การประมูลตั๋วเงินคลังสหรัฐอายุ 52 สัปดาห์ล่าสุดปิดที่ผลตอบแทน 3.98% เพิ่มขึ้นจาก 3.88% ในการประมูลครั้งก่อนหน้า การปรับขึ้น 10 เบซิสพอยต์สะท้อนว่าตลาดต้องการผลตอบแทนสูงขึ้นสำหรับการระดมทุนระยะ 1 ปีเมื่อเทียบกับระดับในการประมูลก่อนหน้า
แหล่งข้อมูลไม่ได้ให้รายละเอียดเพิ่มเติมของการประมูลนอกเหนือจากอัตราผลตอบแทนปิดการประมูล (stop-out yields) ดังนั้นข้อมูลอย่างสัดส่วนการจองซื้อเทียบกับปริมาณเสนอขาย (bid-to-cover) วงเงินเสนอขายหรือวงเงินที่จัดสรร ยอดสัดส่วนผู้ซื้อผ่านตัวกลาง (indirect) และผู้ซื้อโดยตรง (direct) รวมถึงรายละเอียดการจัดสรร (award breakdown) จึงไม่สามารถรายงานได้จากแหล่งข้อมูลดังกล่าว
อัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นสะท้อนการปรับมุมมองคาดการณ์ดอกเบี้ยขึ้น
การประมูลตั๋วเงินคลังสหรัฐอายุ 52 สัปดาห์ครั้งล่าสุดที่ปิดที่ 3.98% เพิ่มขึ้นจาก 3.88% ครั้งก่อนหน้า ส่งสัญญาณชัดเจนว่าตลาดกำลังประเมินใหม่ (repricing) ต่อคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยในทิศทางสูงขึ้นสำหรับปีข้างหน้า การกระโดดขึ้น 10 เบซิสพอยต์บ่งชี้ว่านักลงทุนต้องการผลตอบแทนที่สูงขึ้นเพื่อแลกกับการล็อกสภาพคล่องของตน ซึ่งน่าจะสะท้อนเงินเฟ้อที่ยังเหนียวตัว (sticky inflation) หรือท่าทีที่ระมัดระวังมากขึ้นของธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) เราเห็นว่าการเปลี่ยนแปลงนี้ทำให้ผู้ซื้อขายอนุพันธ์ที่วางสถานะรับการลดดอกเบี้ยเชิงรุกจำเป็นต้องปรับกลยุทธ์เชิงยุทธวิธีทันที
กลยุทธ์การซื้อขายอนุพันธ์ท่ามกลางมุมมองนโยบายการเงินที่เปลี่ยนไป
เพื่อรับมือกับสภาพแวดล้อมนี้ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า เราแนะนำให้โฟกัสที่อนุพันธ์อัตราดอกเบี้ยระยะสั้น โดยเฉพาะสัญญาซื้อขายล่วงหน้าและออปชัน SOFR (Secured Overnight Financing Rate) เมื่อผลตอบแทนอายุ 1 ปีไต่กลับเข้าใกล้ระดับ 4% การขายออปชันคอลบนสัญญาอัตราดอกเบี้ยระยะใกล้สามารถช่วยเก็บพรีเมียมได้ในช่วงที่ความคาดหวังต่อการลดดอกเบี้ยจางลง ในอดีต การขยับขึ้นของผลตอบแทนพันธบัตร/ตั๋วเงินคลังอายุ 1 ปีในลักษณะนี้มักนำไปสู่การปรับราคาอย่างรวดเร็วของอัตราดอกเบี้ยปลายทาง (terminal rate) ของ Fed และกดดันผู้ค้า (squeeze) ที่ถือสถานะ “ลอง” ในสินทรัพย์ตราสารหนี้มากเกินไป
เราควรพิจารณาตัวอย่างในอดีตด้วย เช่น ความผันผวนของตลาดช่วงปลายปี 2024 ที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐแกว่งตัวแรง 15–20 เบซิสพอยต์ภายในไม่กี่วันหลังเกิดผลประมูลที่เซอร์ไพรส์ ปัจจุบัน ความผันผวนโดยนัย (implied volatility) ในตลาดสวอปชัน (swaption) ยังอยู่ในระดับค่อนข้างต่ำ ซึ่งเปิดโอกาสให้เข้าซื้อพุตเพื่อป้องกันความเสี่ยง (protective puts) บน ETF ตราสารหนี้อายุสั้นอย่าง SHY ได้ในต้นทุนที่ไม่สูง ด้วยการใช้ออปชันดังกล่าว เราสามารถเฮดจ์ความเสี่ยงจากแรงกดดันขาขึ้นของผลตอบแทนเพิ่มเติม โดยไม่ต้องใช้เงินทุนจำนวนมาก
สำหรับอนุพันธ์หุ้น เราเสนอให้ใช้กลยุทธ์ bear put spreads ในกลุ่มที่อ่อนไหวต่อดอกเบี้ยสูง เช่น อสังหาริมทรัพย์ และธนาคารภูมิภาค (regional banks) ซึ่งมีแนวโน้มได้รับผลกระทบจากภาวะผลตอบแทนสูงยาวนาน (higher-for-longer) นอกจากนี้ ควรติดตามส่วนต่างผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปีและ 10 ปี เนื่องจากผลประมูลครั้งนี้ชี้ถึงความเป็นไปได้ที่เส้นอัตราผลตอบแทน (yield curve) จะมีแนวโน้มแบนลง (flattening) ในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า การคงความยืดหยุ่นของพอร์ตและเอนเอียงไปทางกลยุทธ์ซื้อความผันผวน (volatility-buying) จะเป็นแนวป้องกันที่เหมาะสมที่สุดในช่วงที่ตลาดกำลังย่อยผลกระทบจากมุมมองนโยบายการเงินที่ตึงตัวมากขึ้น
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
