อัตราดอกเบี้ยโลกยังคงไต่ระดับขึ้นต่อเนื่อง ท่ามกลางความกังวลเงินเฟ้อและการออกตราสารหนี้จำนวนมากที่กดดันให้เส้นอัตราผลตอบแทนชันขึ้น ญี่ปุ่นเป็นตัวกำหนดโทนตลาด โดยบอนด์รัฐบาลญี่ปุ่น (JGB) อายุ 10 ปีแตะ 3.00% เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 1996 ขณะที่พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีทรงตัวแถว 4.78% และอายุ 2 ปีอยู่ราว 4.35%; ในยุโรป Bund อยู่ที่ 3.35%, OAT ที่ 4.21% และกิลต์ที่ 5.23% ตลาด FX เคลื่อนไหวตามทิศทางยีลด์ โดย USD/JPY อยู่ราว 159.9 และ EUR/USD แถว 1.160–1.161 สินทรัพย์เสี่ยงผันผวนผสม: นิกเกอิ -0.2%, KOSPI +0.2%, ฮั่งเส็งราว -0.9% และฟิวเจอร์สสหรัฐใกล้ทรงตัว แม้ Brent ขึ้นราว 0.7% สู่ 91.1 ดอลลาร์/บาร์เรล และ WTI เพิ่มราว 0.8% สู่ 86.5 ดอลลาร์/บาร์เรล; ทองคำลดลง 0.4% มาแถว 4,431 ดอลลาร์ ขณะที่ BTC เพิ่มราว 1.3% สู่ 78.7K ดอลลาร์ และ ETH ขึ้นราว 2.3% สู่ 2.47K ดอลลาร์

ภูมิรัฐศาสตร์โฟกัสที่ช่องแคบฮอร์มุซ โดยรายงานระบุว่ามีเรือบรรทุกน้ำมันถูกโจมตีแม้มีเส้นทางเลี่ยงด้านใต้; Kpler บันทึกการผ่านทางของสินค้าโภคภัณฑ์ 5 เที่ยวในวันจันทร์ เทียบกับค่าเฉลี่ย 10 วันราว 14 เที่ยว และไม่มีลำใดเป็นเรือบรรทุกของเหลว ขัดกับเป้าหมายที่ระบุไว้ราว 50 ลำต่อคืนภายในกลางเดือนกันยายน ในยุโรป หุ้นถูกกดดันจากอัตราดอกเบี้ย โดย FTSE -1.16% ที่ 10,699.05, DAX -1.22% ที่ 25,960.39 และ CAC -0.41% ที่ 8,300.69 ขณะที่ STOXX 600 ราวทรงตัว และกลุ่มพลังงานบวกประมาณ 1.4% ข้อมูลมหภาคชี้ว่า PMI ภาคการผลิตยูโรโซนอยู่ที่ 52.7 เยอรมนี 54.3 และฝรั่งเศส 51.1; ยอดค้าปลีกเยอรมนีลดลง 3.4% m/m และ 2.5% y/y และประมาณการ CPI ยูโรโซนอยู่ที่ 3.3% y/y โดย Core ที่ 2.4% พร้อมอัตราว่างงาน 6.4% ปัจจัยรายบริษัท/รายกลุ่มอุตสาหกรรม ได้แก่ Novartis +5.5%, Air Liquide +3.5%, Partners Group -7.0% หลังกำไรจากการดำเนินงานที่เป็นของผู้ถือหุ้นในครึ่งปีแรก -13% และสหภาพแรงงานของ Micron ในไต้หวันซึ่งเป็นตัวแทนพนักงานเกือบ 10,000 คนจากราว 15,000 คน โดยมากกว่า 80% สนับสนุนความเป็นไปได้ของการนัดหยุดงาน; ด้านโครงสร้างพื้นฐาน AI สัญญา Lambda มูลค่า 35 พันล้านดอลลาร์ของ Anthropic ตามรูปแบบเดิมที่มีพันธะผูกพัน 15 ปีมูลค่า 19.6 พันล้านดอลลาร์ซึ่งอาจเพิ่มเป็นราว 50 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่พันธะผูกพันด้านคอมพิวต์ใหม่ของ Anthropic ถูกประเมินราว 80 พันล้านดอลลาร์ในหนึ่งสัปดาห์ และ Zhipu ระบุการประมวลผล 60 ล้านล้านโทเค็นขึ้นไปใน 6 วันบนตัวเร่งประสิทธิภาพในประเทศราว 100,000 ตัว ต้นทุนต่อโทเค็นลดลงราว 80% ตั้งแต่ต้นปี (YTD) และสมรรถนะเพิ่มขึ้นราว 3 เท่า พร้อม ARR 1.6 พันล้านดอลลาร์ ณ สิ้นเดือนสิงหาคม และเมื่อคิดเป็นรายปีจากสัปดาห์ล่าสุดสูงกว่า 2 พันล้านดอลลาร์

