี duration ยาว เนื่องจากหนี้รัฐบาลกลางกำลังไล่เข้าใกล้ระดับ 40 ล้านล้านดอลลาร์อย่างรวดเร็ว และภาระดอกเบี้ยสุทธิรายปีของหนี้สาธารณะเพิ่งข้ามระดับ 1 ล้านล้านดอลลาร์ ทำให้อุปทานหนี้ภาครัฐมีขนาดใหญ่เกินกว่าที่การซื้อคืน 6 พันล้านดอลลาร์จะควบคุมได้ การซื้อ Put ที่อยู่นอกเงิน (out-of-the-money) หรือใช้กลยุทธ์ Bear Put Spread บนราคาพันธบัตร จะช่วยให้เราฉวยโอกาสจากการพุ่งขึ้นของอัตราผลตอบแทนในรอบถัดไปที่แทบหลีกเลี่ยงไม่ได้
โอกาสการเทรดท่ามกลางความผันผวนและข้อจำกัดของนโยบาย
นอกจากนี้ ความผันผวนในตลาดพันธบัตรยังเหมาะแก่การสร้างผลตอบแทนผ่าน swaptions อัตราดอกเบี้ย และออปชันกลยุทธ์ steepener ของเส้นอัตราผลตอบแทน (yield curve) เนื่องจากกระทรวงการคลังขายหนี้ระยะสั้นเพื่อเป็นแหล่งเงินให้การซื้อคืนระยะยาวอย่างจริงจัง เราคาดว่าเส้นอัตราผลตอบแทนจะเกิดการเปลี่ยนแปลงรุนแรงและผันผวน การใช้กลยุทธ์ Long Straddle บนฟิวเจอร์สอัตราดอกเบี้ยจะช่วยให้เราทำกำไรจากการแกว่งตัวแรงเหล่านี้ ขณะที่ตลาดยังคงทดสอบความมุ่งมั่นของกระทรวงการคลัง
ความรู้สึกว่ารัฐบาลกำลัง “จนแต้ม” นี้เป็นสัญญาณบวกอย่างมากต่อโลหะมีค่า ซึ่งก่อนหน้านี้ทองคำพุ่งผ่าน 4,400 ดอลลาร์ และเงินทะลุ 67 ดอลลาร์แล้ว เราควรเร่งเพิ่มน้ำหนักการลงทุนด้วยการซื้อออปชัน Call บนฟิวเจอร์สทองคำและเงิน เพื่อใช้ leverage กับโมเมนตัมขาขึ้นนี้ เมื่อผู้ลงทุนสูญเสียความเชื่อมั่นต่อความสามารถของกระทรวงการคลังในการจัดการปัญหาการคลัง เงินทุนจะไหลเข้าไปยังสินทรัพย์ที่จับต้องได้อย่างรวดเร็ว ทำให้กลยุทธ์ Call Spread ระยะสั้นน่าสร้างผลตอบแทนสูง
ในเชิงประวัติศาสตร์ เมื่อใดก็ตามที่รัฐบาลพยายามปกป้องระดับราคาที่ถูก “กำหนดขึ้น” ให้สวนทางกับความจริงเชิงมหภาค—คล้ายกับการป้องกันอัตราแลกเปลี่ยนแบบ peg ในอดีต—ท้ายที่สุดรัฐบาลมักพ่ายแพ้ การพุ่งขึ้นของอัตราผลตอบแทนรอบนี้สะท้อนภาพการก่อตัวก่อนวิกฤตการเงินปี 2007 บ่งชี้ว่าระบบ “ท่อประปา” ของภาคการเงิน (financial plumbing) กำลังเผชิญแรงกดดันอย่างหนัก ด้วยการเทรดตามความผันผวนแทนการฝืนแนวโน้ม เราสามารถดึงผลตอบแทนที่มีนัยสำคัญได้ ขณะที่กระทรวงการคลังถูกบีบให้ต้องเพิ่มขนาดปฏิบัติการ หรือยอมถอยให้ตลาดกำหนดทิศทางเอง
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
