ดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลง แม้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐจะทรงตัว โดยดัชนีเงินดอลลาร์ (USD Index) ปรับลดลงในสภาวะที่ตามปกติแล้วควรเป็นปัจจัยหนุน ความกังวลเรื่องการขาดดุลงบประมาณถูกลดทอนลง และคาดว่ารายรับจากภาษีศุลกากรจะเพิ่มขึ้น ทว่ารายได้จากอากรนำเข้าในปี 2026 ถูกคาดการณ์ว่าจะใกล้เคียงกับปี 2025 โดยตลาดเริ่มตีกรอบการถกเถียงรอบนี้ว่าเป็นมากกว่า “เรื่องของตลาดหนี้” และมองเห็นเส้นทางจากแรงกดดันด้านการคลังไปสู่ความปั่นป่วนของค่าเงินในวงกว้าง โดยอ้างอิงบรรทัดฐานในอดีตที่ส่วนผสมเชิงนโยบายทำให้ค่าเงินไร้เสถียรภาพ
ตัวอย่างที่มักถูกยกขึ้นมาคือญี่ปุ่น ซึ่งความพยายามควบคุมอัตราผลตอบแทน (yield control) ตามมาด้วยการอ่อนค่ารุนแรงของค่าเงิน และเหตุการณ์เทขายกิลต์ของสหราชอาณาจักรในปี 2022 เมื่อแผนการคลังสวนทางกับการคุมเข้มของธนาคารกลางอังกฤษ (BoE) จนทำให้เงินปอนด์ร่วงลงสู่ระดับต่ำเป็นประวัติการณ์ ในสหรัฐ การดำเนินการของกระทรวงการคลังเพื่อกดผลตอบแทนระยะยาวถูกนำไปเปรียบเทียบกับมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) ทั้งที่ธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) มุ่งลดขนาดงบดุล ความตึงเครียดในลักษณะคล้ายกันในประเทศอื่นก็เคยกดดันค่าเงินเช่นกัน; ในญี่ปุ่น ความกังวลต่อมาตรการกระตุ้นรอบใหม่ในช่วงที่ BoJ เริ่มคุมเข้ม ส่งผลให้เยนอ่อนสู่ระดับต่ำสุดในรอบ 40 ปี อย่างไรก็ดี ช่องว่างระหว่าง “เจตนา” กับ “การลงมือทำจริง” ยังเปิดทางให้ดอลลาร์รีบาวด์ได้บางส่วน หากภาวะตลาดกลับมาทรงตัว
ความไม่สอดคล้องเชิงนโยบาย และกลยุทธ์อนุพันธ์
เราเห็นว่าผู้ค้าอนุพันธ์ควรเตรียมรับความผันผวนที่สูงขึ้นของดอลลาร์สหรัฐ เมื่อความขัดแย้งระหว่างนโยบายของกระทรวงการคลังและ Fed ทวีความเข้มข้นขึ้น โดยคาดว่าการขาดดุลงบประมาณสหรัฐจะเพิ่มไปแตะ 1.8 ล้านล้านดอลลาร์ในปี 2026 ทำให้แรงกดดันเชิงโครงสร้างต่อเงินดอลลาร์เพิ่มขึ้นต่อเนื่อง เราแนะนำการวางสถานะเพื่อรับประโยชน์จากดอลลาร์อ่อนค่าในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า ด้วยการใช้ออปชันเพื่อเฮดจ์ความเสี่ยงจากการแกว่งตัวฉับพลันของค่าเงิน
ในอดีต เมื่อการคุมเข้มนโยบายการเงินปะทะกับการขยายตัวทางการคลัง เช่น วิกฤต “มินิบัดเจ็ต” ของสหราชอาณาจักรปี 2022 ที่ลากปอนด์ลงสู่ระดับต่ำเป็นประวัติการณ์ที่ 1.03 ดอลลาร์ มักนำไปสู่การทรุดตัวของค่าเงิน ขณะที่ดัชนีเงินดอลลาร์เริ่มอ่อนลงใกล้ระดับ 100.5 ในเดือนสิงหาคมนี้ ตลาดเริ่มสะท้อนโอกาสของความไม่สอดคล้องเชิงนโยบายในลักษณะคล้ายกัน เราเสนอให้ซื้อออปชันพุต (put) ระยะกลางบนเงินดอลลาร์ เพื่อเก็บเกี่ยวโมเมนตัมขาลงดังกล่าว
การเทรดเชิงยุทธวิธี และโอกาสจากความผันผวน
ขณะเดียวกัน ต้องยอมรับว่าช่องว่างระหว่างมาตรการแทรกแซงที่กระทรวงการคลัง “วางแผน” กับการ “ดำเนินการจริง” อาจจุดชนวนให้เกิดแรงรีบาวด์ระยะสั้นได้เป็นระยะ ผู้เล่นเชิงรุกควรใช้จังหวะที่ USD เด้งสั้น ๆ เพื่อเปิดสถานะขายใน USD/JPY โดยตั้งเป้าการปรับลงสู่บริเวณ 140 พร้อมตั้งจุดตัดขาดทุน (stop-loss) แบบเข้มงวดในสถานะฟิวเจอร์ส เพื่อปกป้องเงินทุนจากความเสี่ยงของการประกาศนโยบายแบบฉับพลัน
ท้ายที่สุด เราควรมองหาโอกาสเทรด “ความผันผวน” ในช่วงที่ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีแกว่งตัวแถว 4.1% จากสัญญาณที่ขัดแย้งกันของ Bessent และ Warsh โดยความผันผวนโดยนัย (implied volatility) ในคู่เงินหลักยังอยู่ในระดับค่อนข้างถูก แม้มีความเสี่ยงของวิกฤตจากหนี้ลุกลามสู่ค่าเงิน การซื้อสแตรดเดิล (straddle) ใน EUR/USD จะช่วยให้ทำกำไรได้จากการเคลื่อนไหวรุนแรงแบบไม่ยึดทิศทาง ขณะที่แรงดึงรั้งเชิงนโยบายนี้ยังดำเนินอยู่
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
