สัปดาห์หน้า: ดอลลาร์สหรัฐทรงตัว หลังแผนซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ

ภาพรวม

• กระทรวงการคลังสหรัฐจะเพิ่มวงเงิน “ซื้อคืนพันธบัตรระยะยาว” (bond buyback: รัฐซื้อพันธบัตรเก่ากลับจากตลาดเพื่อเพิ่มสภาพคล่อง) เป็นอย่างน้อย 4,000 ล้านดอลลาร์ต่อครั้ง จากเดิมสูงสุด 2,000 ล้านดอลลาร์ เริ่ม 9 ก.ย. ช่วยพยุงพันธบัตรอายุนานและสินทรัพย์เสี่ยงระยะสั้น
• ตัวเลข Core PCE และ GDP เบื้องต้น (ประมาณการรอบแรก) วันที่ 26 ส.ค. อาจเปลี่ยนมุมมองตลาดต่อเงินเฟ้อ เศรษฐกิจ และทิศทางดอกเบี้ยของเฟด
• ทองคำยังยืนเหนือโซน 4,490 ที่จับตาอยู่ ขณะที่ S&P 500 อาจขยับขึ้นต่อได้ หากบอนด์ยีลด์ (ผลตอบแทนพันธบัตร) ลดลง
• นักเทรดควรจับตา USDX แถว 98.40, EURUSD แถว 1.1710 และบิตคอยน์หลังทะลุ 73,460 มุ่งสู่ 80,000

คลังสหรัฐเข้าพยุงตลาด หลังยีลด์ระยะยาวพุ่ง

กระทรวงการคลังสหรัฐเดินหน้าหนุน “สภาพคล่อง” (liquidity: ความง่ายในการซื้อขายโดยราคาไม่แกว่งแรง) ในช่วงปลายของเส้นอายุพันธบัตรรัฐบาล (long end: พันธบัตรอายุนาน เช่น 10–30 ปี) โดยตั้งแต่ 9 ก.ย. การซื้อคืนที่ครอบคลุมช่วงอายุ 10–20 ปี และ 20–30 ปี จะเพิ่มวงเงินจากเดิม “สูงสุด” 2,000 ล้านดอลลาร์ เป็น “อย่างน้อย” 4,000 ล้านดอลลาร์ต่อครั้ง โครงการจะดำเนินถึง 4 พ.ย. 2026

ประกาศดังกล่าวเกิดขึ้นหลังยีลด์ระยะยาวปรับขึ้นแรง Reuters รายงานว่า ยีลด์พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 30 ปีแตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007 ก่อนอ่อนลงหลังมีข่าวซื้อคืน โดยยีลด์ 30 ปีขึ้นไปถึง 5.34% และการย่อตัวหลังประกาศสะท้อนว่าตลาด “ไว” ต่อมาตรการเพิ่มสภาพคล่องจากภาครัฐมากขึ้น

กลไกคือ คลังสหรัฐซื้อพันธบัตรอายุยาวรุ่นเก่ากลับ ทำให้ความต้องการซื้อเพิ่มขึ้น ราคาพันธบัตรสูงขึ้น และยีลด์ลดลง (เพราะราคากับยีลด์เคลื่อนไหวสวนทางกัน) นอกจากนี้ หากมีนักลงทุนที่ “ขายชอร์ต” (short position: เดิมพันว่าราคาจะลง โดยยืมหุ้น/พันธบัตรมาขายก่อนแล้วค่อยซื้อคืน) ในพันธบัตร พอยีลด์กลับทิศก็อาจรีบปิดสถานะ ส่งแรงซื้อเพิ่มเข้ามา

อย่างไรก็ตาม โครงการซื้อคืนไม่ได้ทำให้หนี้รวมของรัฐบาลสหรัฐลดลง แต่เป็นการปรับโครงสร้างอายุหนี้ (maturity profile: สัดส่วนหนี้ระยะสั้น-ยาว) โดยซื้อหนี้ระยะยาวเก่ากลับ ขณะยังออกตราสารหนี้ใหม่ในส่วนอื่น

