ดัชนี CPI กรุงโตเกียวเดือนสิงหาคมออกมาสอดคล้องกับคาดการณ์โดยรวม โดยการกลับมาให้เงินอุดหนุนค่าไฟฟ้าและก๊าซได้กดดันเงินเฟ้อ และคาดว่าจะยังดึงอัตราเงินเฟ้อทั่วไปลงต่อเนื่องไปจนถึงการประกาศเดือนตุลาคม เงินเฟ้อหมวดอาหาร (ไม่รวมอาหารสด) ชะลอลง แม้แรงกดดันจากต้นทุนต้นน้ำยังคงอยู่ สะท้อนว่าการส่งผ่านต้นทุนไปยังราคาผู้บริโภคใช้เวลานานกว่าที่คาด
ด้านเงินเฟ้อภาคบริการเร่งตัวขึ้น ขับเคลื่อนหลักจากค่าเช่าและค่ารักษาพยาบาล แม้ผลต่อ CPI ทั่วประเทศจนถึงขณะนี้ยังจำกัด แต่แรงกดดันด้านราคาพื้นฐานยังคงอยู่ และปัจจัยแวดล้อมบ่งชี้ถึงกิจกรรมการปรับราคา (repricing) ที่แข็งแรงขึ้นในช่วงเดือนข้างหน้า ผลสำรวจของ Teikoku Databank ชี้ว่าจะมีการปรับราคาสินค้าอีกรอบช่วงปลายปี ซึ่งสอดคล้องกับทิศทางเชิง “คุมเข้ม” (hawkish) ของธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) ที่มีแนวโน้มเดินหน้าต่อ
เงินอุดหนุนบดบังแรงกดดันเงินเฟ้อพื้นฐาน
เรามองว่าตัวเลข CPI โตเกียววันนี้ยืนยันว่าเงินอุดหนุนพลังงานชั่วคราวสามารถบดบังแรงกดดันเงินเฟ้อในวงกว้างได้อย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งน่าจะกดตัวเลขเงินเฟ้อทั่วไปต่อเนื่องไปจนถึงเดือนตุลาคม อย่างไรก็ดี เงินเฟ้อพื้นฐาน (ไม่รวมอาหารสด) ยังทรงตัวใกล้ 2.4% สะท้อนว่าแนวโน้มพื้นฐานยังแข็งแรง ความแตกต่างนี้หมายความว่าเทรดเดอร์ในตลาดอนุพันธ์ไม่ควรถูกทำให้ “ไขว้เขว” โดยตัวเลขหัวเรื่องที่อ่อนลงในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า
จัดพอร์ตเพื่อรับนโยบาย BoJ เชิงคุมเข้มและเงินเฟ้อที่ยืดเยื้อ
เรามองว่า BoJ ยังยืนบนเส้นทางเชิงคุมเข้มอย่างชัดเจน หนุนโดยเงินเฟ้อภาคบริการที่เร่งตัวและความคาดหวังต่อการปรับขึ้นราคาช่วงปลายปี ปัจจุบัน สัญญา Overnight Index Swaps (OIS) สะท้อนโอกาสเกือบ 60% ที่จะมีการขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้งในการประชุมเดือนธันวาคม เทรดเดอร์ควรใช้ช่วงที่ CPI อ่อนตัวชั่วคราวจากเงินอุดหนุนเป็นจังหวะเข้าจัดพอร์ตเพื่อรับอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น
เรามองว่าควรโฟกัสที่การเปิดสถานะขาย (short) ฟิวเจอร์สพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGB) อายุ 10 ปี เนื่องจากอัตราผลตอบแทนมีแนวโน้มปรับขึ้นเมื่อผลบิดเบือนจากเงินอุดหนุนคลี่คลาย นอกจากนี้ การซื้อออปชัน Call ของเงินเยนญี่ปุ่นเทียบดอลลาร์สหรัฐอาจให้ผลตอบแทนที่ดี เมื่อความแตกต่างเชิงนโยบายระหว่าง BoJ กับธนาคารกลางอื่น ๆ ขยายกว้างขึ้น ความผันผวนในตลาด FX ขณะนี้ยังสะท้อนความมุ่งมั่นเชิงคุมเข้มของ BoJ ต่ำเกินไป
เรายังชี้ว่าเงินเฟ้อภาคบริการที่ขับเคลื่อนโดยค่าเช่าและค่ารักษาพยาบาลที่สูงขึ้น เริ่มยึดฐานอยู่เหนือ 2% อย่างมั่นคง แม้เงินเฟ้อหมวดอาหาร (ไม่รวมอาหารสด) จะชะลอลงชั่วคราว แต่ต้นทุนขายส่งต้นน้ำยังไต่ระดับและมีแนวโน้มกระตุ้นการปรับขึ้นราคาอีกรอบช่วงปลายปี การเข้าจัดพอร์ตในสว็อปอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นตั้งแต่ตอนนี้ ช่วยให้เราใช้ประโยชน์จากช่วงเวลาที่ตลาดตระหนักในที่สุดว่าเงินเฟ้อยังคง “เหนียวตัว” และยืดเยื้อกว่าที่ประเมินไว้
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
