จีดีพีของฮังการีเพิ่มขึ้น 0.5% เมื่อเทียบรายไตรมาส และ 1.7% เมื่อเทียบรายปีในไตรมาสสอง สะท้อนการฟื้นตัวแบบค่อยเป็นค่อยไปแต่ยังถูกจำกัดด้วยปัจจัยเชิงโครงสร้าง นักเศรษฐศาสตร์ของ ING คาดว่าเศรษฐกิจจะเติบโต 1.7% ในปี 2026 โดยการบริโภคภาคครัวเรือนจะเป็นเครื่องยนต์หลัก หนุนโดยรายได้ใช้จ่ายจริงที่เพิ่มขึ้นและความเชื่อมั่นผู้บริโภคที่ดีขึ้น ขณะที่การลงทุนที่อ่อนแอและดุลการค้าสุทธิที่ชะลอลงมีแนวโน้มถ่วงโมเมนตัม ประกอบกับแรงกดดันเชิงประชากรในระยะยาวและสต็อกทุนที่ทรงตัว
การลงทุนถูกฉุดรั้งส่วนหนึ่งจากการทบทวนและระงับโครงการที่เริ่มต้นภายใต้รัฐบาลก่อนหน้า อย่างไรก็ดี กิจกรรมอาจกระเตื้องขึ้นในช่วงปลายปีหากการเบิกจ่ายเงินทุนจากสหภาพยุโรป (EU) ช่วยหนุนตัวเลขช่วงสิ้นปี ด้านการส่งออกอาจถูกจำกัดจากความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ ต้นทุนการผลิตที่สูงขึ้น และความเสี่ยงการหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทาน ขณะที่ดุลการค้าสุทธิคาดว่าจะเป็นแรงถ่วงต่อการเติบโตในปี 2026 โดย ING ยังชี้ถึงผลกระทบเชิงลบต่อดุลการค้าในไตรมาสสามที่เชื่อมโยงกับวิกฤตพลังงานนิวเคลียร์ ในระยะถัดไป การเติบโตปี 2027–2028 ถูกคาดไว้ราว 3.0% โดยขึ้นอยู่กับอุปสงค์ในประเทศและต่างประเทศที่แข็งแรงขึ้น แต่ยังมีข้อจำกัดจากสต็อกทุนที่ชะงักมานานเกือบ 4 ปีและโครงสร้างประชากรที่แย่ลง
แนวโน้มค่าเงินและนโยบายการเงิน
เราคาดว่าเงินฟอรินต์ฮังการีจะเผชิญแรงกดดันขาลงอีกครั้งในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า ทำให้กลยุทธ์ออปชัน EUR/HUF ฝั่ง Long มีความน่าสนใจอย่างมาก แม้การบริโภคในประเทศที่แข็งแกร่งจะผลักดันยอดค้าปลีกเพิ่มขึ้นเกือบ 4% เมื่อเทียบรายปี แต่ถูกหักล้างด้วยการขาดดุลการค้าที่กว้างขึ้นจากการนำเข้าพลังงานในไตรมาสสาม ผู้เทรดอนุพันธ์ควรพิจารณาซื้อคอลออปชัน EUR/HUF เพื่อเตรียมรับความเป็นไปได้ที่อัตราแลกเปลี่ยนอาจอ่อนลงไปสู่ช่วง 405–410
ธนาคารกลางฮังการีมีแนวโน้มคงท่าทีระมัดระวัง โดยรักษาอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ในระดับสูงใกล้ 6.5% เพื่อรับมือเงินเฟ้อที่ยังทรงตัว เราเชื่อว่าการ “จ่าย” (pay) สว็อปอัตราดอกเบี้ย Budapest Interbank Offered Rate (BUBOR) อายุ 1 ปี ให้สัดส่วนผลตอบแทนต่อความเสี่ยงที่น่าดึงดูดในขณะนี้ กลยุทธ์ดังกล่าวช่วยป้องกันความเสี่ยงจากการเปลี่ยนท่าทีเป็นเชิงเข้มงวดมากขึ้น (hawkish) ของผู้กำหนดนโยบาย เนื่องจากการเติบโตของค่าจ้างที่แข็งแรงทำให้เงินเฟ้อภาคบริการในประเทศยังเหนียวตัว
กลยุทธ์ตลาดตราสารหนี้และหุ้น
นอกจากนี้ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลฮังการีอายุ 10 ปีเคลื่อนไหวใกล้ 6.7% สะท้อนแรงต้านเชิงโครงสร้างที่รุนแรงและการลงทุนในประเทศที่อ่อนแรง เราแนะนำทำกลยุทธ์ curve steepening โดยชอร์ตพันธบัตรระยะยาว (long duration) พร้อมถือครองตราสารหนี้ระยะสั้น กลยุทธ์นี้ได้ประโยชน์จากความล่าช้าของกระแสเงินทุนจากสหภาพยุโรป ซึ่งจะทำให้แรงกดดันด้านการคลังยังอยู่ในระดับสูงจนถึงสิ้นปี
เรายังเสนอให้ใช้ออปชันพุต (put options) บนดัชนีหุ้น BUX เพื่อเฮดจ์ความเสี่ยงจากแรงกดดันต่อกำไรบริษัทที่เกิดจากการส่งออกภาคอุตสาหกรรมที่อ่อนแอ โดยเมื่ออุปสงค์ภาคการผลิตของยุโรปยังซบเซา และภาคส่งออกของฮังการีเผชิญคอขวดด้านอุปทาน บริษัทอุตสาหกรรมจึงเสี่ยงเผชิญมาร์จิ้นกำไรที่หดตัว การเฮดจ์พอร์ตหุ้นตั้งแต่ตอนนี้จะช่วยป้องกันแรงกระแทกจากปัจจัยการส่งออกก่อนเข้าสู่ฤดูกาลประกาศผลประกอบการไตรมาสสาม
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
