ราคาทองคำในสัปดาห์ที่ผ่านมาเคลื่อนไหวผิดจากที่นักลงทุนจำนวนมากคาดไว้
สหรัฐและอิหร่านตอบโต้กันด้วยการโจมตี ขณะที่ราคาน้ำมันกลับขึ้นไปใกล้ระดับสูงสุดในรอบ 6 สัปดาห์ ตามสถิติแล้วปัจจัยแบบนี้มักหนุนทองคำ เพราะนักลงทุนมองหาสินทรัพย์ปลอดภัย (safe-haven คือสินทรัพย์ที่มักถูกซื้อเมื่อความเสี่ยงเพิ่ม เช่น ทองคำ)
แต่ครั้งนี้ทองคำกลับปรับลง
สัญญาซื้อขายล่วงหน้าทองคำส่งมอบเดือนธันวาคม (gold futures คือสัญญาที่ตกลงซื้อขายทองในอนาคต) เปิดตลาดวันพุธที่ 4,377.20 ดอลลาร์ ก่อนอ่อนลงแถว 4,357.50 ดอลลาร์ ในช่วงเช้านิวยอร์ก ส่วนทองคำสปอต (spot gold คือราคาซื้อขายทันที) ร่วงจากจุดสูงสุดในรอบ 3 เดือนใกล้ 4,697 ดอลลาร์ ลงมาต่ำกว่า 4,300 ดอลลาร์ คิดเป็นการปรับลงเกือบ 9%
รายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตร (non-farm payrolls: NFP คือจำนวนตำแหน่งงานใหม่ในสหรัฐที่ไม่รวมภาคเกษตร) เดือนสิงหาคมที่จะประกาศวันศุกร์ กลายเป็น “ทางออก” ที่นักลงทุนจำนวนมากจับตา โดยเหตุผลหลักคือ
ถ้าตลาดแรงงานอ่อนแอ อาจลดแรงกดดันให้เฟดต้องคงดอกเบี้ยสูง ทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ (Treasury yields คือผลตอบแทนที่นักลงทุนได้รับจากการถือพันธบัตรสหรัฐ) ลดลงและช่วยหนุนทองคำ อย่างไรก็ดี ดอกเบี้ยเป็นเพียงส่วนหนึ่ง ยังมีปัจจัยอื่นกดดันทองอยู่ และรายงานวันศุกร์เปลี่ยนได้เพียงบางส่วนเท่านั้น
ทำไม “ตลาดงาน” กลายเป็นบททดสอบต่อไปของทองคำ
เฟดคงดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 3.50%-3.75% ตั้งแต่เดือนธันวาคม 2025 ก่อนการประชุมวันที่ 16 กันยายน ประเด็นในตลาดเปลี่ยนเป็น “จะขึ้นดอกเบี้ยอีกหรือไม่”
เมื่อกรอบคิดเปลี่ยน ตลาดจึงตีความข้อมูลเศรษฐกิจต่างออกไป
ตลอดราว 2 ปีที่ผ่านมา ข้อมูลจ้างงานที่อ่อนลงมักเป็นบวกต่อทองคำ เพราะทำให้ตลาดคาดหวังการลดดอกเบี้ยในอนาคต แต่ในกันยายน 2026 ภาพต่างออกไป ตลาดแรงงานที่แข็งแรงอาจหนุนเหตุผลให้ดอกเบี้ยสูงขึ้น ขณะที่ข้อมูลอ่อนแออาจช่วยลดแรงกดดันต่อเฟด
ประธานเฟด เควิน วอร์ช ย้ำโฟกัสเงินเฟ้อในการกล่าวสุนทรพจน์ที่ แจ็กสันโฮล และยังเปิดโอกาสขึ้นดอกเบี้ยต่อ ทำให้ตลาดปรับคาดการณ์ดอกเบี้ยผ่าน “ความน่าจะเป็นโดยนัย” (implied expectations คือความคาดหวังที่สะท้อนจากราคาตราสารในตลาด) โดยความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนเพิ่มจากราว 40% เป็น 66%-70% ภายในหนึ่งสัปดาห์
อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปี (10-year Treasury yield) ขยับขึ้น ไปที่ 4.818% ในวันพุธ สูงสุดนับตั้งแต่พฤศจิกายน 2023 และเพราะทองคำไม่มีดอกเบี้ย (ไม่ให้กระแสเงินสด) เมื่อผลตอบแทนพันธบัตรสูงขึ้น “ต้นทุนค่าเสียโอกาส” (opportunity cost คือการเสียโอกาสไปถือสินทรัพย์ที่ให้ดอกเบี้ย) ของการถือทองจะสูงขึ้น
แรงกดดันเบื้องหลังการย่อตัว 9% ของทองคำ
การปรับลงรอบล่าสุดถูกอธิบายด้วยความคาดหวังดอกเบี้ยเป็นหลัก แต่ทองยังถูกกดดันจากเงินดอลลาร์ “ผลตอบแทนที่แท้จริง” และความกังวลเงินเฟ้อที่กลับมาจากตลาดพลังงาน
- ความคาดหวังขึ้นดอกเบี้ยเดือนกันยายน: ราว 66%-70% รายงานการจ้างงานวันศุกร์มีผลต่อมุมมองนี้โดยตรง
- ผลตอบแทนที่แท้จริง (real yields คือผลตอบแทนหลังหักเงินเฟ้อ): ผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปีอยู่แถว 4.79% ใกล้ระดับสูงในรอบหลายปี ข้อมูลจ้างงานอาจกระทบผลตอบแทนผ่านการเปลี่ยนมุมมองต่อทิศทางนโยบายเฟด
- เงินดอลลาร์สหรัฐ: ยังแข็งค่าเพราะนักลงทุนหันไปถือสินทรัพย์ที่มองว่าปลอดภัย หากข้อมูลจ้างงานอ่อน อาจทำให้ดอลลาร์อ่อนลงได้บางส่วน
- แรงกดดันเงินเฟ้อจากน้ำมัน: น้ำมันดิบใกล้ 90 ดอลลาร์ จากความติดขัดบริเวณช่องแคบฮอร์มุซ ปัจจัยนี้แทบไม่เปลี่ยนจากรายงานจ้างงานวันศุกร์
หากตัวเลขจ้างงานออกมาอ่อน อาจลดความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายน และกดผลตอบแทนพันธบัตรกับดอลลาร์ให้ลดลงได้ แต่ยังไม่ตัดความกังวลเงินเฟ้อที่มาจากราคาพลังงานที่สูงขึ้น
เพราะราคาน้ำมันสามารถทำให้ “คาดการณ์เงินเฟ้อ” (inflation expectations คือสิ่งที่ตลาดเชื่อว่าเงินเฟ้อในอนาคตจะอยู่ระดับไหน) สูงต่อเนื่อง เมื่อคาดการณ์เงินเฟ้อสูง เฟดมักระวังมากขึ้น ส่งผลให้ผลตอบแทนพันธบัตรสูงและจำกัดการฟื้นตัวของทองคำ
ทำไมทองคำยังมีโอกาสฟื้น
แม้ราคาจะปรับลง แต่ยังมีหลายปัจจัยที่อาจช่วยให้รีบาวด์
ความคาดหวังดอกเบี้ยเปลี่ยนเร็วได้ รอบนี้ตลาดเอนมาทางคาดว่าขึ้นดอกเบี้ยมากขึ้น ส่วนหนึ่งมาจากถ้อยแถลงของเฟดมากกว่าข้อมูลเศรษฐกิจ หากรายงานวันศุกร์สะท้อนตลาดแรงงานอ่อนลงต่อ นักลงทุนอาจรีบลดความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ย
