การวิเคราะห์ข้อความด้วย AI ของ MUFG ประเมินรายงานการประชุม FOMC เดือนกรกฎาคมว่ามีท่าที “เหยี่ยว” มากกว่าที่คาดเล็กน้อย แต่ยังไม่มากพอที่จะทำให้ตลาดต้องปรับราคา (repricing) ต่อแนวโน้มการดำเนินนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) ใหม่ ภาษาที่ใช้สะท้อนว่าผู้กำหนดนโยบายยังคงให้น้ำหนักต่อความเสี่ยงเงินเฟ้อที่ยืดเยื้อและยังคงมีอคติไปทางการเข้มงวด (tightening bias) โดยแรงสนับสนุนต่อการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกรกฎาคมไม่ได้จำกัดอยู่แค่ผู้คัดค้านอย่างเป็นทางการทั้งสามรายเท่านั้น นอกจากนี้ยังตรวจพบการเปลี่ยนโทนถ้อยคำ: “ผู้เข้าร่วมหลายราย (several participants)” สนับสนุนการขึ้นดอกเบี้ย 25bp เมื่อเทียบกับ “ผู้เข้าร่วมเพียงไม่กี่ราย (a few participants)” ในรายงานการประชุมเดือนมิถุนายน
รายงานการประชุมยังกล่าวถึง AI ในฐานะปัจจัยด้านเงินเฟ้อ โดยอ้างถึงการลงทุนที่เกี่ยวข้องกับ AI ซึ่งช่วยหนุนอุปสงค์รวม (aggregate demand) และก่อให้เกิดแรงกดดันด้านราคาที่กว้างขึ้น ขณะเดียวกันก็ยอมรับถึงความเป็นไปได้ของการเพิ่มผลิตภาพ (productivity gains) ที่อาจช่วยลดต้นทุนและขยายอุปทานในระยะถัดไป ควบคู่กันนี้มีสัญญาณเชิง “พิราบ” เกี่ยวกับภาษีศุลกากร โดย “ผู้เข้าร่วมหลายราย” ประเมินว่าการส่งผ่าน (pass-through) จากการขึ้นภาษีในอดีตส่วนใหญ่เสร็จสิ้นแล้ว และคาดว่าภาษีที่ประกาศล่าสุดจะส่งผลเพียงเล็กน้อยต่อเงินเฟ้อที่วัดได้ ปฏิกิริยาตลาดค่อนข้างจำกัด โดยข่าวการประกาศซื้อคืนพันธบัตร (Treasury buyback) กลายเป็นจุดสนใจ ทำให้คู่เงินหลักและแนวโน้ม USD โดยรวมแทบไม่เปลี่ยนแปลง
แนวโน้มค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ
เรามองว่าผู้ค้าตราสารอนุพันธ์ควรรักษาอคติฝั่งอ่อนค่า (bearish) ต่อดอลลาร์สหรัฐในช่วงสัปดาห์ข้างหน้า เนื่องจากรายงานการประชุม FOMC ล่าสุดไม่ได้ทำให้แนวโน้มขาลงของสกุลเงินนี้โดยรวมสะดุด แม้จะมีนัย “เหยี่ยว” เล็กน้อยเกี่ยวกับอุปสงค์ในประเทศที่ยังยืดหยุ่น แต่การกำหนดราคาของตลาดต่อเส้นทางนโยบายของ Fed ยังคงแทบไม่เปลี่ยนแปลง ดัชนีดอลลาร์สหรัฐ (DXY) ยังคงเผชิญแรงกดดันใกล้แนวรับ 101.20 ยืนยันว่าเส้นทางที่มีแรงต้านน้อยที่สุดของดอลลาร์ยังคงเป็นขาลง
การวิเคราะห์ของเราชี้ว่า แม้ Fed จะจับตาการใช้จ่ายด้านการลงทุน (capex) ขนาดใหญ่ใน AI ในฐานะตัวขับเคลื่อนเงินเฟ้อระยะสั้น แต่แรงกดดันจากภาษีที่จางลงกำลังทำหน้าที่ถ่วงดุลอย่างมีนัยสำคัญ จากข้อมูลการค้าล่าสุด ดัชนีราคา进口 (import price indices) ทรงตัว สะท้อนว่าผลกระทบจากภาษีในอดีตได้ถูกรวมเข้าในราคาสินค้าผู้บริโภคแล้ว เราเชื่อว่าผู้ค้าตราสารอนุพันธ์ควรใช้ประโยชน์จากสมดุลนี้ด้วยการขาย USD เมื่อรีบาวด์ โดยเฉพาะเมื่อเทียบกับยูโรและเยน ซึ่งนโยบายธนาคารกลางมีทิศทางที่แตกต่างกัน
กลยุทธ์การเทรดและนัยต่อตลาดอัตราดอกเบี้ย
โดยที่ Fed ยังคงพึ่งพาข้อมูลเศรษฐกิจอย่างมาก (data-dependent) เราแนะนำให้ใช้กลยุทธ์ออปชันอายุสั้นเพื่อเก็บเกี่ยวโอกาสจากการแกว่งตัวในกรอบ (range-bound) ก่อนการเปลี่ยนแปลงนโยบายครั้งสำคัญครั้งถัดไป โดยเฉพาะเราชอบการทำ bearish risk reversals บน USD เนื่องจากความผันผวนโดยนัย (implied volatility) ลดลงกลับมาใกล้ค่าเฉลี่ย 12 เดือนที่ 7.5% ระดับราคานี้เอื้อให้เทรดเดอร์ซื้อการคุ้มครองฝั่งอ่อนค่า (downside protection) ของดอลลาร์ได้ค่อนข้างถูก ขณะเดียวกันใช้การขายคอลนอกเงิน (out-of-the-money calls) เพื่อช่วยออกค่าใช้จ่าย
ในตลาดตราสารหนี้ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีเคลื่อนไหวใกล้ 3.85% สะท้อนว่าตลาดกำลังมองข้ามถ้อยแถลง “เหยี่ยว” ที่เป็นเพียงชั่วคราว รูปแบบการซื้อขายในเดือนสิงหาคมในอดีตชี้ว่า สภาพคล่องที่ตึงตัวในช่วงปลายฤดูร้อนมักขยายความผันผวนของการเคลื่อนไหวราคาเพียงเล็กน้อย ทำให้การตั้ง stop-loss แบบรัดกุมมีความจำเป็นสำหรับกลยุทธ์ที่ใช้เลเวอเรจ เราแนะนำให้วางสถานะเพื่อคาดหวังเส้นอัตราผลตอบแทนที่ชันขึ้น (steeper yield curve) ผ่านสวอปอัตราดอกเบี้ยหรือออปชันบนพันธบัตร คาดว่าอัตราผลตอบแทนระยะยาวจะทรงตัวได้ ขณะที่อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นในท้ายที่สุดจะอ่อนลงตามแรงกดดันจากการผ่อนคลายนโยบายในอนาคต
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
