ข้อมูลเศรษฐกิจยูโรโซนมีค่อนข้างน้อย แต่ตัวเลขเงินเฟ้อช่วงต้นเดือนสิงหาคมบ่งชี้ว่าเงินเฟ้อทั่วไป (headline) เร่งขึ้นเป็น 2.7% y/y ในฝรั่งเศส และ 4.5% y/y ในสเปน จากแรงหนุนของราคาพลังงาน โดยเฉพาะเชื้อเพลิงยานยนต์ที่ปรับเพิ่มขึ้น ขณะที่เงินเฟ้อพื้นฐาน (core) ลดลงในทั้งสองประเทศ สะท้อนว่าผลกระทบรอบสอง (second-round effects) ยังมีจำกัด แม้เวลาผ่านไป 6 เดือนหลังสงครามอิหร่านเริ่มต้น ตลาดได้สะท้อนโอกาสขึ้นดอกเบี้ย ECB 25bp ในเดือนกันยายนเต็มที่แล้ว ขณะที่การกำหนดราคายังบ่งชี้เกือบจะมีอีก 1 ครั้งถัดจากนั้นด้วย; ทั้งนี้ บันทึกยังชี้ถึงการปรับมุมมองออกจากการคาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยเงินฝาก (deposit rate) จะกลับไปที่ 2.00% ในปี 2027
ในสหรัฐฯ เงินเฟ้อ PCE เดือนก.ค. (headline) ออกมาที่ 3.7% y/y สูงกว่าคาดที่ 3.6% และทรงตัวจากระดับก่อนหน้าที่ 3.7% ขณะที่ PCE พื้นฐานอยู่ที่ 3.3% y/y และ 0.2% m/m ส่วน GDP ไตรมาส 2 ที่มีการปรับปรุงยังคงอยู่ที่ 1.5% SAAR แต่มีการปรับเพิ่มการบริโภคภาคเอกชน การนำเข้า และตัวชี้วัดเงินเฟ้อ (price deflator) รวมถึงกำไรภาคธุรกิจที่เพิ่มขึ้นแรง ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรปรับขึ้นและ EUR/USD อ่อนค่าลง ด้านดัชนี Ifo ของเยอรมนีปรับดีขึ้น โดยการประเมินสถานการณ์ปัจจุบันอยู่ที่ 88.5 (คาด 87.0; ก่อนหน้า 86.6) และดัชนีคาดการณ์อยู่ที่ 89.1 (คาด 87.5; ก่อนหน้า 86.6) ประเด็นติดตามสัปดาห์หน้ารวมถึงตัวเลขจ้างงานนอกภาคเกษตร (nonfarm payrolls) ที่คาด 65k เทียบกับคอนเซนซัส 55k อัตราว่างงาน 4.1% และค่าจ้างเฉลี่ยรายชั่วโมง 0.3% m/m รวมถึงเงินเฟ้อ HICP ยูโรโซนที่ 3.4% y/y (ก่อนหน้า 3.0%) และ HICP พื้นฐานที่ 2.4% y/y (ก่อนหน้า 2.5%)
กลยุทธ์อนุพันธ์เพื่อรับมือการเปลี่ยนแปลงคาดการณ์นโยบายยูโรโซนและสหรัฐฯ
เราแนะนำให้นักเทรดอนุพันธ์วางโพซิชันเพื่อรับการ “ผ่อนคลายมากขึ้น” (dovish turn) ของคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยยูโรโซนหลังการประชุมเดือนกันยายน แม้ว่าตลาดสวอปปัจจุบันจะสะท้อนการขึ้นดอกเบี้ย 25bp ในเดือนกันยายน และเอนเอียงไปทางการขึ้นอีกครั้งภายหลังในปีนี้ แต่เราเชื่อว่า ECB จะ “พัก” การขึ้นดอกเบี้ย นักเทรดสามารถใช้ประโยชน์จากการกำหนดราคาคลาดเคลื่อนนี้ด้วยการซื้อฟิวเจอร์ส Euribor เดือนธันวาคม 2026 หรือทำ receiver swaps โดยคาดว่าการขึ้นครั้งที่สองจะไม่เกิดขึ้น
ด้วย GDP ไตรมาส 2 ของสหรัฐฯ ที่ทรงตัวที่ 1.5% และเงินเฟ้อ PCE ขยับขึ้นเป็น 3.7% แรงกดดันขาขึ้นต่อบอนด์ยีลด์สหรัฐฯ ได้ฉุด EUR/USD ลงมาใกล้ระดับ 1.08 เราคาดว่าตัวเลข non-farm payrolls สัปดาห์หน้าจะออกมาที่ 65k สูงกว่าคอนเซนซัส 55k ซึ่งน่าหนุนค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อไป นักเทรดอนุพันธ์ควรพิจารณาซื้อออปชัน EUR/USD แบบ put ระยะสั้น เพื่อเก็บเกี่ยวโมเมนตัมขาลงก่อนการประกาศข้อมูลตลาดแรงงาน
ความแตกต่างของเงินเฟ้อและการเทรดเส้นอัตราผลตอบแทนยูโรโซน
แม้เงินเฟ้อทั่วไปในสเปนและฝรั่งเศสจะขยับขึ้นจากต้นทุนพลังงาน แต่เงินเฟ้อพื้นฐานยูโรโซนคาดว่าจะลดลงสู่ 2.4% ในสัปดาห์หน้า ความแตกต่างนี้ชี้ว่าความผันผวนของราคาพลังงานจากความตึงเครียดตะวันออกกลางเมื่อต้นปีไม่ได้จุดชนวนผลกระทบรอบสองของเงินเฟ้อ เมื่อภาคการผลิตเยอรมนีฟื้นตัว—สะท้อนจากดัชนี Ifo ที่เพิ่มขึ้นสู่ 88.5—นักเทรดควรมองหาโอกาสซื้อออปชันกลยุทธ์ “ทำให้เส้นอัตราผลตอบแทนแบนลง” (yield-curve flattener) บนพันธบัตรเยอรมนี (Bund)
เนื่องจากเราไม่คาดว่า ECB จะลดอัตราดอกเบี้ยเงินฝากกลับไปที่ 2.00% ในปี 2027 อีกต่อไป คาดการณ์ดอกเบี้ยระยะยาวจึงต้องปรับใหม่ นักเทรดควรหลีกเลี่ยง receiver swaptions อายุยาวที่เดิมพันต่อวัฏจักรผ่อนคลายเชิงรุกใน 2 ปีข้างหน้า โดยควรหันไปขาย deferred Euribor calendar spreads เพื่อใช้ประโยชน์จากสภาพแวดล้อมดอกเบี้ยยุโรปแบบ “สูงยาวนาน” (higher-for-longer) แทน
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
