อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ (Treasury yields) ปรับขึ้นในวันพุธ หลังจากกระทรวงการคลังสหรัฐระบุว่าจะเข้าซื้อคืนหนี้ภาครัฐอายุยาวมูลค่า 6 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งมีขนาดมากกว่าปกติถึง 3 เท่า อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีขยับขึ้นสู่ 4.85% ขณะที่พันธบัตรอายุ 30 ปีเพิ่มขึ้นเป็น 5.30%; ส่วนอายุ 20 ปีปรับขึ้นเป็น 5.31% ความเคลื่อนไหวดังกล่าวเกิดขึ้นหลังรัฐมนตรีคลัง Scott Bessent แถลงเมื่อ 19 สิงหาคมว่า การซื้อหลักทรัพย์ที่ออกไปแล้วก่อนหน้านี้จะ “อย่างน้อย” เพิ่มขึ้นเป็น 2 เท่า
การซื้อคืนครั้งล่าสุดมุ่งเป้าไปที่หลักทรัพย์อายุ 10 ปีและ 20 ปี โดยมีเป้าหมายเพื่อพยุงสภาพคล่องและให้ตลาดทำงานอย่างเป็นระเบียบ แม้ต้นทุนการกู้ยืมระยะยาวยังอยู่ในระดับสูง และอัตราผลตอบแทนซื้อขายใกล้ระดับที่พบครั้งสุดท้ายก่อนวิกฤตการเงินโลกปี 2008 อย่างไรก็ดี แม้ดีลซื้อคืนจะมีขนาดใหญ่ขึ้น แต่ยีลด์กลับขยับสูงขึ้น สะท้อนแรงขายที่ยังคงกดดันตราสารหนี้อายุยาว ในตลาดเงิน ดัชนีดอลลาร์สหรัฐ (DXY) ฟื้นตัวมาแถว 98.85 ขณะที่ทองคำ (XAU/USD) ลดช่วงบวกและซื้อขายใกล้ 4,391 ดอลลาร์
กลยุทธ์อนุพันธ์ท่ามกลางแรงกดดันจากยีลด์
เราเชื่อว่านักเทรดอนุพันธ์ควรวางพอร์ตเพื่อรับแรงกดดันขาขึ้นของยีลด์ที่มีแนวโน้มต่อเนื่อง โดยเข้าซื้อพุตออปชัน (put options) บนกองทุน ETF พันธบัตรสหรัฐที่มี duration ยาว การซื้อคืนขนาดใหญ่ 6 พันล้านดอลลาร์ของกระทรวงการคลังไม่สามารถหยุดแรงขายได้ สะท้อนว่าโมเมนตัมตลาดยังอยู่ฝั่ง “หมีพันธบัตร” อย่างชัดเจน ในอดีต เมื่อยีลด์ระยะยาวทะลุแนวต้านสำคัญ เช่น ระดับ 5.30% ของพันธบัตรอายุ 30 ปีในปัจจุบัน ค่า implied volatility ของออปชันมักพุ่งขึ้น ทำให้พุตออปชันระยะสั้นมีความน่าสนใจด้านผลตอบแทนมากขึ้น
ในช่วงที่ยีลด์อยู่ในโหมดสูงลักษณะคล้ายกัน เช่น การร่วงแรงของตราสารหนี้ปลายปี 2023 เมื่อยีลด์ 10 ปีแตะ 5.02% ปริมาณซื้อขายรายวันของออปชันฝั่งขาลงในตราสารหนี้เพิ่มขึ้นมากกว่า 40% ขณะที่ปัจจุบันยีลด์ 10 ปีอยู่ที่ 4.85% และยีลด์ 20 ปีอยู่ที่ 5.31% เส้นอัตราผลตอบแทน (yield curve) ยังสะท้อนแรงกดดันต่อการชันขึ้น (steepening) อย่างต่อเนื่อง ซึ่งมาตรการซื้อคืนของภาครัฐไม่สามารถแก้ได้ง่าย เราแนะนำใช้กลยุทธ์ bear put spread บนฟิวเจอร์สพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ เพื่อลดต้นทุนพรีเมียม ขณะยังสามารถเก็บโอกาสจากการปรับลงของราคาพันธบัตรได้
นัยต่อค่าเงินและสินค้าโภคภัณฑ์
ยีลด์พันธบัตรที่ทรงตัวในระดับสูงยังช่วยหนุนดอลลาร์ ทำให้การถือคอลออปชัน (call options) บนดัชนีดอลลาร์สหรัฐ (DXY) เป็นทางเลือกที่น่าสนใจในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า เมื่อ DXY ฟื้นกลับมาแถว 98.85 ดอลลาร์ยังดู “ต่ำมูลค่า” เมื่อเทียบกับระดับยีลด์พันธบัตรที่อยู่ใกล้จุดสูงในรอบหลายทศวรรษ เราคาดว่าแรงหนุนที่ขับเคลื่อนโดยยีลด์จะผลักดันดัชนีกลับไปทดสอบแนวต้านเชิงจิตวิทยาที่ 100 ดังนั้นควรให้น้ำหนักสถานะ Long USD เมื่อเทียบกับยูโรและเยนญี่ปุ่น
สำหรับตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ เราแนะนำเทรดฝั่งอ่อนตัวของทองคำด้วยการซื้อพุตออปชันระยะสั้น หรือขายคอลออปชันบนฟิวเจอร์สทองคำ แม้ทองคำจะปรับขึ้นแรงในเชิงประวัติศาสตร์จนมาถึงระดับ 4,391 ดอลลาร์ แต่ต้นทุนเสียโอกาส (opportunity cost) ที่เพิ่มขึ้นจากยีลด์ปลอดความเสี่ยง 5.30% จะกระตุ้นแรงขายทำกำไรในท้ายที่สุด ข้อมูลในอดีตล่าสุดชี้ว่า ETF ทองคำมักเผชิญเงินไหลออกสุทธิหนักเมื่อ real yields ปรับขึ้น ซึ่งหมายความว่าตลาดควรเตรียมรับความเป็นไปได้ของการปรับฐานที่ลึกขึ้นในโลหะมีค่า
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
