อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ (US Treasuries) ปรับจากภาวะเส้นอัตราผลตอบแทนชันขึ้นจากฝั่งยาว (bear steepening) ในวันพฤหัสบดี ไปสู่เส้นอัตราผลตอบแทนที่แบนลงภายในช่วงสุดสัปดาห์ โดยยีลด์อายุ 30 ปีเพิ่มขึ้น 2.3 bps และยีลด์อายุ 2 ปีเพิ่มขึ้น 4.7 bps ปลายเส้นฝั่งยาวมาก (very long end) โดยรวมย้อนคืนแรงบวกเริ่มต้นเกือบทั้งหมดหลังแผน buyback ของกระทรวงการคลังที่จำกัดวงเงินมากกว่า 4 พันล้านดอลลาร์ต่อการทำรายการ ขณะที่อัตราฝั่งสั้น (front-end) อ่อนแอกว่า หลัง PMI เดือนสิงหาคมพุ่งแรงสะท้อนการเติบโตแบบ annualised ของไตรมาส 3 ใกล้ 3% ดัชนี PMI รวม (composite) แตะระดับสูงสุดในรอบ 52 เดือนที่ 56 นำโดยภาคบริการที่ 56.8 ขณะที่ความแข็งแกร่งของ PMI ยูโรโซนไม่สามารถเปลี่ยนแปลงการกำหนดราคาในตลาดที่ “ฝัง” การขึ้นดอกเบี้ย ECB เดือนกันยายนไว้เต็มที่แล้ว; ยีลด์ Bund แทบไม่เปลี่ยนแปลง โดยเคลื่อนไหวไม่ถึง 1 bp ตลอดทั้งเส้นอายุ
ในตลาด FX, EUR/USD ไม่ผ่านระดับ 1.17 อีกครั้งและปิดใกล้ 1.168 ขณะที่ดัชนีดอลลาร์ถ่วงน้ำหนักการค้า (trade-weighted dollar index) ปิดที่ 98.8 และ USD/JPY อยู่ที่ 158.95; ปอนด์เคลื่อนไหวจำกัด โดย EUR/GBP แถว 0.856 เทียบกับ 0.854 ณ ราคาเปิดสัปดาห์ก่อน เบรนท์ปรับขึ้นสู่ 94.4 ดอลลาร์ สูงสุดนับตั้งแต่กลางเดือนกรกฎาคม ก่อนการประกาศและแถลงข่าวที่เกี่ยวข้องกับอิหร่านตามแผน แยกกันนั้น แคนาดาออกจากการเจรจาการค้ากับสหรัฐ ส่งผลให้เกิดภาษี 50% ต่อสินค้ามูลค่า 2 หมื่นล้านดอลลาร์; เงื่อนไขก่อนหน้านี้เคยรวมภาษีรถยนต์ 15% และเหล็ก/อะลูมิเนียม 25% ภายใต้โควตา และออตตาวาวางแผนตอบโต้แบบ dollar-for-dollar ตั้งแต่ 8 กันยายน โดย USD/CAD อยู่ที่ 1.38 หลังเคลื่อนไหวช่วงฤดูร้อนจาก 1.42 ลงสู่ 1.3750 ฟิทช์คงอันดับเครดิตโปแลนด์ที่ A- พร้อมมุมมองเชิงลบ โดยคาดขาดดุล 6.9% ของ GDP ในปี 2026 และ 6.7% ในปี 2027 (เทียบกับคาดการณ์ 6.2% เมื่อเดือนกุมภาพันธ์) ก่อนลดเป็น 6.1% ในปี 2028; หนี้สาธารณะคาดเพิ่มจาก 59.7% ของ GDP ในปี 2025 เป็น 72.7% ในปี 2028 ขณะที่การเติบโตชะลอจาก 3.3% ปีนี้เป็น 2.9% ปีหน้า
กลยุทธ์อัตราดอกเบี้ยสหรัฐและสินค้าโภคภัณฑ์