ตลาดโลกและการเปลี่ยนผ่านนโยบาย

เรากำลังเห็นการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างในตลาดตราสารหนี้โลก สะท้อนจากยีลด์อายุ 10 ปีของญี่ปุ่นแตะ 3.0% เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 1996 และยีลด์พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีทรงตัวใกล้ 4.78% ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า เราควรวางพอร์ตเพื่อรับแรงกดดันขาขึ้นของยีลด์โลกที่ยังต่อเนื่อง ด้วยการเปิดสถานะชอร์ตฟิวเจอร์สพันธบัตรรัฐบาล หรือซื้อ payer swaptions เพื่อเฮดจ์ความเสี่ยง “terminal rates” ที่สูงขึ้น โดยข้อมูลในอดีตชี้ว่าเดือนกันยายนมักเป็นช่วงที่เกิดการกลับทิศของแนวโน้มระยะยาวในตลาดตราสารหนี้ ดังนั้น การเตรียมรับระบอบ “ดอกเบี้ยสูงนาน” (higher-for-longer) คือภารกิจเร่งด่วนที่สุด

เงินเยนญี่ปุ่นอยู่ในจุดพร้อมสำหรับการเคลื่อนไหวครั้งใหญ่ หลังมีสัญญาณชัดเจนเรื่องการดำเนินนโยบายในการประชุม G20 โดยเฉพาะเมื่อ USD/JPY แกว่งใกล้ระดับสำคัญ 160 เราแนะนำซื้อออปชัน put แบบ out-of-the-money บน USD/JPY เพื่อเก็บโอกาสการแข็งค่ารุนแรงของเยน หากธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) เดินหน้าปรับนโยบายการเงินสู่ภาวะปกติ ตัวอย่างในอดีตอย่างข้อตกลง Plaza Accord ปี 1985 ย้ำว่าเดือนกันยายนเป็น “หน้าต่างเวลา” คลาสสิกสำหรับการเปลี่ยนระบอบค่าเงินครั้งใหญ่ และสถานะการลงทุนในปัจจุบันบ่งชี้ว่าแรงบีบอัดสถานะ short เยนอาจกำลังจะเกิดขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

ตลาดพลังงาน ห่วงโซ่อุปทาน และกลยุทธ์เชิงรับ

ความตึงเครียดที่ยกระดับในช่องแคบฮอร์มุซทำให้การขนส่งสินค้าโภคภัณฑ์หดเหลือเพียง 5 ลำต่อวัน จากค่าเฉลี่ยล่าสุด 14 ลำ ดันราคาน้ำมันดิบ Brent ผ่าน 91 ดอลลาร์/บาร์เรล เราควรใช้กลยุทธ์ซื้อ call options บน Brent และ WTI เพื่อใช้ประโยชน์จากช็อกด้านอุปทาน เนื่องจากการทำให้เส้นทางเดินเรือกลับมาปกติยากกว่าที่คาด นอกจากนี้ ราคาก๊าซยุโรปที่ยังสูงและระดับคลังสำรองที่ต่ำ หมายความว่าเราต้องเตรียมรับแรงกดดันเงินเฟ้อที่ขับเคลื่อนด้วยพลังงานที่อาจยืดเยื้อ ผ่านการทำธุรกรรม inflation-linked swaps

ความเสี่ยงนัดหยุดงานที่กำลังก่อตัวในโรงงานของ Micron ในไต้หวัน ซึ่งถือกำลังการผลิตหน่วยความจำแบนด์วิดท์สูง (HBM) ที่มีความสำคัญ มีแนวโน้มเพิ่มความผันผวนรุนแรงให้กับกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ก่อนฤดูกาลประกาศงบปลายเดือนกันยายน เราควรซื้อสแตรดเดิลระยะสั้น (short-dated straddles) หรือพุตบนดัชนีเทคโนโลยีเพื่อป้องกันความเสี่ยงจากความสะดุดของซัพพลายเชน โดยเฉพาะเมื่อโครงสร้างการจัดหาเงินทุนสำหรับสัญญาเช่าฮาร์ดแวร์ AI ขนาดใหญ่มีความซับซ้อนมากขึ้น ท่ามกลางการประเมินมูลค่าหุ้นเทคที่ไวต่อทั้งอัตราคิดลดที่สูงขึ้นและคอขวดของฮาร์ดแวร์ การปกป้องเอ็กซ์โปเชอร์หุ้นด้วยตราสารอนุพันธ์ที่อิงความผันผวนจึงเป็นกลยุทธ์เชิงรับที่สำคัญอย่างยิ่ง

เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets