เศรษฐกิจส่วนใหญ่ในภูมิภาค CEE รายงานเงินเฟ้อที่ชะลอลงในเดือนก.ค. โดยมีเช็กและโปแลนด์เป็นข้อยกเว้นหลัก การพุ่งขึ้นของราคาแบบชั่วคราวที่เชื่อมโยงกับสงครามในอิหร่านส่งผ่านมายังต้นทุนที่สูงขึ้นของน้ำมัน ก๊าซ และไฟฟ้า แม้ขนาดของช็อกจะแตกต่างกันไปตามระดับการพึ่งพาพลังงานและมาตรการแทรกแซงราคาภายในประเทศ เงินเฟ้อโปแลนด์เพิ่มขึ้นเป็น 3.0% y/y ในเดือนก.ค. จาก 2.5% y/y ในเดือนมิ.ย. หลังรัฐบาลยุติมาตรการจำกัดการปรับขึ้นราคาขายปลีกเชื้อเพลิง ส่งผลให้ราคาเชื้อเพลิงกระโดด 13.9% m/m ขณะที่ราคาอาหารลดลงเป็นเดือนที่สามติดต่อกัน ด้านประเทศอื่น ๆ ฮังการีรายงานเงินเฟ้อ 1.2% y/y โรมาเนียชะลอลงสู่ 8.2% y/y สโลวาเกียชะลอลงสู่ 3.3% y/y และราคาผู้ผลิตของโครเอเชียชะลอลงสู่ 4.7% y/y; ภาคอุตสาหกรรมโรมาเนียหดตัว -5.2% y/y ในเดือนมิ.ย. ขณะที่ GDP ไตรมาส 2/2026 ของโปแลนด์ขยายตัว 3.8% y/y
ธนาคารกลางเซอร์เบียคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายสำคัญไว้ที่ 5.75% โดยให้เหตุผลว่าเงินเฟ้อต่ำกว่าคาด พร้อมชี้ความเสี่ยงจากราคาน้ำมันและภูมิรัฐศาสตร์ และมุมมองเงินเฟ้อปี 2026 ที่ต่ำกว่าที่ประเมินไว้ในเดือนพ.ค. แนวโน้มดอกเบี้ยของโรมาเนียถูกกำหนดกรอบด้วยการคาดว่าจะปรับลงต่ำกว่าอัตราอ้างอิงในช่วงปลายปี ควบคู่กับคาดการณ์เงินเฟ้อทั่วไปเข้าใกล้ 5.9% ภายในสิ้นปี อัตราผลตอบแทนพันธบัตรส่วนใหญ่ปรับลดลงทั่วภูมิภาค ยกเว้นเช็กและโปแลนด์ที่ยีลด์ปรับขึ้น และเงินซลอตีโปแลนด์อ่อนค่าลงในระหว่างสัปดาห์
กลยุทธ์อัตราดอกเบี้ยและมุมมองเงินเฟ้อ
เราแนะนำให้นักเทรดอนุพันธ์โฟกัสการ “จ่ายคงที่” (pay fixed) ในสวอปอัตราดอกเบี้ย (IRS) ของโปแลนด์และเช็กในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า เนื่องจากความแตกต่างของเงินเฟ้อมีแนวโน้มกว้างขึ้น การเติบโตของ GDP ไตรมาส 2/2026 ของโปแลนด์ที่แข็งแกร่ง 3.8% และการพุ่งขึ้นของเงินเฟ้อเดือนก.ค. สู่ 3.0% บ่งชี้ว่าธนาคารกลางจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในระดับสูง การขายฟิวเจอร์สพันธบัตรโปแลนด์ในตอนนี้เป็นเฮดจ์ที่ดีต่อความเสี่ยงยีลด์ปรับขึ้น ซึ่งได้ขยับสูงขึ้นแล้วในสัปดาห์นี้
ในทางกลับกัน เรามองเห็นโอกาสที่น่าสนใจในการ “รับคงที่” (receive fixed) ใน HUF IRS ของฮังการี หลังเงินเฟ้อลดลงสู่ระดับต่ำ 1.2% y/y ในเดือนก.ค. โดยธนาคารกลางฮังการีมีแนวโน้มผ่อนคลายนโยบายการเงินเพิ่มเติม ยีลด์พันธบัตรฮังการีอายุ 10 ปีมีโอกาสปรับลดลงจากระดับปัจจุบัน 6.2% การชอร์ต HUF เทียบกับ EUR ผ่านกลยุทธ์ออปชันระยะสั้นก็อาจสร้างผลตอบแทนได้เช่นกันเมื่อส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยลดลง
สำหรับโรมาเนียซึ่งเงินเฟ้อชะลอลงสู่ 8.2% y/y เราแนะนำเปิดสถานะ “รับ” (receiver) ในสวอปอัตราดอกเบี้ย 1 ปีและ 2 ปี ข้อมูลในอดีตจากรอบการลดเงินเฟ้อก่อนหน้าของโรมาเนียชี้ว่า ยีลด์พันธบัตรจะลดลงอย่างรวดเร็วเมื่อเงินเฟ้อต่ำกว่าอัตราอ้างอิง ซึ่งเราคาดว่าจะเกิดขึ้นเมื่อเงินเฟ้อทั่วไปลดลงสู่ใกล้ 5.9% ภายในเดือนธ.ค. ทำให้การวางสถานะเพื่อรับประโยชน์จากการลดดอกเบี้ยในช่วงปลายปี 2026 มีความน่าสนใจสูงก่อนที่ตลาดจะสะท้อนการ “หันเห” นโยบายของธนาคารกลางอย่างเต็มที่
อนุพันธ์พลังงานและความเสี่ยงด้านอุปทาน
เรายังแนะนำถือสถานะ “ลอง” (long) ในอนุพันธ์พลังงานระดับภูมิภาค เนื่องจากการหยุดชะงักของอุปทานอย่างรุนแรงจากภาวะแห้งแล้งของแม่น้ำดานูบ คล้ายกับวิกฤตพลังงานยุโรปปี 2022 เมื่อระดับน้ำต่ำบังคับให้โรงไฟฟ้านิวเคลียร์ต้องลดกำลังการผลิต การปิดเครื่องปฏิกรณ์ของโรมาเนียจะทำให้โครงข่ายไฟฟ้าในภูมิภาคตึงตัว การซื้อฟิวเจอร์สไฟฟ้า HUDEX ของฮังการีสำหรับสัญญาช่วงฤดูใบไม้ร่วงที่กำลังจะมาถือเป็นกลยุทธ์เชิงแทคติกที่ดีเพื่อเก็บเกี่ยวจากความเสี่ยงราคาพุ่งขึ้นที่กำลังจะเกิดขึ้น
เริ่มต้นเทรดเดี๋ยวนี้ — คลิกที่นี่เพื่อสร้างบัญชีจริงของคุณกับ VT Markets
