ING คาดว่าธนาคารกลางยุโรป (ECB) จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25bp ในสัปดาห์หน้า และมองว่าการขยับครั้งนี้เป็นการขึ้นดอกเบี้ยเชิงผ่อนคลาย (dovish) ในลักษณะ “ประกันความเสี่ยง” (insurance) ธนาคารชี้ถึงความยืดหยุ่นของเศรษฐกิจยูโรโซน พร้อมให้เหตุผลว่าแรงขับเคลื่อนของเงินเฟ้อส่วนใหญ่เกิดจากราคาพลังงาน ซึ่งทำให้เหตุผลสนับสนุนการคุมเข้มนโยบายต่อเนื่องเป็นระยะยาวมีจำกัด และเพิ่มความเสี่ยงต่อความเสียหายทางเศรษฐกิจ รวมถึงภาวะถดถอย
เงินเฟ้อทั่วไป (headline) ค่อย ๆ เร่งตัวขึ้น และคาดว่าจะทรงตัวเหนือ 3% เมื่อเทียบรายปีไปตลอดช่วงที่เหลือของปี แม้มาตรวัดเงินเฟ้อพื้นฐาน (core) และบริการ (services) จะถูกมองว่า “น่ากังวลน้อยกว่า” ING ระบุว่าราคาน้ำมันที่อยู่ในระดับสูง และความเสี่ยงที่ราคาก๊าซอาจช็อกขึ้นอีกครั้ง เป็นปัจจัยที่อาจกดดันให้ผู้กำหนดนโยบายต้องดำเนินการต่อ หลังการปรับขึ้นดังกล่าว อัตราดอกเบี้ยเงินฝาก (deposit rate) จะอยู่ที่ 2.5% ซึ่ง ING มองว่ายังอยู่ในช่วง “เป็นกลาง” (neutral) ตามกรอบของ ECB เอง ขณะที่หากมีการขึ้นเพิ่มเติม จะสะท้อนการขยับเข้าสู่นโยบายการเงินแบบ “เข้มงวด” (restrictive) อย่างชัดเจน
คาด ECB ขึ้นดอกเบี้ยในฐานะ ‘ประกันความเสี่ยง’ แบบระมัดระวัง
เราคาดว่า ECB จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุดฐานในสัปดาห์หน้า ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยเงินฝากเพิ่มเป็น 2.5% เรามองว่าการขยับครั้งนี้เป็น “การขึ้นดอกเบี้ยเชิงผ่อนคลาย” (dovish hike) เพื่อทำหน้าที่เป็นหลักประกันต่อแรงกดดันด้านราคาที่อาจยืดเยื้อ กลยุทธ์ดังกล่าวช่วยให้ธนาคารกลางรักษาความน่าเชื่อถือ โดยไม่ผลักเศรษฐกิจยูโรโซนเข้าสู่ภาวะถดถอยรุนแรง
ข้อมูลตลาดล่าสุดสนับสนุนแนวทางที่ระมัดระวังนี้ โดยเงินเฟ้อยูโรโซนยังผูกโยงอย่างมากกับตลาดพลังงานที่มีความผันผวน ปัจจุบันราคาน้ำมันดิบเบรนท์แกว่งตัวบริเวณ 78 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล และสัญญาซื้อขายล่วงหน้าก๊าซธรรมชาติยุโรปซื้อขายใกล้ระดับ 38 ยูโรต่อเมกะวัตต์-ชั่วโมง เนื่องจากเงินเฟ้อพื้นฐานยังค่อนข้างทรงตัว โอกาสที่ ECB จะคุมเข้มนโยบายต่อหลังสัปดาห์หน้าจึงมีน้อยมาก
นัยต่อการเทรดและข้อเสนอเชิงกลยุทธ์
ผู้ค้าอนุพันธ์ควรเตรียมรับ “จุดเปลี่ยน” นี้ด้วยการปรับพอร์ต interest rate swap และออปชัน เมื่อตลาดได้สะท้อนการปรับขึ้น 25bp ครั้งสุดท้ายนี้ไปแล้ว เราแนะนำการใช้ Euribor calendar spreads เพื่อสร้างผลตอบแทนจากการคาดการณ์ว่าจะเกิดการ “หยุดพัก” (pause) ความผันผวนโดยนัย (implied volatility) ในอนุพันธ์อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นมีแนวโน้มลดลงเมื่อ ECB ส่งสัญญาณว่าการขึ้นครั้งนี้เป็นจุดสูงสุด
นอกจากนี้ เราแนะนำให้ผู้เทรดพิจารณากลยุทธ์ bull-flattening บนเส้นอัตราผลตอบแทน (yield curve) ของยูโรโซน เนื่องจากการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติมแทบถูกตัดออกไป ฟิวเจอร์สพันธบัตรรัฐบาลอายุสั้นจึงเป็นโอกาสซื้อที่น่าสนใจ อีกทั้งควรป้องกันความเสี่ยงสถานะ “ยาวยูโร” (long EUR) เพราะการสิ้นสุดวัฏจักรคุมเข้มจะจำกัดแรงส่งขาขึ้นของค่าเงินยูโรเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
