Geoff Yu แห่ง BNY ระบุว่า กระแสการทำเฮดจ์ค่าเงินดอลลาร์ที่ถูกกระตุ้นจากการตีความเชิง “ผ่อนคลาย” (dovish) ต่อการประชุม FOMC เดือนก.ค. ดูเหมือนจะซาลงแล้ว หลังจากที่เขาอธิบายว่าเดือนส.ค.เป็นช่วงที่ยากลำบาก โดยก่อนหน้านี้ตลาดถือสถานะหนาแน่น throughout ไตรมาส 2 และไตรมาส 3 ภายใต้ธีม “U.S. exceptionalism” ปฏิกิริยาของตลาดต่อมติเดือนก.ค.จึงจุดชนวนกิจกรรมเฮดจ์ระลอกใหญ่ อย่างไรก็ดี ข้อมูลกระแสเงิน (flow) ล่าสุดชี้ว่ากำลังเริ่มทรงตัวในระยะแรก และเริ่มเห็นแรงซื้อดอลลาร์กลับมาเทียบกับ EUR, MXN และ CAD
เขาเสริมว่า แม้ข้อมูลวันเดียวจะไม่ใช่แนวโน้ม แต่ในช่วงสามสัปดาห์ที่ผ่านมา ความต้องการเพิ่มเฮดจ์ดอลลาร์เชิงรุกมีจำกัด และความพร้อมของเฟดที่จะเดินหน้าขึ้นดอกเบี้ยได้ลดแรงขับเคลื่อนเบื้องหลังแรงขายดอลลาร์ช่วงต้นเดือนส.ค. แม้การถือครอง USD ยังอยู่ในระดับสูง แต่สถานะตามน้ำหนักการค้า (trade-weighted positioning) กลับ “เบาบาง” เมื่อเทียบในเชิงประวัติศาสตร์ ซึ่งเปิดช่องให้ดอลลาร์ทรงตัวได้ อย่างไรก็ตาม หากไม่มีช่องว่างเชิงนโยบาย (policy gap) ที่กว้างขึ้นเมื่อเทียบกับประเทศคู่แข่ง การปรับขึ้นเพิ่มเติมจะต้องอาศัยอุปสงค์ต่อสินทรัพย์สหรัฐที่แข็งแกร่งขึ้น และการกลับมานำของอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง (real rates) นอกเหนือจากประเด็นภาษีแล้ว การแข็งค่ามากกว่าคู่ค้าหลักยังจะทำให้ภาวะการเงินตึงขึ้นผ่านการส่งผ่านราคา (pass-through) ขณะที่อิทธิพลของ CNY ถูกมองว่ากำลังลดลง
โอกาสสำหรับสถานะ Long ดอลลาร์แบบเชิงยุทธวิธี (Tactical)
เราเสนอให้ผู้เทรดอนุพันธ์เริ่มทยอยคลายสถานะเฮดจ์ดอลลาร์สหรัฐ เนื่องจากแรงขายที่เกิดจากการประชุมเฟดช่วงกลางฤดูร้อนได้สิ้นสุดลงแล้ว เมื่อเริ่มเห็นสัญญาณแรงซื้อดอลลาร์กลับมาเทียบกับยูโร เปโซเม็กซิโก และดอลลาร์แคนาดา แนวโน้มขาลงจึงเริ่มสูญเสียโมเมนตัม เรามองว่าสัปดาห์ข้างหน้าเป็นโอกาสที่ดีในการสร้างสถานะ Long ดอลลาร์แบบเชิงยุทธวิธีผ่านออปชัน
มุมมองของเราได้รับแรงหนุนจากข้อมูลสถานะล่าสุด ซึ่งชี้ว่าการถือครองดอลลาร์ตามน้ำหนักการค้าลดลงสู่ระดับเบาสุดนับตั้งแต่ต้นปี 2024 การลดลงของสถานะ Long ที่แออัดช่วยลดความเสี่ยงของการเทขายฉับพลัน และช่วยสร้าง “พื้น” ที่มั่นคงให้กับค่าเงิน ส่งผลให้อัตราส่วนผลตอบแทนต่อความเสี่ยง (risk-reward) ของการเข้าซื้อดอลลาร์อยู่ในระดับน่าดึงดูดอย่างมาก
เราแนะนำให้โฟกัสกลยุทธ์อนุพันธ์แบบ Short EUR/USD และ Long USD/MXN เพื่อเกาะการเปลี่ยนแปลงดังกล่าว เปโซเม็กซิโกเผชิญแรงกดดันในไตรมาส 3 ปี 2026 จากความไม่แน่นอนทางการเมืองภายในประเทศ ขณะที่การเติบโตที่ซบเซาในยูโรโซนทำให้ยูโรเปราะบาง การซื้อออปชันแบบ USD call อายุสั้นเมื่อเทียบกับสกุลเงินเหล่านี้ ช่วยจำกัดความเสี่ยงขาลง ขณะเดียวกันยังจับโอกาสการปรับขึ้นระยะสั้นได้
เงื่อนไขสำหรับการปรับขึ้นของดอลลาร์อย่างยั่งยืน
อย่างไรก็ดี หากต้องการให้ดอลลาร์ปรับขึ้นอย่างยั่งยืน จำเป็นต้องเห็นการฟื้นตัวของอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงของสหรัฐ และอุปสงค์ทั่วโลกต่อสินทรัพย์สหรัฐที่แข็งแกร่งขึ้น หากเฟดคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในระดับเดิมขณะที่เงินเฟ้อลดลง ผลตอบแทนที่แท้จริง (real yields) ที่สูงขึ้นจะดึงดูดเงินทุนกลับเข้าสู่ดอลลาร์โดยธรรมชาติ จนกว่าจะเห็นแนวโน้มดังกล่าว “ล็อกอิน” อย่างชัดเจน เราแนะนำให้ผู้เทรดเน้นกลยุทธ์ออปชันระยะสั้นที่สร้างรายได้ มากกว่าการถือสถานะตามเทรนด์ระยะยาว (trend-following)
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