ชิกลิง ของ Vanguard มองว่าหากมีการจ้างงานหายไปอีกหนึ่งเดือน หรืออัตราว่างงานขยับไปแถว 4.3% ตลาดอาจ “ประเมินราคาใหม่” (repricing คือการปรับราคาสินทรัพย์ให้สอดคล้องกับข้อมูล/ความคาดหวังใหม่) ต่อแนวโน้มดอกเบี้ยเดือนกันยายนอย่างมีนัยสำคัญ
แรงกังวลเชิงเข้มงวดอาจถูกสะท้อนในราคาไปมากแล้ว ทองคำได้ปรับฐานแรงจากจุดสูงสุด และมีมุมมองว่าส่วนใหญ่ของการเปลี่ยนแปลงเรื่อง ความคาดหวังดอกเบี้ย อาจถูกสะท้อนในราคาแล้ว
ดังนั้น หากทองจะถูกกดลงต่อ อาจต้องเห็นข้อมูลเศรษฐกิจออกมา “แข็งแรงกว่าคาด” ชัดเจน
แรงซื้อจากธนาคารกลางยังช่วยพยุง การซื้อของภาครัฐ/ธนาคารกลาง (official sector buying คือการเข้าซื้อโดยธนาคารกลางเพื่อถือเป็นทุนสำรอง) รวมถึง การซื้อจากจีนยังดำเนินต่อ แม้ราคาจะลดลง แรงซื้อจากธนาคารกลางไม่ได้กันแรงขายระยะสั้น แต่ช่วยหนุนภาพระยะยาว
ข้อมูลแรงงานก็อาจออกมาอ่อนกว่าคาด
การจ้างงานเดือนกรกฎาคม ลดลง 23,000 ตำแหน่ง สวนทางคาดการณ์ว่าจะเพิ่มราว 83,000 และยังมีการปรับทบทวนย้อนหลัง (revision คือการแก้ไขตัวเลขเดือนก่อนเมื่อมีข้อมูลเพิ่ม) ลดลงรวม 103,000 ตำแหน่ง
ข้อมูล ADP เดือนสิงหาคม (ADP คือรายงานจ้างงานภาคเอกชนของสหรัฐที่ประกาศก่อน NFP) ชี้การจ้างงานเอกชนเพิ่ม 38,000 ต่ำกว่าคาด 47,000 ส่วนคาดการณ์ NFP วันศุกร์อยู่ในช่วง 45,000-65,000 ตำแหน่ง และคาดว่าอัตราว่างงานทรงตัวที่ 4.1%
ทำไมการเด้งอาจไม่ยืน
หนึ่งในประเด็นเด่นของสัปดาห์นี้คือปฏิกิริยาของทองต่อความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ที่ไม่เป็นไปตาม “สูตรเดิม”
แม้ตึงเครียดตะวันออกกลางสูงขึ้น แต่แรงซื้อสินทรัพย์ปลอดภัยยังไม่พอชดเชยแรงกดดันจากผลตอบแทนพันธบัตรที่สูงและดอลลาร์ที่แข็ง
ผู้เล่นในตลาดหลายรายยังมองว่าการตัดสินใจของเฟดในเดือนกันยายนอาจขึ้นกับเงินเฟ้อมากกว่าการจ้างงาน เพราะเงินเฟ้อยังสูงกว่าเป้าหมาย และผู้กำหนดนโยบายให้น้ำหนักกับเสถียรภาพราคา (price stability คือการกดเงินเฟ้อให้อยู่ในระดับเหมาะสม) ดังนั้นตัวเลขจ้างงานที่อ่อนลงอาจไม่เปลี่ยนมุมมองได้ทั้งหมด
ผู้ว่าการเฟด บาร์ กล่าว พร้อมสนับสนุนการขึ้นดอกเบี้ยหากเงินเฟ้อ ไม่ชะลอต่อ หากผู้กำหนดนโยบายยังโฟกัสความเสี่ยงเงินเฟ้อ การปรับขึ้นของราคาทองหลังรายงานวันศุกร์อาจเริ่มแผ่ว
ด้านเทคนิค นักลงทุนจับตาบริเวณ 4,215 ดอลลาร์ สภาทองคำโลก (World Gold Council) ชี้ว่าระดับนี้อาจเป็นโซนที่ราคาย่อลงมาทดสอบได้ หากแรงขายระยะสั้นยังต่อเนื่อง เป็นระดับอ้างอิง ไม่ใช่การคาดการณ์