ปัญหาใหญ่คือ “เงินทุน” ในระบบมีจำกัด

การพุ่งขึ้นของยีลด์ระยะยาวไม่ได้มาจากนโยบายเฟดหรือคาดการณ์เงินเฟ้ออย่างเดียว รัฐบาลสหรัฐยังขาดดุลงบประมาณสูง (deficit: ใช้จ่ายมากกว่ารายได้) จึงต้องออกหนี้จำนวนมาก ขณะเดียวกันภาคเอกชนก็ต้องการเงินไปลงทุนดาต้าเซ็นเตอร์ AI โครงสร้างพื้นฐานไฟฟ้า กำลังผลิตชิป และการลงทุนอื่น

จึงเกิดการแข่งขันแย่งเงินทุน นักลงทุนย่อมเรียกผลตอบแทนสูงขึ้นเมื่อผู้กู้มีมากขึ้น และผู้ถือพันธบัตรอายุนานอาจต้องการ “ค่าชดเชยเพิ่ม” สำหรับการล็อกเงินไว้ 20–30 ปี

นี่คือเหตุผลที่การแทรกแซงของคลังสหรัฐอาจช่วยผ่อนแรงกดดันระยะสั้น แต่ยังไม่ตัด “ต้นตอ” ที่ทำให้ยีลด์สูง รายงานมองว่า ความต้องการระดมทุนของภาครัฐที่มาก และดีมานด์เงินทุนของเอกชนที่แรง อาจทำให้ต้นทุนกู้ยืมยังสูงต่อไป

พฤติกรรมตลาดล่าสุดสะท้อนความเสี่ยงนี้ หลังยีลด์ย่อลงช่วงแรกจากข่าวซื้อคืน ยีลด์ระยะยาวกลับขยับขึ้นอีก โดยยีลด์ 10 ปีไต่กลับไปใกล้ 4.70% และยีลด์ 30 ปีกลับขึ้นเหนือ 5.25%

ทำไม “ยีลด์” สำคัญต่อหุ้นและทอง

ยีลด์พันธบัตรที่ลดลงช่วยลดดอกเบี้ยกู้บ้านและต้นทุนกู้ยืมของบริษัท และมักช่วยให้ “มูลค่าหุ้น” (valuation: ราคาหุ้นเทียบกับกำไร/กระแสเงินสด) ดูน่าซื้อขึ้น หุ้นเติบโตและเทคโนโลยีมักอ่อนไหวเป็นพิเศษ เพราะกำไรที่คาดหวังอยู่ในอนาคตไกล เมื่อ “อัตราคิดลด” (discount rate: อัตราที่ใช้แปลงกำไรอนาคตให้เป็นมูลค่าในวันนี้ มักอิงดอกเบี้ย/ยีลด์) ลดลง มูลค่าในวันนี้ของกำไรอนาคตจะสูงขึ้น

ความเชื่อมโยงยังไปถึงสินค้าโภคภัณฑ์และค่าเงิน หากยีลด์สหรัฐลดลง ดอลลาร์อาจอ่อนแรง ขณะเดียวกัน “ยีลด์ที่แท้จริง” (real yield: ยีลด์หักเงินเฟ้อคาดการณ์) ที่ลดลงมักทำให้ทองดูน่าสนใจขึ้น เพราะทองไม่ให้ดอกเบี้ย

ทองคำตอบสนองแรงต่อข่าวคลังสหรัฐ โดยรายงานตลาดระบุว่าราคาพุ่งผ่าน 4,500 ดอลลาร์ เมื่อยีลด์และดอลลาร์อ่อนลง

คำถามสำคัญของสัปดาห์นี้คือ ยีลด์ที่ลดลงจะ “อยู่ได้ไหม” หากยีลด์ยังไต่ขึ้นแม้คาดว่าการซื้อคืนจะมากขึ้น ตลาดอาจมองว่าเป็นเพียงมาตรการเพิ่มสภาพคล่องชั่วคราว ไม่ใช่การเปลี่ยนแนวโน้มของตลาดพันธบัตร

เงินเฟ้อและการเติบโตสหรัฐเป็นประเด็นหลัก

สัปดาห์นี้มีข้อมูลเศรษฐกิจสหรัฐสำคัญในวันที่ 26 ส.ค. ได้แก่ Core PCE เดือนก.ค. คาด 0.2% เทียบรายเดือน (m/m: เทียบกับเดือนก่อน) จาก 0.1% และ GDP ไตรมาส 2 แบบเบื้องต้น คาด 1.5% เทียบไตรมาสต่อไตรมาส (q/q: เทียบกับไตรมาสก่อน) เท่าเดิมจากประมาณการครั้งก่อน

