ในปี 2022 เมื่อธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) เริ่มคุมเข้มนโยบายการเงินอย่างรวดเร็ว อัตราดอกเบี้ยนโยบายเป้าหมายปรับขึ้นจาก 0.08% ใน ก.พ. 22 เป็น 3.08% ใน ต.ค. 22 เพิ่มขึ้นรวม 3.00% (แบบจุดเปอร์เซ็นต์) ขณะที่ราคาทองคำปิดที่ 1,908 ดอลลาร์ใน ก.พ. 22 และขึ้นไปทำจุดสูงสุดราว 1,937 ดอลลาร์ใน มี.ค. 22 ก่อนร่วงลงทำจุดต่ำสุดที่ 1,633 ดอลลาร์ใน ต.ค. 22 การเคลื่อนไหวดังกล่าวคิดเป็นการปรับลง 14.4% หรือ 275 ดอลลาร์ ในช่วงเริ่มต้นที่อัตราผลตอบแทนและต้นทุนค่าเสียโอกาสที่เพิ่มขึ้นกดดันสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทนอย่างทองคำ
จาก ต.ค. 22 ถึง ส.ค. 24 ภาพรวมดอกเบี้ยยังคงตึงตัว แต่พฤติกรรมราคากลับเปลี่ยนไป โดย Fed ปรับอัตราดอกเบี้ยขึ้นสู่ 5.33% ภายใน ส.ค. 23 และคงระดับดังกล่าวต่อเนื่องถึง ส.ค. 24 เทียบเท่าการเพิ่มขึ้นรวม 5.25 จุดเปอร์เซ็นต์ ขณะที่ทองคำปรับขึ้นจาก 1,633 ดอลลาร์เป็น 2,503 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 870 ดอลลาร์ หรือ 53.3% สำหรับกรอบเวลาที่กว้างขึ้นซึ่งนิยามเป็น เม.ย. 22 ถึง ส.ค. 24 ราคาสุทธิเพิ่มขึ้น 607 ดอลลาร์ หรือ 32% โดยเปรียบเทียบกับช่วงต้นทศวรรษ 1980 ในยุคโวลเกอร์ (Volcker) ที่ดอกเบี้ยใกล้ 20% สอดคล้องกับภาวะอ่อนแอของทองคำอย่างต่อเนื่อง
แรงกดดันการคลังและความทนทานของทองคำ
ขณะนี้เรากำลังจับตาหนี้สาธารณะสหรัฐทะลุ 38 ล้านล้านดอลลาร์ โดยภาระดอกเบี้ยจ่ายต่อปียืนเหนือ 1 ล้านล้านดอลลาร์อย่างมั่นคง ภาระการคลังขนาดมหาศาลนี้สะท้อนรูปแบบ “การตอบสนองล่าช้า” ที่เราเห็นในช่วงปี 2022 ถึง 2024 ซึ่งทองคำพุ่งขึ้นมากกว่า 53% แม้อยู่ท่ามกลางดอกเบี้ยสูง เนื่องจากการขาดดุลงบประมาณเชิงโครงสร้างยังไม่ถูกควบคุม เราเชื่อว่าแรงกระแทกจากอัตราดอกเบี้ยในระยะสั้นจะไม่สามารถกดราคาทองคำได้ยาวนาน
การวางตำแหน่งรับระบอบใหม่ในโลหะมีค่า
ในช่วงสัปดาห์ข้างหน้า นักเทรดตราสารอนุพันธ์ควรมองหาจังหวะ “ซื้อย่อตัว” ผ่านออปชันคอล (call options) ทองคำที่มีอายุยาว เราแนะนำให้โฟกัสสัญญาที่มีอายุตั้งแต่ 6 เดือนขึ้นไป เพื่อรับมือความผันผวนจากการเปลี่ยนแปลงนโยบายธนาคารกลางในระยะใกล้ แนวทางนี้ช่วยให้เราใช้ประโยชน์จากแรงกดดันเชิงโครงสร้างด้านหนี้ภาครัฐ ขณะเดียวกันก็ลดความเสี่ยงจากการปรับฐานระยะสั้นที่ขับเคลื่อนด้วยดอกเบี้ย
ในเชิงประวัติศาสตร์ เมื่อ Fed ปรับขึ้นดอกเบี้ยเชิงรุกมากกว่า 5 จุดเปอร์เซ็นต์จนถึงปี 2024 ทองคำยังคงให้ผลตอบแทนสุทธิ 32% จากฐานปี 2022 สิ่งนี้ชี้ว่า “กติกาเดิม” จากยุคโวลเกอร์ ซึ่งหนี้สาธารณะอยู่ในระดับต่ำทำให้ดอกเบี้ยสูงสามารถกดทองคำได้อย่างรุนแรง ไม่ได้ใช้ได้อีกต่อไป เราจึงต้องจัดพอร์ตเพื่อรับมือกับระบอบที่ความกังวลต่อเสถียรภาพ/ความสามารถในการชำระหนี้ของภาครัฐ (sovereign solvency) ยังคงเป็นแรงขับเคลื่อนหลักของโลหะมีค่า
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