เราแนะนำให้นักเทรดอนุพันธ์วางพอร์ตเพื่อรับแรงกดดันขาขึ้นต่อเนื่องที่ฝั่งสั้นของเส้นอัตราผลตอบแทนสหรัฐ โดยเฉพาะหลัง PMI เดือนสิงหาคมที่พุ่งแรงถึง 56 ซึ่งชี้ว่าอัตราการเติบโตแบบ annualised ของไตรมาส 3 ใกล้ 3% เมื่อปลายเส้นฝั่งยาวลบกำไรเกือบทั้งหมดจากการทำ buyback ของกระทรวงการคลัง เราแนะนำใช้ออปชันอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นเพื่อเตรียมรับ “เซอร์ไพรส์เชิงเหยี่ยว” ในการประชุม Jackson Hole Symposium หากประธานเฟด วอร์ช ไม่ส่งสัญญาณแผนที่น่าเชื่อถือในการกด “inflation risk premium” ในวันศุกร์ อัตราผลตอบแทนระยะยาวมีโอกาสสูงมากที่จะเบรกขึ้นทำจุดสูงสุดใหม่
ความเสี่ยงการคว่ำบาตรสหรัฐต่อการค้าน้ำมันของอิหร่านที่อาจเข้มข้นขึ้น ได้ดันเบรนท์ขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบหนึ่งเดือนที่ 94.4 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลแล้ว เราแนะนำซื้อ Brent call options อายุใกล้ (near-term) เพื่อเกาะโมเมนตัมนี้ โดยเฉพาะในช่วงที่สต็อกน้ำมันดิบเชิงพาณิชย์ทั่วโลกต่ำกว่าค่าเฉลี่ยตามฤดูกาลในรอบ 5 ปี หากแผนเศรษฐกิจจากกระทรวงการคลังในคืนนี้เข้มงวดอย่างที่คาด น้ำมันอาจทดสอบระดับ 100 ดอลลาร์ได้ไม่ยากในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า
ตลาดเงินและความเสี่ยงยุโรป
ในตลาดเงิน เราแนะนำทยอยสะสมสถานะ Long ใน USD/CAD ผ่านออปชัน ก่อนเส้นตายภาษีวันที่ 8 กันยายน แม้ราคาน้ำมันที่สูงจะช่วยพยุงดอลลาร์แคนาดาไว้ชั่วคราวใกล้ 1.38 แต่การล่มของการเจรจาการค้าอย่างฉับพลันและภาษีสหรัฐ 50% ต่อสินค้าจากแคนาดามูลค่า 2 หมื่นล้านดอลลาร์ จะกดดัน “ลูนนี” ให้ปรับอ่อนค่าลงอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ ในอดีต การยกระดับสงครามการค้าขนาดนี้ระหว่างคู่ค้าหลักมักนำไปสู่การอ่อนค่ารวดเร็วราว 2% ถึง 3% ของสกุลเงินเป้าหมาย เมื่อมาตรการตอบโต้ถูกทำให้เป็นทางการ
สำหรับความเสี่ยงฝั่งยุโรป เราเสนอให้ Short เงินซลอตีโปแลนด์ (PLN) เทียบยูโร หรือซื้อ credit default swaps (CDS) บนหนี้อธิปไตยโปแลนด์ การที่ฟิทช์คงมุมมองเชิงลบต่ออันดับ A- ของโปแลนด์ สะท้อนแรงกดดันด้านการคลังอย่างมีนัยสำคัญ จากการขาดดุล 6.9% ของ GDP และสัดส่วนหนี้ต่อ GDP ที่คาดทะยานสู่ 72.7% ภายในปี 2028 นอกจากนี้ เนื่องจากตลาดเงินได้กำหนดราคา “เต็มที่แล้ว” ต่อการขึ้นดอกเบี้ยของธนาคารกลางยุโรป (ECB) ในเดือนกันยายน อัพไซด์ของยูโรจึงยังถูกจำกัดมากบริเวณระดับ 1.17
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