Core PCE สำคัญเพราะเฟดใช้เป็นตัวชี้วัดเงินเฟ้อพื้นฐาน (ตัดความผันผวนบางส่วนออก) โดยตัวเลข Core PCE รายปีล่าสุดของเดือนมิ.ย.อยู่ที่ 3.3% สูงกว่าเป้าหมายเฟด 2% มาก

หาก Core PCE ออกมาสูงกว่าคาด อาจดันยีลด์และดอลลาร์ขึ้น เพราะตลาดตีความว่าเฟดอาจคุมเข้มนโยบายการเงินนานขึ้น (monetary policy: การกำหนดดอกเบี้ยและสภาพคล่อง) แต่ถ้าออกมาต่ำกว่าคาด อาจหนุนทองและหุ้น โดยเฉพาะหาก GDP ส่งสัญญาณเศรษฐกิจชะลอ

ดังนั้น “คู่ผสม” ระหว่างเงินเฟ้อและการเติบโตสำคัญกว่าดูตัวเลขใดตัวเลขหนึ่ง หากเงินเฟ้อยังเหนียว (sticky inflation: ลงช้า) และเศรษฐกิจยังไม่อ่อน อาจกดดันยีลด์ระยะยาวต่อ แต่ถ้าเงินเฟ้ออ่อนลงพร้อมเศรษฐกิจแผ่ว อาจหนุนพันธบัตร หุ้น และทอง

ออสเตรเลียและญี่ปุ่นส่งสัญญาณทิศทางดอกเบี้ยในภูมิภาค

ออสเตรเลียจะรายงาน CPI เดือนก.ค. วันที่ 26 ส.ค. ตลาดคาดเงินเฟ้อรายปีชะลอลงเหลือ 3.3% จาก 3.8%

ก่อนหน้านี้ CPI เดือนมิ.ย.อยู่ที่ 3.8% ขณะที่ “trimmed mean inflation” (เงินเฟ้อที่ตัดรายการที่ขึ้นลงแรงออก เพื่อสะท้อนแนวโน้มจริง) อยู่ที่ 3.6% ธนาคารกลางออสเตรเลีย (RBA) ตั้งเป้าดอกเบี้ยนโยบาย (cash rate target: ดอกเบี้ยหลักของ RBA) ที่ 4.35% และจะมีอัปเดตนโยบายครั้งถัดไป 29 ก.ย.

หากเงินเฟ้อลดลงมากกว่าคาด อาจทำให้ตลาดลดโอกาสที่ RBA จะขึ้นดอกเบี้ยต่อ และกดดันดอลลาร์ออสเตรเลีย แต่ถ้าลดลงไม่มาก อาจหนุน AUDUSD

ญี่ปุ่นจะรายงาน Tokyo Core CPI วันที่ 28 ส.ค. คาด 1.8% เทียบรายปี จาก 1.9% ในปฏิทินรายงาน ข้อมูลล่าสุดชี้ว่า Core CPI ทั่วประเทศเดือนก.ค.อยู่ที่ 1.8% ขณะที่ “core-core inflation” (เงินเฟ้อที่ตัดทั้งอาหารสดและพลังงาน ซึ่งผันผวนมาก) เพิ่มเป็น 1.9%

ข้อมูลเงินเฟ้อจะมีผลต่อคาดการณ์นโยบายของธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) ทำให้ USDJPY ไวต่อการเปลี่ยนแปลง “การคาดการณ์ดอกเบี้ย” (rate expectations: มุมมองว่าดอกเบี้ยจะขึ้น/ลงเมื่อใดและมากแค่ไหน)

ถ้อยแถลงประธานเฟด Warsh อาจเขย่าดอลลาร์และตลาดบอนด์

Kevin Warsh ประธานธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) มีกำหนดกล่าวสุนทรพจน์วันที่ 28 ส.ค. โดยรายงานระบุให้จับตาประเด็นเกี่ยวกับดอกเบี้ย