สิ่งที่นักลงทุนทองจับตาต่อจากนี้
รายงานจ้างงานสิงหาคมที่อ่อนอาจเปิดทางให้ทองฟื้นระยะสั้น ขณะที่ตัวเลขแข็งอาจทำให้การปรับฐานยืดเยื้อ แต่ทิศทางหลักยังน่าจะขึ้นกับว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐและเงินดอลลาร์เริ่มอ่อนลงหรือไม่
| การเคลื่อนไหวของตลาด | นัยต่อราคาทองคำ |
| ทองขึ้น แต่ผลตอบแทนและดอลลาร์ยังแข็ง | อาจเป็นการเด้งจากการจัดสถานะระยะสั้น (positioning bounce คือการเด้งจากการปิดสถานะ/ปรับพอร์ต) |
| ทองขึ้น พร้อมผลตอบแทนและดอลลาร์อ่อน | ฟื้นตัวแข็งแรงขึ้นจากมุมมองดอกเบี้ยที่เปลี่ยน |
| ทองลง พร้อมผลตอบแทนสูงขึ้นและดอลลาร์แข็ง | ถูกกดดันต่อจากความคาดหวังนโยบายการเงิน |
ทองคำไม่ได้เคลื่อนไหวลำพัง การดูทองควบคู่กับเงินดอลลาร์และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรช่วยอธิบายทิศทางราคาได้ชัดขึ้น ปฏิทินเศรษฐกิจ (economic calendar คือหน้ารวมวัน-เวลาประกาศตัวเลขสำคัญ) แสดงกำหนดการของเหตุการณ์หลัก เช่น รายงานจ้างงาน ข้อมูลเงินเฟ้อ และการประชุม FOMC วันที่ 16 กันยายน (FOMC คือคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงินของสหรัฐ)
ด้วย VT Markets นักลงทุนสามารถเข้าถึง Gold CFDs (CFD คือสัญญาซื้อขายส่วนต่าง ราคาอ้างอิง ไม่ได้ถือทองจริง), คู่เงิน และ ตราสารพันธบัตรแบบ CFD ในแพลตฟอร์มเดียว เพื่อเทียบความเคลื่อนไหวของตลาดที่เกี่ยวข้องโดยไม่ต้องเปลี่ยนผู้ให้บริการ
Trader’s Takeaway
ทำไมทองคำร่วงทั้งที่ความตึงเครียดภูมิรัฐศาสตร์เพิ่มขึ้น?
ปกติทองได้แรงหนุนจากแรงซื้อสินทรัพย์ปลอดภัยในช่วงที่ไม่แน่นอน แต่รอบนี้ทองถูกกดดันจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐที่สูงขึ้น เงินดอลลาร์แข็งค่า และความคาดหวังว่าเฟดจะใช้นโยบายการเงินตึงตัว (tighter policy คือคง/ขึ้นดอกเบี้ยเพื่อสกัดเงินเฟ้อ)
ข้อมูลจ้างงานสหรัฐกระทบราคาทองได้อย่างไร?
ตัวเลขจ้างงานอ่อนอาจทำให้ตลาดลดคาดหวังดอกเบี้ยสูง ส่งผลให้ผลตอบแทนพันธบัตรลดลงและหนุนทองได้ ตรงกันข้าม ตัวเลขแข็งอาจทำให้ตลาดยังคาดว่าจะขึ้นดอกเบี้ย ทำให้ทองถูกกดดัน
ทำไมผลตอบแทนพันธบัตรที่สูงขึ้นถึงกดดันทอง?
ทองคำไม่มีดอกเบี้ย เมื่อผลตอบแทนพันธบัตรสูงขึ้น นักลงทุนอาจหันไปถือสินทรัพย์ที่ให้ดอกเบี้ย ทำให้ต้นทุนค่าเสียโอกาสของการถือทองเพิ่มขึ้น
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
