เงินเยนปรับแข็งค่าขึ้น 5% เมื่อเทียบกับดอลลาร์นับตั้งแต่สัปดาห์สุดท้ายของเดือนกรกฎาคม หลังมีรายงานการแทรกแซงค่าเงิน 2 ครั้ง โดยต้นทุนรวมมีแนวโน้มสูงกว่า 100,000 ล้านดอลลาร์ การรีบาวด์ดังกล่าวเกิดขึ้นท่ามกลางการอ่อนค่าของ JPYUSD ราว 41% ในช่วง 5 ปีที่ผ่านมา และคันโยกนโยบายที่ยังถูกกล่าวถึงคือการเร่งปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยภายในประเทศให้เร็วขึ้น
ฮาจิเมะ ทาคาตะ กรรมการนโยบายของธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) กล่าวถึงการเร่งจังหวะการปรับขึ้นดอกเบี้ย และหยิบยกความเป็นไปได้ของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายแบบ “ติดต่อกัน” การขยับขึ้นของอัตราดอกเบี้ยญี่ปุ่นที่เร็วขึ้นอาจกดดัน “เยนแคร์รีเทรด” ซึ่งประเมินว่าสร้างสภาพคล่องมากกว่า 250,000 ล้านดอลลาร์ต่อปี และอาจจุดชนวนให้ค่าเงินผันผวนฉับพลัน ควบคู่กับกระแสลดความเสี่ยง (risk-off) ที่หนุนพันธบัตรรัฐบาลและเงินดอลลาร์สหรัฐ ขณะเดียวกัน แม้การซื้อคืนพันธบัตร (Treasury buybacks) จะมากกว่า 4,000 ล้านดอลลาร์ตามที่คาดในวันที่เกี่ยวข้อง ผลกระทบก็ยังจำกัดเมื่อเทียบกับตลาดพันธบัตรสหรัฐขนาดราว 40 ล้านล้านดอลลาร์ และแรงออกหุ้นกู้ภาคเอกชนจำนวนมาก ซึ่งจำกัดความพยายามในการกดอัตราผลตอบแทนให้ต่ำลง
ความเสี่ยงของความผันผวน FX ที่สูงขึ้นสำหรับนักเทรดอนุพันธ์
เราเชื่อว่านักเทรดอนุพันธ์ต้องเตรียมรับมือความผันผวนที่เพิ่มขึ้นในตลาดอัตราแลกเปลี่ยน ขณะที่เงินเยนยังคงเคลื่อนไหวผันผวน หลังการแทรกแซงล่าสุดของ BOJ ซึ่งประเมินว่าต้นทุนทะลุ 100,000 ล้านดอลลาร์ การฟื้นตัวของเยน 5% เมื่อเทียบกับดอลลาร์อาจเป็นเพียงจุดเริ่มต้นของการเปลี่ยนผ่านระลอกใหญ่ และเมื่อ BOJ ส่งสัญญาณความเป็นไปได้ของการขึ้นดอกเบี้ยแบบต่อเนื่อง เราแนะนำให้นักเทรดเตรียมรับแรง “คลายสถานะ” อย่างฉับพลันของ JPY carry trade ขนาดใหญ่
ในอดีต เมื่อเยนแคร์รีเทรดเริ่มคลายตัว ความผันผวนโดยนัย (implied volatility) ของออปชัน USD/JPY มักพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็ว คล้ายการดีดขึ้นเหนือ 16% ที่เคยเกิดในช่วงตลาดปั่นป่วนเดือนสิงหาคม 2024 ปัจจุบันแคร์รีเทรดดังกล่าวอัดฉีดสภาพคล่องมากกว่า 250,000 ล้านดอลลาร์ต่อปีเข้าสู่ตลาดโลก ดังนั้นการขึ้นดอกเบี้ยแบบฉับพลันอาจก่อให้เกิดแรงบีบมาร์จิน (margin squeeze) ครั้งใหญ่ เพื่อป้องกันความเสี่ยง เราแนะนำการซื้อออปชัน put ของ USD/JPY ที่อยู่นอกเงิน (out-of-the-money) เพื่อเพิ่มโอกาสทำกำไรจากการแข็งค่ารวดเร็วของเงินเยน
นัยต่อตลาดพันธบัตรสหรัฐและกลยุทธ์เฮดจ์
เรายังต้องจับตาตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ (U.S. Treasury) โดยแรง “หนีความเสี่ยง” จะผลักให้นักลงทุนเข้าถือครองสินทรัพย์ปลอดภัยและหนุนเงินดอลลาร์ให้แข็งค่า แม้โครงการซื้อคืนพันธบัตรของกระทรวงการคลังสหรัฐจะมุ่งพยุงสภาพคล่อง ความพยายามดังกล่าวอาจไม่สามารถกดอัตราผลตอบแทนได้ หากนักลงทุนทั่วโลกเทขายสินทรัพย์เสี่ยงเพื่อหาเงินมาปิดสถานะชอร์ตเยน การกำหนดขนาดสถานะ (position sizing) ในสว็อปอัตราดอกเบี้ยและฟิวเจอร์สพันธบัตรสหรัฐอายุยาวควรทำอย่างระมัดระวัง เพื่อหลีกเลี่ยงการติดอยู่ในกับดักสภาพคล่องที่อาจเกิดขึ้นนี้
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