ถ้อยแถลงครั้งนี้มาในช่วงที่คลังสหรัฐและเฟดมีเป้าหมายต่างกัน คลังสหรัฐต้องการหนุนสภาพคล่องตลาดพันธบัตรและคุมต้นทุนกู้ของรัฐบาล ส่วนเฟดต้องการให้ “ภาวะการเงิน” (financial conditions: ภาพรวมความตึงตัว/ผ่อนคลาย เช่น ดอกเบี้ย ยีลด์ ค่าเงิน สเปรดเครดิต) สอดคล้องกับเป้าหมายเงินเฟ้อ

หากส่งสัญญาณ “คุมเข้ม” (restrictive stance: เน้นดอกเบี้ยสูง/การเงินตึงตัวเพื่อกดเงินเฟ้อ) อาจหนุนดอลลาร์และยีลด์ แต่ถ้าส่งสัญญาณผ่อนคลายมากขึ้น อาจกดดันยีลด์และหนุนทองกับหุ้น

แรงกระเพื่อมอาจไม่ได้จำกัดแค่คู่เงินดอลลาร์ เพราะการเปลี่ยนแปลงของยีลด์สามารถส่งผลต่อทอง ดัชนีหุ้น และสินทรัพย์เสี่ยงอื่นได้ในเวลาไม่นาน

สัญลักษณ์สำคัญที่ต้องติดตาม

USDX | EURUSD | SP500 | XAUUSD | BTCUSD

เหตุการณ์ที่กำลังจะมาถึง

ความเคลื่อนไหวสำคัญประจำสัปดาห์

USDX

• USDX ได้แรงรับแถวโซน 98.40 ซึ่งเป็นระดับสำคัญที่รายงานติดตาม
• หากขึ้นต่อ เป้าจับตา 99.25 และ 99.50 แต่ถ้าหลุดลง ให้เฝ้า 97.80

EURUSD

• EURUSD ติดแนวต้านแถว 1.1710
• หากอ่อนลง โซน 1.1610 หรือ 1.1580 อาจเป็นจุดที่ต้องจับตา แต่ถ้าทะลุขึ้น เป้าจะขยับไปที่ 1.1775

GBPUSD

• จับตา 1.3495 หาก GBPUSD แกว่งตัวสะสมแรง
• หากยืนขึ้นต่อเนื่อง อาจเปิดทางขึ้นต่อ

USDJPY

• จับตา 160.15 หาก USDJPY ยังไต่ขึ้น
• หากกลับตัวแรงจากโซนนี้ อาจเพิ่มความเสี่ยงเยนแข็ง และเกิดการปิด “แคร์รี่เทรด” (carry trade: กู้เงินสกุลดอกเบี้ยต่ำไปลงทุนสกุลดอกเบี้ยสูง) แบบรีบเร่ง

XAUUSD (ทองคำ)

• ทองคำยังเป็นขาขึ้น โดยรายงานตลาดระบุว่าราคาดีดแรงเหนือ 4,500 ดอลลาร์ หลังคลังสหรัฐเพิ่มวงเงินซื้อคืนพันธบัตรระยะยาว
• ระดับ 4,490 เป็นโซนสำคัญฝั่งขาขึ้น และ 4,670 เป็นแนวถัดไปหากราคาขึ้นต่อ

SP500

• S&P 500 ยังมีภาพเชิงบวกทางเทคนิค (technical bias: สัญญาณจากกราฟราคา) และมีโอกาสไต่ขึ้นจากโซนปัจจุบัน
• หากย่อตัว ระดับ 7,625 และ 7,565 เป็นโซนสำคัญที่ต้องจับตา

BTCUSD

• บิตคอยน์ยืนเหนือ 73,460 และขยับเข้าใกล้ 80,000
• หากพักตัวเป็นกรอบ โซน 75,170 หรือ 72,120 อาจเป็นแนวที่ต้องติดตาม

สรุป

สัปดาห์นี้ตลาดให้น้ำหนักกับตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ การเพิ่มวงเงินซื้อคืนพันธบัตรระยะยาวช่วยลดแรงตึงตัวด้านสภาพคล่องได้ แต่แรงกดดันเชิงโครงสร้างยังอยู่ ทั้งความต้องการระดมทุนของรัฐบาลและดีมานด์เงินทุนจากเอกชน นักลงทุนควรโฟกัส Core PCE และ GDP เบื้องต้นวันที่ 26 ส.ค. ตามด้วย Tokyo Core CPI และถ้อยแถลงของประธานเฟด Warsh วันที่ 28 ส.ค.

เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets